今年以來股債上演“蹺蹺板”行情，股市大幅震蕩，債市走出牛市行情。順應市場變化，基金公司作出了及時布局。11月12日，博時中債1-3年政策性金融債券指數(shù)基金正式發(fā)行。在該基金擬任基金經(jīng)理張鹿看來，當前市場流動性充裕、資金利率持續(xù)低位，在此背景下，債券上漲行情有望持續(xù)，以政策性金融債為代表的無信用風險資產(chǎn)的投資價值凸顯。

債券投資考驗前瞻能力

在加入博時基金之前，張鹿曾在國家開發(fā)銀行工作了6年，對債券投資有著深刻的認知，擅長在穩(wěn)健中追求超額收益，并且注重組合的回撤管理。他擅長波段操作以增強收益。自2018年7月16日管理博時富鑫純債以來，截至11月14日，任職年化回報為7.89%，業(yè)績表現(xiàn)搶眼。

在張鹿看來，債券投資歸根結底需要把握五個因素，并隨時擇機而動。這五個因素包括宏觀經(jīng)濟基本面、貨幣政策及其邊際變化、監(jiān)管政策和監(jiān)管格局的邊際變化、配置結構和交易結構的位置與變化，以及估值。在實際操作中，都可以歸結為上述五個方面，區(qū)別在于每一時間段哪個因素起核心主導作用。

張鹿認為，一個好的債券基金經(jīng)理要具備前瞻謀勢的能力，能夠識別出未來3個月、6個月甚至更長時期內(nèi)哪一個因素或者哪兩個因素起核心主導作用，把起主導作用的因素挑選出來，選出最有利的品種，并根據(jù)風險偏好控制好回撤和波動。

在操作中，張鹿時刻牢記三點：風險預算優(yōu)先、風險控制為核心、流動性永遠是第一主線。

在張鹿看來，風險預算優(yōu)先就是要知道所管理資金的風險偏好給定的風險預算是多少，要留出足夠的安全空間。對于風險控制，張鹿表示要堅持深入調(diào)研，絕不允許所管理的組合出現(xiàn)信用風險。

債券上漲行情有望持續(xù)

從近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟放緩壓力在逐步顯現(xiàn)。企業(yè)尤其是規(guī)模以上企業(yè)的盈利增速從三季度開始出現(xiàn)較為明顯的下滑，房地產(chǎn)市場也開始降溫，加上目前基建投資增速下滑，成為今年經(jīng)濟放緩的主要因素。

張鹿認為，當前市場流動性保持合理充裕，銀行間質(zhì)押式回購7天加權利率與3年期國開債收益率間仍有一定的利差保護。張鹿表示，市場流動性將保持合理充裕，市場融資利率也將維持低位。

談及未來一年中短期政策性金融債的投資機會，張鹿認為，從期限利差看，當前3-1年期限依然是整個收益率曲線最陡峭的階段，可以享受較大的騎乘效應。在流動性保持合理充裕的背景下，當前2-3年利率債仍是較優(yōu)的騎乘和票息策略。

張鹿認為，近期中短端債券收益率下行較多，短期內(nèi)存在回調(diào)風險。但從中長期看，在經(jīng)濟基本面和流動性的支持下，中短期利率債收益率仍有下行空間，如遇調(diào)整則是進場時機。

對于正在發(fā)行的博時中債1-3年政策性金融債券指數(shù)基金，張鹿表示，該基金緊密跟蹤中債1-3年政策性金融債指數(shù)，為投資者參與短端銀行間債券市場提供便利。