11月1日晚間，證監(jiān)會發(fā)文稱，積極推進(jìn)以定向可轉(zhuǎn)債作為并購重組交易支付工具的試點(diǎn)，支持包括民營控股上市公司在內(nèi)的各類企業(yè)通過并購重組做優(yōu)做強(qiáng)。

有分析人士認(rèn)為，定向可轉(zhuǎn)債作為并購重組交易支付工具，對于上市公司而言，并購重組又多了一項(xiàng)靈活的支付工具；對于參與方而言，參與并購重組項(xiàng)目的方式更加多樣，由于定向可轉(zhuǎn)債具有“保底+向上彈性”的特點(diǎn)，對于參與方來說更有吸引力。

這意味著明面上的“兜底定增”成為了可能？有專業(yè)人士指出，目前看定向可轉(zhuǎn)債僅僅是并購重組中的支付手段，并不能成為再融資手段。

定向可轉(zhuǎn)債破局并購重組市場

11月1日晚間，證監(jiān)會發(fā)文稱，近期，結(jié)合市場情況，多家上市公司積極研究在并購重組時(shí)引入定向可轉(zhuǎn)債，部分公司已提出了切實(shí)可行的方案。證監(jiān)會結(jié)合企業(yè)具體情況，積極推進(jìn)以定向可轉(zhuǎn)債作為并購重組交易支付工具的試點(diǎn)，支持包括民營控股上市公司在內(nèi)的各類企業(yè)通過并購重組做優(yōu)做強(qiáng)。

證監(jiān)會表示，上市公司在并購重組中定向發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券作為支付工具，有利于增加并購交易談判彈性，為交易提供更為靈活的利益博弈機(jī)制，有利于有效緩解上市公司現(xiàn)金壓力及大股東股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)，豐富并購重組融資渠道。下一步，證監(jiān)會將繼續(xù)發(fā)揮市場機(jī)制作用，持續(xù)研究和順應(yīng)市場主體訴求，創(chuàng)造條件支持各類企業(yè)通過并購重組優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

有分析人士認(rèn)為，實(shí)際上今年在內(nèi)外因素影響下，A股估值快速下滑，在并購重組中，上市公司股份支付能力受到了直接打擊。再加上種種原因，上市公司現(xiàn)金支付能力也下滑嚴(yán)重。這種情況下，定向可轉(zhuǎn)債倒真是破局的最佳工具，并購中上市公司與資產(chǎn)方議價(jià)地位將出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。定向可轉(zhuǎn)債作為并購重組交易支付工具，對于上市公司而言，并購重組又多了一項(xiàng)靈活的支付工具；對于參與方而言，參與并購重組項(xiàng)目的方式更加多樣，由于定向可轉(zhuǎn)債具有“保底+向上彈性”的特點(diǎn)，對于參與方來說更有吸引力。

值得注意的是，近日就有上市公司停牌重組中擬采用定向可轉(zhuǎn)債，11月2日早上，賽騰股份就迫不及待的發(fā)布公告稱，擬發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債及股份購買資產(chǎn)并配套融資，預(yù)計(jì)在不超過5個(gè)交易日的時(shí)間內(nèi)披露本次重組方案。由此可見定向可轉(zhuǎn)債的吸引力之大、市場主體回應(yīng)之迅速。

私募排排網(wǎng)研究員劉有華告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，并購重組中采用定向可轉(zhuǎn)債的優(yōu)勢體現(xiàn)在幾個(gè)方面：首先是緩解上市公司的資金壓力，過往現(xiàn)金收購的形式，往往要消耗非常多的現(xiàn)金。其次是解除大股東股份被稀釋的風(fēng)險(xiǎn)，過往大部分并購重組都是現(xiàn)金+股份的形式完成交易，在一定程度上大股東的股份也會被稀釋。第三是對于并購重組中的交易對手而言，有效降低了交易的風(fēng)險(xiǎn)。這幾年，由于股市的不斷下行，定增破發(fā)的項(xiàng)目比比皆是，一些并購重組的參與方虧損較大。而定向可轉(zhuǎn)債的推出，如果股價(jià)大幅下行，持有定向可轉(zhuǎn)債方也可以獲得穩(wěn)定的回報(bào)。

對此，資深私募分析人士陳熙偉告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，定向可轉(zhuǎn)債的推出，相當(dāng)于給并購市場打了一劑新的催化劑，鼓勵(lì)上市公司“股債并用”，催生更多形式的并購交易落地?？赊D(zhuǎn)債作為股權(quán)債權(quán)選擇權(quán)結(jié)合的融資產(chǎn)品，對于持有者來說，比起一般定增的單向獲利賣出變現(xiàn)渠道具有更多套利可能性，具體表現(xiàn)在其可以轉(zhuǎn)股并在市場中兌現(xiàn)套利。