當(dāng)前，如何激發(fā)資本市場(chǎng)活力，為監(jiān)管機(jī)構(gòu)所關(guān)注。繼10月30日證監(jiān)會(huì)表示優(yōu)化交易監(jiān)管后，上交所在11月2日進(jìn)一步闡釋其在優(yōu)化交易監(jiān)管方面舉措。尤其讓市場(chǎng)矚目的是，上交所將不再采用口頭提醒等“窗口指導(dǎo)”方式，嚴(yán)格慎用暫停賬戶交易等監(jiān)管措施。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述政策出臺(tái)將激發(fā)游資大戶、量化基金的投資交易活力，一些游資可能會(huì)最先進(jìn)行小規(guī)模試探，繼而形成帶動(dòng)效應(yīng)增強(qiáng)A股市場(chǎng)流動(dòng)性。但優(yōu)化交易監(jiān)管并不等于監(jiān)管機(jī)構(gòu)放手不管，而是要依法監(jiān)管。

有望增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性

一系列優(yōu)化交易監(jiān)管的表態(tài)，受到券商、基金公司等機(jī)構(gòu)投資者好評(píng)。此前，交易所出于穩(wěn)定市場(chǎng)等好意，通過(guò)“窗口指導(dǎo)”方式對(duì)交易主體進(jìn)行限制交易、制約賣出。

游資大戶、量化基金因?yàn)榻灰最l繁、換手率高，更易受到“窗口指導(dǎo)”。多位機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，在一線監(jiān)管過(guò)程中，需要對(duì)投資策略和違法違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)格區(qū)分，不能因?yàn)槟承┩顿Y策略不是長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，就對(duì)其進(jìn)行交易限制。中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)劉鋒指出：“必須明確資產(chǎn)的良好流動(dòng)性本身，就是市場(chǎng)信心的重要來(lái)源之一。對(duì)做空機(jī)制、杠桿交易（融資融券）、高頻交易、投機(jī)套利等市場(chǎng)中性交易手段要規(guī)范而不是限制，因?yàn)檫@些機(jī)制是市場(chǎng)潤(rùn)滑劑，為市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性并提升價(jià)格發(fā)現(xiàn)的速度，從而提高市場(chǎng)效率?！?/p>

實(shí)際上，減少交易阻力，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，讓市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管形成明確預(yù)期，讓投資者有公平交易的機(jī)會(huì)，這一點(diǎn)頗為重要。某知名量化基金負(fù)責(zé)人認(rèn)為，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)在交易環(huán)節(jié)設(shè)置不必要的干預(yù)，將使交易者交易意愿下降，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生負(fù)面影響，流動(dòng)性溢價(jià)也因此降低，最終導(dǎo)致市場(chǎng)整體估值下降。伴隨著市場(chǎng)整體估值下降，其對(duì)企業(yè)上市的吸引力也會(huì)降低，市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入惡性循環(huán)。因此，優(yōu)化交易監(jiān)管政策的出臺(tái)，從短期看，游資大戶、量化基金等交易頻率較高的資金會(huì)受益；從長(zhǎng)期看，最終各類資金都會(huì)因此受益。

游資或小規(guī)模試探

值得關(guān)注的是，上交所表示，對(duì)這項(xiàng)工作不宜簡(jiǎn)單認(rèn)為監(jiān)管尺度是“松”還是“緊”了，投資者在公平、正常交易得到鼓勵(lì)的同時(shí)，要注意避免出現(xiàn)違法違規(guī)行為。對(duì)此，上海某券商營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理認(rèn)為，優(yōu)化交易監(jiān)管，絕不等于放手不管，而是要依法監(jiān)管，即包括監(jiān)管者、投資者等各類市場(chǎng)參與者，都要遵循共同理解認(rèn)可的法律法規(guī)行事。一位與游資大戶關(guān)系密切的證券信托負(fù)責(zé)人認(rèn)為，優(yōu)化交易監(jiān)管并不意味著游資大戶等資金可以為所欲為，而是要把“游戲規(guī)則”做好，讓投資者有明確的監(jiān)管政策預(yù)期。

前述知名量化基金負(fù)責(zé)人認(rèn)為，上述政策出臺(tái)后，市場(chǎng)上最活躍的游資、量化基金可能就會(huì)相繼開(kāi)始小規(guī)模試探，如果真的交易頻繁而交易所不再“指導(dǎo)”，那么交易會(huì)越來(lái)越活躍，形成帶動(dòng)效應(yīng)。某知名公募基金經(jīng)理認(rèn)為，實(shí)際上，在近期監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取了一系列舉措后，A股市場(chǎng)活力有所提升。例如，11月2日，北上資金當(dāng)日凈流入173.85億元，創(chuàng)出歷史單日紀(jì)錄。這些北上資金的涌入，在一定程度上講，是投資者對(duì)上述舉措投了贊成票。不過(guò)，中國(guó)證券報(bào)記者了解到，目前有不少機(jī)構(gòu)投資者持觀望態(tài)度，尚在等待相關(guān)政策的具體實(shí)施效果。