隨著近期一系列利好政策的出臺，部分此前較悲觀的債券投資機構(gòu)信用風(fēng)險偏好有所提升，逐步買入低評級優(yōu)質(zhì)債券。不過，亦有部分機構(gòu)表示仍主要關(guān)注高評級債和利率債，信用風(fēng)險偏好的恢復(fù)需要等待后續(xù)配套政策出臺。

風(fēng)險偏好小幅提升

上海某主打固收投資的私募負責(zé)人說：“在政策驅(qū)動下，風(fēng)險偏好有明顯提升，已經(jīng)開始買低評級優(yōu)質(zhì)債?！彼硎?，當(dāng)前市場機會較多，應(yīng)積極布局。新推出的產(chǎn)品專門投資于AA級民企債券，目前正在積極募資。

“已經(jīng)開始投資部分低評級優(yōu)質(zhì)債了。對行業(yè)景氣度和企業(yè)自身經(jīng)營不錯，但受融資收緊影響的民企偏好是有提升的。”一家百億債券私募基金相關(guān)負責(zé)人表示，“這類債券本身資質(zhì)不錯，只是信用緊縮以來失去了流動性，當(dāng)前債券流動性和價格都有所恢復(fù)。”

一位公募基金固收負責(zé)人說：“提供信用增信工具是有幫助的，若資質(zhì)達到市場要求，投資者便敢于投資。”他進一步表示，當(dāng)前市場對民營企業(yè)風(fēng)險比較擔(dān)憂，加之近兩年債券市場整頓，隨著丙類戶的減少，能投高收益?zhèn)耐顿Y者減少很多。疊加委外整頓，目前債券投資者結(jié)構(gòu)中，愿意投資高收益?zhèn)谋壤艿汀?/p>

“當(dāng)前市場可以以較大折扣買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，信用環(huán)境等都有所變好?！币晃粋侥既耸勘硎?，原來100元AA評級的資產(chǎn)，現(xiàn)在可能七、八十元就可以拿到，持有一段時間到期，收益率非常高。

至于如何挑選低評級優(yōu)質(zhì)債，上述私募負責(zé)人表示，除了久期之外，還需深入企業(yè)內(nèi)部，對生產(chǎn)經(jīng)營層面、銀行授信層面以及企業(yè)償債意愿等方面深入盡調(diào)?！霸谑袌鲋刑粢恍┙衲昴甑谆蛎髂昴軆陡兜馁Y產(chǎn)?！鄙鲜龃笮退侥急硎荆爸饕獜男袠I(yè)景氣度、龍頭企業(yè)以及是否存在大規(guī)模擴張或負債等幾個方面篩選，選擇民企里面資質(zhì)最好的企業(yè)?！?/p>

仍有機構(gòu)觀望

不過，也有一些投資機構(gòu)對低評級信用債態(tài)度謹(jǐn)慎?！皼]有感覺到風(fēng)險偏好明顯提升。主要是擔(dān)心民營企業(yè)違約問題，當(dāng)前配置還是以高評級與利率債為主，低信用的不碰?！便y葉投資固定收益投資總監(jiān)黎至峰說。

藍石資管研究總監(jiān)趙博文表示，目前仍偏向高評級債。當(dāng)前各類政策的確對民企有所放寬，銀行投民企的壞賬率考核也較松，但信用風(fēng)險偏好并未提升。他說：“我們的資金來源主要是機構(gòu)投資者和銀行，這類資金會有一定要求，比如必須投AA+以上的債券。因此，如果委托方未調(diào)整風(fēng)險，我們也不太會改變。”

“目前還是不太碰低評級債券，政策上周五剛出，現(xiàn)在還沒調(diào)整?？赡茔y行對民企貸款方面有所調(diào)整，但買債這塊還沒有?！币晃凰侥既耸勘硎?。一位公募債基基金經(jīng)理說：“對低評級債還是看得比較少，好轉(zhuǎn)也僅是邊際層面，銀行間的流動性寬松以及價格較便宜?！?/p>

值得注意的是，中債登與上清所最新發(fā)布的9月數(shù)據(jù)顯示，利率債依舊受到境外機構(gòu)青睞，外資機構(gòu)尤其加大對證金債的增持力度。9月，境外機構(gòu)共增持利率債361.95億元，其中增持國債247.15億元，已連續(xù)19個月增持人民幣國債；增持證金債114.80億元，增持力度亦有提升。

期待后續(xù)配套措施

在部分機構(gòu)人士看來，若要從根本上提升信用風(fēng)險偏好，還需進一步的政策引導(dǎo)。黎至峰表示，需從根本上直接規(guī)范一級市場的發(fā)債主體。他說：“違約的債券主要是不應(yīng)該發(fā)債的公司發(fā)債了，當(dāng)前只是使得發(fā)債變?nèi)菀?，但實質(zhì)并未改善。”

在趙博文看來，可借鑒海外經(jīng)驗，由央行直接購買“有毒”資產(chǎn)。他說：“當(dāng)前國內(nèi)央行亦有類似操作，若投資者購買中低評級資產(chǎn)也可提交質(zhì)押。不過，出臺一段時間來效果并不明顯?！?/p>

上述公募債基基金經(jīng)理稱，提升信用風(fēng)險偏好需要寬松信貸條件，M2、M1、社融增速以及廣義社融等相關(guān)指標(biāo)均得恢復(fù)。分析師李超亦表示，央行在10月22日的公告是鼓勵地方政府發(fā)揮作用，一方面可以結(jié)合地方政府財力，以適當(dāng)方式為民營企業(yè)融資提供配套支持，形成和央行的政策合力；另一方面地方政府可以起到督促被支持企業(yè)聚焦主業(yè)規(guī)范經(jīng)營的作用，監(jiān)督企業(yè)信息披露真實完整。