券商145億元紓困資金到位，選擇紓困對(duì)象的標(biāo)準(zhǔn)是什么？

截至11月8日晚間，公開資料顯示，天風(fēng)證券、國(guó)信證券、國(guó)泰君安證券、海通證券等6家券商成立了證券行業(yè)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展資產(chǎn)管理計(jì)劃，六家券商及其子公司共計(jì)出資145.6億元。券商如此大體量的資金如何選擇民企救助標(biāo)的，其背后的商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)一直為外界所關(guān)注。

優(yōu)先選擇能夠帶來增量業(yè)務(wù)的標(biāo)的

北方某券商投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人：

紓困民企資管產(chǎn)品如何選擇好投資標(biāo)的是一個(gè)很重要的問題，標(biāo)的不能隨便選，只有選好標(biāo)的才能做到有效化解風(fēng)險(xiǎn)、助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)。合適的投資標(biāo)的需要滿足兩方面要求，首要的條件是搞清楚此前大股東利用股票質(zhì)押資金做了什么，必須要有正確的投資方向，而不是去做了其他的事情。此外，需要企業(yè)基本面是好的，只是遇到了短暫的流動(dòng)性問題。

某大型券商相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人：

券商首先會(huì)在自己的存續(xù)客戶中進(jìn)行選擇，與本公司有投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)或股票質(zhì)押業(yè)務(wù)合作的企業(yè)優(yōu)先；幫助完這批企業(yè)后，再把剩下的企業(yè)分三六九等，上市公司基本面好、幫助之后可以很快給公司帶來投行業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)的企業(yè)排名靠前。

對(duì)于暫時(shí)沒可能帶來投行業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)的企業(yè)，需要其具備非常優(yōu)秀的資質(zhì)，各方面評(píng)估都較好。除此之外，券商有一個(gè)比較“硬”的要求，即券商幫助的企業(yè)，下一筆投行業(yè)務(wù)必須優(yōu)先選擇該券商，之前提供過服務(wù)或者長(zhǎng)期綁定的券商便不能再合作。

避免出現(xiàn)關(guān)聯(lián)關(guān)系

某大型券商相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人:

在運(yùn)作模式上，多數(shù)券商暫時(shí)還沒有太具體、成熟的想法，只是做了幾單業(yè)務(wù)。目前的一個(gè)模式主要是，某企業(yè)的質(zhì)押股票爆倉(cāng)后，券商用紓困民企資管產(chǎn)品的錢購(gòu)買該企業(yè)股權(quán)。

根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》和《上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定，在購(gòu)買股權(quán)的過程中，券商必須處理好兩個(gè)點(diǎn):

1、持有企業(yè)股權(quán)不能超過7%，如果超過7%上市公司股份的話，就會(huì)構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系，不能再為該企業(yè)提供單獨(dú)保薦服務(wù)，必須聯(lián)合一家無關(guān)聯(lián)關(guān)系的聯(lián)合保薦；

2、持有某些企業(yè)股權(quán)不能超過5%，如果超過5%，就無法為該企業(yè)提供獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問服務(wù)。

簽訂兜底和利益分成協(xié)議

某大型券商相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人:

券商持有企業(yè)股權(quán)后，一般會(huì)在協(xié)議中約定兩類條款，一類是與上市公司商定一個(gè)保底收益，如果未來該企業(yè)股價(jià)持續(xù)下跌，券商也會(huì)有保底收益兜底，并且被幫助企業(yè)需承諾未來三年內(nèi)回購(gòu)這些股票，保證券商不能有虧損；另一類協(xié)議則會(huì)約定如果股價(jià)上漲，券商賣出持有的股票后，與上市公司如何具體進(jìn)行收益分成，分成比例一般要視雙方談判情況而定。

關(guān)注潛在的風(fēng)險(xiǎn)

某大型券商相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人：

目前最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于未來二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)，如果未來股價(jià)持續(xù)下跌，券商與被幫助企業(yè)的保底收益無法兌現(xiàn)，其他擔(dān)保也無法兌現(xiàn)，那券商就必須承擔(dān)這部分損失。不過，如果未來股價(jià)上漲，券商前期通過資管計(jì)劃持有的這部分股權(quán)未來將獲得比較不錯(cuò)的收益。

某證券公司研究人士建議：

采用紓困民企專項(xiàng)產(chǎn)品的方式救助企業(yè)是一個(gè)兩難的選擇，如果救但不能所有企業(yè)都救，就存在著一定程度上的不公平性，如果不救又會(huì)擔(dān)心就業(yè)和經(jīng)濟(jì)有一定壓力。救是必要的，但接下來大家應(yīng)該著重研究如何讓由于過度投資導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)危機(jī)的企業(yè)家付出一定的成本。政府、國(guó)企等持股后，也應(yīng)確保很好地執(zhí)行代理人機(jī)制，比如可以設(shè)置國(guó)家股權(quán)退出機(jī)制，未來讓企業(yè)以合理的價(jià)格回購(gòu)股份。如此企業(yè)家既可以支付一定對(duì)價(jià)，又能一心一意繼續(xù)為企業(yè)的發(fā)展貢獻(xiàn)力量。