今年以來股債上演“蹺蹺板”行情,股市大幅震蕩,債市走出牛市行情。順應(yīng)市場變化,基金公司作出了及時(shí)布局。11月12日,博時(shí)中債1-3年政策性金融債券指數(shù)基金正式發(fā)行。在該基金擬任基金經(jīng)理張鹿看來,當(dāng)前市場流動性充裕、資金利率持續(xù)低位,在此背景下,債券上漲行情有望持續(xù),以政策性金融債為代表的無信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資價(jià)值凸顯。

債券投資考驗(yàn)前瞻能力

在加入博時(shí)基金之前,張鹿曾在國家開發(fā)銀行工作了6年,對債券投資有著深刻的認(rèn)知,擅長在穩(wěn)健中追求超額收益,并且注重組合的回撤管理。他擅長波段操作以增強(qiáng)收益。自2018年7月16日管理博時(shí)富鑫純債以來,截至11月14日,任職年化回報(bào)為7.89%,業(yè)績表現(xiàn)搶眼。

在張鹿看來,債券投資歸根結(jié)底需要把握五個(gè)因素,并隨時(shí)擇機(jī)而動。這五個(gè)因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、貨幣政策及其邊際變化、監(jiān)管政策和監(jiān)管格局的邊際變化、配置結(jié)構(gòu)和交易結(jié)構(gòu)的位置與變化,以及估值。在實(shí)際操作中,都可以歸結(jié)為上述五個(gè)方面,區(qū)別在于每一時(shí)間段哪個(gè)因素起核心主導(dǎo)作用。

張鹿認(rèn)為,一個(gè)好的債券基金經(jīng)理要具備前瞻謀勢的能力,能夠識別出未來3個(gè)月、6個(gè)月甚至更長時(shí)期內(nèi)哪一個(gè)因素或者哪兩個(gè)因素起核心主導(dǎo)作用,把起主導(dǎo)作用的因素挑選出來,選出最有利的品種,并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好控制好回撤和波動。

在操作中,張鹿時(shí)刻牢記三點(diǎn):風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算優(yōu)先、風(fēng)險(xiǎn)控制為核心、流動性永遠(yuǎn)是第一主線。

在張鹿看來,風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算優(yōu)先就是要知道所管理資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好給定的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算是多少,要留出足夠的安全空間。對于風(fēng)險(xiǎn)控制,張鹿表示要堅(jiān)持深入調(diào)研,絕不允許所管理的組合出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)。

債券上漲行情有望持續(xù)

從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看,經(jīng)濟(jì)放緩壓力在逐步顯現(xiàn)。企業(yè)尤其是規(guī)模以上企業(yè)的盈利增速從三季度開始出現(xiàn)較為明顯的下滑,房地產(chǎn)市場也開始降溫,加上目前基建投資增速下滑,成為今年經(jīng)濟(jì)放緩的主要因素。

張鹿認(rèn)為,當(dāng)前市場流動性保持合理充裕,銀行間質(zhì)押式回購7天加權(quán)利率與3年期國開債收益率間仍有一定的利差保護(hù)。張鹿表示,市場流動性將保持合理充裕,市場融資利率也將維持低位。

談及未來一年中短期政策性金融債的投資機(jī)會,張鹿認(rèn)為,從期限利差看,當(dāng)前3-1年期限依然是整個(gè)收益率曲線最陡峭的階段,可以享受較大的騎乘效應(yīng)。在流動性保持合理充裕的背景下,當(dāng)前2-3年利率債仍是較優(yōu)的騎乘和票息策略。

張鹿認(rèn)為,近期中短端債券收益率下行較多,短期內(nèi)存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。但從中長期看,在經(jīng)濟(jì)基本面和流動性的支持下,中短期利率債收益率仍有下行空間,如遇調(diào)整則是進(jìn)場時(shí)機(jī)。

對于正在發(fā)行的博時(shí)中債1-3年政策性金融債券指數(shù)基金,張鹿表示,該基金緊密跟蹤中債1-3年政策性金融債指數(shù),為投資者參與短端銀行間債券市場提供便利。