22日，A股兩市強(qiáng)力上漲?；鹫J(rèn)為，多措并舉顯著提振市場(chǎng)情緒和信心，市場(chǎng)短期將大幅反彈，而具備潛在成長(zhǎng)價(jià)值的優(yōu)質(zhì)行業(yè)和公司或?qū)⒂型瓉?lái)結(jié)構(gòu)性行情。

國(guó)壽安?；穑赫叩缀粚?shí) 看好短期反彈

22日，兩市強(qiáng)力上漲。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，近期中央高層和監(jiān)管領(lǐng)導(dǎo)集體力挺資本市場(chǎng)和民營(yíng)企業(yè)，規(guī)格之高、頻次之密歷史罕見(jiàn)，顯著超出市場(chǎng)預(yù)期，政策底徹底夯實(shí)。造成前期超調(diào)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)正在妥善化解，多措并舉顯著提振市場(chǎng)情緒和信心，市場(chǎng)短期將大幅反彈。

行業(yè)方面，國(guó)壽安?；鸾ㄗh主抓兩條主線：一是質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)緩釋主線，監(jiān)管對(duì)股權(quán)質(zhì)押強(qiáng)制平倉(cāng)靈活處理，政府和國(guó)資也正耗資百億化解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，疊加國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人明確表態(tài)支持民營(yíng)企業(yè)，已出紓解政策的北京、深圳等地民企受益最為確定，同時(shí)估值受此壓制的券商股短期也有較大博弈空間；二是減稅降費(fèi)主線，個(gè)稅起征點(diǎn)提高及專項(xiàng)附加扣除最受益的是月收入1-2萬(wàn)的人群，那么可選消費(fèi)的邏輯可能更順。另外從博弈層面，受益于質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)緩解的券商股短期彈性極佳，但行情大概率演繹較快、較猛，建議交易靈活的投資者擇機(jī)參與。

債市方面，國(guó)壽安?；鹬赋?，上周五易行長(zhǎng)提到“保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定”，措辭從“合理充?！钡健昂侠矸€(wěn)定”的變化意味著央行貨幣政策重心從保持總量充裕到疏通傳導(dǎo)機(jī)制的轉(zhuǎn)變。預(yù)計(jì)當(dāng)前貨幣政策松緊的空間都不大，四季度很難再度降準(zhǔn)，短端的性價(jià)比下降。不過(guò)，參考二季度情況看，杠桿套息策略仍有價(jià)值。當(dāng)前政策著力于維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定，短期股市反彈對(duì)債市投資者情緒有一定沖擊。（中國(guó)證券報(bào)）

博時(shí)基金：四季度主要配置防守行業(yè)

日前，博時(shí)基金發(fā)布2018年四季度資產(chǎn)配置報(bào)告《威戰(zhàn)：不入險(xiǎn)地》。報(bào)告認(rèn)為，目前A股估值處于相對(duì)底部，港股資金面或仍承壓，債市短端利率有望維持在當(dāng)前偏低水平，長(zhǎng)端利率因基本面有下行壓力，金價(jià)或有小幅上行空間，四季度通脹對(duì)資產(chǎn)配置的影響可能有邊際提升。不入險(xiǎn)地，結(jié)構(gòu)配置以食品飲料、醫(yī)藥、建筑和金融等防守行業(yè)為主。

從宏觀層面看，一方面，國(guó)內(nèi)外增長(zhǎng)小幅分化，美國(guó)相對(duì)歐日的增長(zhǎng)勢(shì)頭將略有收斂。國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)小幅轉(zhuǎn)弱，投資與出口下行壓力增加。對(duì)資產(chǎn)定價(jià)而言，四季度增長(zhǎng)的影響或?qū)⑾鄬?duì)上升。另一方面，美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)緊張，油價(jià)上漲等因素或使美國(guó)通脹上行。國(guó)內(nèi)通脹受食品供給擾動(dòng)，短期或有脈沖上行，但幅度仍在政策目標(biāo)以內(nèi)。四季度通脹對(duì)資產(chǎn)配置的影響可能有邊際的提升。另外，美國(guó)12月可能再次加息，歐央行逐步退出QE，海外尤其是新興市場(chǎng)仍面臨流動(dòng)性壓力。國(guó)內(nèi)流動(dòng)性維持寬松，四季度后半段基本面可能轉(zhuǎn)弱，將使流動(dòng)性改善更為明顯。因預(yù)期充分，四季度流動(dòng)性因子對(duì)資產(chǎn)配置的影響將略有下降。

博時(shí)基金表示，A股估值處于相對(duì)底部，股息率、股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)顯示A股配置吸引力較強(qiáng)，但資金面仍有壓制。港股在資金面的壓力和市場(chǎng)情緒壓制等因素較三季度相對(duì)緩解，但較難有根本性逆轉(zhuǎn)?；仡櫄v史上類似情形的板塊表現(xiàn)，金融、必選消費(fèi)、公用事業(yè)等表現(xiàn)較好，從盈利和盈利展望看，金融周期較好，消費(fèi)邊際下滑，科技成長(zhǎng)依然承壓，但減稅降費(fèi)對(duì)科技成長(zhǎng)行業(yè)相對(duì)有利。

債市方面，短期交易因素有輕度壓制，四季度后半段交易面或?qū)殡S基本面轉(zhuǎn)弱而改善，長(zhǎng)端利率有下行空間。中美利差不會(huì)成為制約中國(guó)債市表現(xiàn)的主導(dǎo)因素，國(guó)內(nèi)利率四季度后半段將更加反映基本面與貨幣政策的影響。債市短端利率有望維持在當(dāng)前偏低水平，長(zhǎng)端利率因基本面變化有下行壓力。企業(yè)盈利能力四季度或較難有改善，信用利差或難以大幅收窄，考慮信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，高等級(jí)信用債相對(duì)占優(yōu)。轉(zhuǎn)債性價(jià)比相比正股更高。

從資產(chǎn)配置看，股票市場(chǎng)方面，結(jié)構(gòu)配置以食品飲料、醫(yī)藥、建筑和金融等防守行業(yè)為主，結(jié)合政策和情緒，可選擇符合政策方向與景氣相對(duì)改善的成長(zhǎng)性行業(yè)，如國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)等。債券市場(chǎng)方面，配置建議以長(zhǎng)久期利率債和高等級(jí)信用債為主。（中國(guó)證券報(bào)）

中歐基金：“低估值+強(qiáng)改革”預(yù)期下 A股將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇

今日，市場(chǎng)信心在接踵而來(lái)的利好消息中持續(xù)修復(fù)，A股連續(xù)第二個(gè)交易日大幅反彈。截至收盤(pán)，滬深300上漲4.32%，上證綜指漲幅4.09%，深證成指上漲4.89%，創(chuàng)業(yè)板指上漲5.20%。

中歐基金認(rèn)為，改革出現(xiàn)提速跡象，政府“喊話”既提振了市場(chǎng)信心，也帶來(lái)了利好“干貨”。前期引發(fā)市場(chǎng)下跌的上市公司股權(quán)質(zhì)押困境、民營(yíng)企業(yè)融資困難，以及未來(lái)需求存在下行壓力等問(wèn)題有了解決的對(duì)策，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好得以提升。

中歐基金此前多次表示，2000年以來(lái)，A股市場(chǎng)由熊轉(zhuǎn)牛的三次重要拐點(diǎn)，每一次股市見(jiàn)底都發(fā)生在市場(chǎng)極度悲觀的時(shí)期，而拐點(diǎn)的到來(lái)也與改革高度相關(guān)。年初以來(lái)，A股的調(diào)整和出清是對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在的內(nèi)外部壓力的釋放，在“低估值+強(qiáng)改革”的預(yù)期背景下，A股將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

但需要注意的是，改革并非一蹴而就，積極理性的預(yù)期至關(guān)重要。中歐基金認(rèn)為，一方面，提振內(nèi)需和基礎(chǔ)建設(shè)方面仍有較大的政策空間；另一方面，房地產(chǎn)投資的下行壓力還沒(méi)有完全釋放，短期市場(chǎng)可能還需要一定時(shí)間來(lái)打磨底部。

從中歐基金跟蹤的前瞻指標(biāo)來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性出現(xiàn)了細(xì)微的邊際好轉(zhuǎn)，寬貨幣正在向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)，這意味著2018年4季度至2019年1季度經(jīng)濟(jì)或還將處于“衰退”階段；從2019年2季度開(kāi)始，宏觀經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入“復(fù)蘇”期。目前，仍然建議投資者以“大消費(fèi)+大金融”為主要關(guān)注方向，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)得到驗(yàn)證，可考慮逐步切換至“大周期+大金融”。(上證報(bào))

諾德基金郝旭東：買入核心資產(chǎn)正當(dāng)其時(shí)

諾德基金郝旭東今日表示，雖然國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍存在一定不確定性，但仍具備一定韌性，對(duì)A股市場(chǎng)不宜過(guò)于悲觀，買入核心資產(chǎn)正當(dāng)其時(shí)，即使短期有波動(dòng)，輸?shù)囊矁H是時(shí)間。

郝旭東強(qiáng)調(diào)，股市從長(zhǎng)期看反映的是經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，決定市場(chǎng)漲跌的根本因素是市場(chǎng)本身的位置，其他外因包括行業(yè)政策、貨幣政策等起到的僅是短期的邊際影響。

2012年年底12月左右，所有股票基本都在10-20倍之間，中小市值股票當(dāng)年盈利增長(zhǎng)都在15%-30%，即便再出利空股價(jià)也相對(duì)比較穩(wěn)健，所以那時(shí)開(kāi)始就啟動(dòng)了為期三年的創(chuàng)業(yè)板中小市值的牛市；而相應(yīng)的，在2015年5月和12月，中小創(chuàng)股票已經(jīng)到了80-100倍，再出利好也是下跌。

郝旭東觀察到，當(dāng)前主板，PE、PB、股息率三個(gè)指標(biāo)都表現(xiàn)出主板處于相對(duì)底部的位置，比如六月底時(shí)，四大行股息率有4.5%和龍頭地產(chǎn)4.1%左右，對(duì)應(yīng)十年期國(guó)債3.5%附近，意味著買十年期國(guó)債不如去買這些股票，甚至銀行的股息率比國(guó)開(kāi)債要高，部分龍頭地產(chǎn)公司上半年發(fā)的三年期中票以及海外發(fā)行的債券利率在4.7%左右。郝旭東認(rèn)為，相對(duì)于固定收益的債券，購(gòu)買股息4.2%的龍頭地產(chǎn)股，每年還可能有20%左右向上的“期權(quán)”價(jià)值。因此，A股主板及核心品種的估值水平相對(duì)其他資產(chǎn)（債券，商品、地產(chǎn)等）的優(yōu)勢(shì)正在逐步體現(xiàn)，盤(pán)面上，上證50自7月初以來(lái)在交易趨勢(shì)不利的情況下逐步筑底，主要也是估值優(yōu)勢(shì)的存在。(上證報(bào))

鵬華基金張華恩：政策多重發(fā)力 市場(chǎng)迎年內(nèi)最好時(shí)機(jī)

過(guò)去一周，決策層和一行兩會(huì)領(lǐng)導(dǎo)果斷發(fā)聲，政策“組合拳”從解決股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、修復(fù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期、改善企業(yè)融資環(huán)境、引入A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金等方面全面發(fā)力，對(duì)于前期市場(chǎng)過(guò)度悲觀的情緒將起到明顯的修復(fù)作用，鵬華基金張華恩認(rèn)為，市場(chǎng)將迎來(lái)年內(nèi)最好的修復(fù)時(shí)機(jī)。

從更長(zhǎng)周期看，經(jīng)歷前期持續(xù)調(diào)整后，A股市場(chǎng)的估值性價(jià)比已顯著提升。壓制估值的多重因素有望伴隨近期政策的出臺(tái)逐步緩解，市場(chǎng)系統(tǒng)性下殺估值的局面將明顯改變，并真正開(kāi)始體現(xiàn)盈利和增長(zhǎng)的價(jià)值。

往后看，鵬華基金張華恩認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力等沖擊仍有擔(dān)心，但隨著未來(lái)更大減稅、減費(fèi)力度等政策的出臺(tái)，實(shí)體企業(yè)的回報(bào)率可能將與經(jīng)濟(jì)增速逐步背離，宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)或放緩，但微觀企業(yè)盈利逐步改善的局面可期。后續(xù)應(yīng)該進(jìn)一步跟蹤疏通貨幣政策傳導(dǎo)、財(cái)政減稅減費(fèi)等方案的落實(shí)。

配置上，鵬華基金張華恩表示，前期受股權(quán)質(zhì)押制約較大的成長(zhǎng)板塊和大金融板塊將率先修復(fù)，中期角度，在系統(tǒng)性估值下殺轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性估值修復(fù)的過(guò)程中，具備潛在成長(zhǎng)價(jià)值的優(yōu)質(zhì)行業(yè)和公司或?qū)⒂型瓉?lái)結(jié)構(gòu)性行情。(上證報(bào))