今年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨壓力，權(quán)益資產(chǎn)價格調(diào)整，使得大批資金涌入債市。對于債市機會，博時中債1-3政金債指數(shù)基金擬任基金經(jīng)理張鹿表示，今年以來利率債牛市格局較為顯著，未來或有望延續(xù)，其中政策性金融債信用評級高、體量大、流動性好，是較為穩(wěn)健的投資標(biāo)的，而指數(shù)化投資方式也為投資者帶來眾多便利。

堅持五大原則

在美國資管行業(yè)工作兩年后，張鹿在國內(nèi)一家政策性銀行工作超過六年，隨后加入博時基金。在不同類型的機構(gòu)任職，多維度的從業(yè)經(jīng)歷豐富了張鹿對于債券市場的理解。

“對于債市投資，基本面分析是永恒的主題?！痹陂L期研究積累中，張鹿深刻認(rèn)識到這一點。在他的投資體系中，存在五個最核心的原則：一是宏觀經(jīng)濟(jì)和基本面；二是貨幣政策及其邊際變化；三是監(jiān)管政策及其格局的邊際變化；四是配置結(jié)構(gòu)與交易結(jié)構(gòu)的位置變化；五是估值。在這五條核心原則中，基本面永遠(yuǎn)排在第一位，這也是博時基金固定收益團(tuán)隊最核心的投資基準(zhǔn)。

對于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)，張鹿坦言，相應(yīng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩壓力實際上在逐步顯現(xiàn)。對于央行近期的政策指導(dǎo)，張鹿認(rèn)為監(jiān)管層態(tài)度明朗，在保持貨幣市場流動性合理充裕的同時，相應(yīng)降準(zhǔn)措施也在進(jìn)一步疏解小微企業(yè)融資難的問題。但張鹿同時指出，政策的釋放和消化以及傳導(dǎo)機制都需要時間，包括從寬貨幣向?qū)捫庞玫难葑儭?/p>

另外，他認(rèn)為國內(nèi)信用風(fēng)險目前仍未出清，并且任重道遠(yuǎn)。同時，市場的反應(yīng)已經(jīng)表明，只有具有良好現(xiàn)金流、良好經(jīng)營管理能力及還錢能力的優(yōu)質(zhì)主體才會得到政策支持和市場青睞。

對于當(dāng)前債市最大的風(fēng)險點，張鹿坦言，近段時間中短端債券收益率下行較多，且政府近期密集出臺多項政策，短期市場可能存在回調(diào)風(fēng)險。但從中長期來看，中短期利率債仍有下行空間，如遇調(diào)整則是進(jìn)場時機。

政策性金融債機遇凸顯

回顧今年以來債券市場，張鹿表示十年國開債利率下行較為顯著，由此牛市可見一斑。但信用債內(nèi)部存在分化，而利率債則呈現(xiàn)較好的投資機會，原因在于經(jīng)濟(jì)下行壓力和寬貨幣的雙重推動。

張鹿說，今年以來，信用市場風(fēng)險仍在出清，股市也呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢，整個市場風(fēng)險偏好出現(xiàn)持續(xù)性降低。而在貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捸泿藕?，實際上壓低了市場短端利率。短端利率傳導(dǎo)，疊加整個市場風(fēng)險偏好下行，使得資產(chǎn)愈加青睞利率債這種無風(fēng)險利率的產(chǎn)品。而隨著經(jīng)濟(jì)增長的放緩，流動性寬貨幣格局延續(xù)，整個利率持續(xù)下行的基礎(chǔ)或?qū)⒂l(fā)堅強，受到市場追捧。

從外部因素而言，無論是美國通脹水平、經(jīng)濟(jì)預(yù)期以及美債收益率的向下調(diào)整，都有利于國內(nèi)利率債的投資收益，這也為機構(gòu)投資者開始轉(zhuǎn)向以指數(shù)形式投資利率債品種創(chuàng)造了新環(huán)境，而普通投資者也會慢慢意識到這其中與貨幣基金收益的比較優(yōu)勢。

據(jù)悉，由張鹿擬任基金經(jīng)理的博時中債1-3年政策性金融債指數(shù)基金正在發(fā)行，該只基金是市場上首只跟蹤中債1-3年政金債指數(shù)的基金產(chǎn)品，該指數(shù)深度聚焦銀行間政金債市場，擁有較高的債券估值認(rèn)可度，同時采用利息再投資的方式，能夠進(jìn)一步增厚收益，投資者或可積極關(guān)注。

張鹿表示，從國內(nèi)外經(jīng)驗來看，發(fā)展指數(shù)產(chǎn)品需要具備三點特質(zhì)：第一，有廣泛的持倉基礎(chǔ)。第二，有良好的流動性。第三，有穩(wěn)定的續(xù)發(fā)和增發(fā)機制，政策性金融債是續(xù)發(fā)性機制在國內(nèi)比較完善的品種。