當(dāng)下，美股走勢依然是全球市場的焦點話題。雖然近期美股仍難以擺脫短期波動，但多數(shù)機構(gòu)表示，美股熊市證據(jù)不足，料仍將延續(xù)上漲態(tài)勢。

上周，美國三大股指均創(chuàng)下自3月19日當(dāng)周以來最大跌幅，并點燃全球市場恐慌情緒。不過，10月12日摩根大通等三家大型投行發(fā)布盈利超預(yù)期財報，美股三季報迎來“開門紅”，美國三大股指當(dāng)日全線收漲。

除盈利向好的三季報外，從資金流向來看，全球利好仍指向美國；從歷史周期來看，美股目前也不具備走熊的因素，因此多數(shù)機構(gòu)預(yù)期美股仍將回升。

美股熊市證據(jù)不足

多家機構(gòu)看淡美股拋售潮。

渣打銀行表示，不要對市場走勢反應(yīng)過度，近期回調(diào)實為股市降溫；奧本海默機構(gòu)股權(quán)衍生品主管AlonRosin也表示，此次下跌早在預(yù)料中，過去兩周，已將做多波動性風(fēng)險加入交易單；摩根大通全球量化和衍生品策略分析師Marko Kolanovic表示，上周美股連續(xù)兩日大跌主要是技術(shù)性的，和今年2月份崩盤的邏輯一樣，他認為當(dāng)前位置適宜逢低買入。

從歷史周期來看，目前美股不具備走熊的因素。

富途證券認為，無論從基本面還是失業(yè)率指標(biāo)來看，美國經(jīng)濟都處于五六十年來的最好水平，減稅、放松行業(yè)管制等利好都將支撐美國經(jīng)濟走強，因此這次暴跌并不意味著美股牛市會結(jié)束。

國泰君安認為，短期內(nèi)，金融周期向上、設(shè)備投資周期處在頂部區(qū)間，財政刺激措施的滯后效應(yīng)將對未來一年半的經(jīng)濟增長形成支撐，美國經(jīng)濟短期走高沒有問題，2019年末或見頂回落。

中金公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前美股市場的估值雖然算不上便宜，但也難言處于高位，更非泡沫狀態(tài)，標(biāo)普500指數(shù)的12個月動態(tài)估值水平已經(jīng)回落到15.9倍（1990年以來的歷史均值為15.8倍）。不過，如果收益率進一步抬升，估值或難有進一步擴張空間。

圖片來源：中金公司

從資金流向來看，全球利好仍指向美國。

一方面，美債收益率將進一步上揚，隨著美債和其他主要國家債券收益率利差的擴大，資金將繼續(xù)向美元資產(chǎn)回流。另一方面，美國市場擁有獨特性，稅改使大量資金回流美國。高盛預(yù)計，美國今年的股票回購計劃達到1萬億美元，較去年增長46%，進一步提振美股。

近期美股三季報的集中披露和其后回購潮的解禁，將再度刺激美股增長。據(jù)美國投資公司Zacks預(yù)期，三季度美股整體盈利料將上漲17.7%（去年同期為7.2%）；標(biāo)普公司預(yù)期美企三季度盈利將增長27.8%；咨詢公司FactSet預(yù)期美企三季度盈利同比增長22.7%，并對年內(nèi)每股盈利給予正面指引。

圖片來源：Factset

摩根士丹利分析師Andrew Sheets表示，因低估值、對股價有支撐性的財報季以及季節(jié)效應(yīng)，預(yù)計股市將在年底前反彈。PNC Financial投資策略師阿曼達·阿加蒂預(yù)期，美股三季度收益仍然非常積極，四季度指引也較為可靠，強勁的公司收益將重振市場，并增強投資者的信心。

短期內(nèi)市場或持續(xù)波動

雖然華爾街投行看漲情緒高漲，但部分機構(gòu)指出，短期內(nèi)市場或持續(xù)波動。

諾亞研究指出，美債收益率仍處于相對高位，如果繼續(xù)上行將對市場帶來持續(xù)擾動；美國11月6日將進行中期選舉臨近，政治風(fēng)險和不確定性上升，將可能導(dǎo)致避險情緒上升；交易因素上看，美股長時間的上漲積累了較多的獲利盤，如果市場繼續(xù)波動引發(fā)恐慌的話，不排除會出現(xiàn)進一步的拋壓。

中金公司也認為，雖然美股短期風(fēng)險并不來自盈利、估值偏高也并非泡沫，但依然面臨情緒上的擾動和資金面的約束。

嘉信理財?shù)氖紫顿Y策略師桑德斯（Liz Ann Sonders）12日預(yù)期，股市的拋售可能還沒有結(jié)束，美股或還有10%的回調(diào)。

市場也不乏“轉(zhuǎn)熊”觀點。

摩根大通分析師Nikolaos Panigirtzoglou在12日發(fā)布的研報中指出，目前美股風(fēng)暴剛剛開始。機構(gòu)投資者看上去對沖不足，仍在做空波動性；美股散戶投資者在今年5月通過保證金賬戶將杠桿頭寸推至歷史新高，迄今為止仍未平倉；另外，剔除月度波動性及華爾街財報季來襲、企業(yè)進入股票回購限制期這兩大因素，從中期來看，美股資金回流、股票回購很可能有所減速。

券商Guggenheim Partners分析師Scott Minerd警告稱，美聯(lián)儲即將采取的加息行動與政府削減企業(yè)稅帶來的財政赤字，將形成一套“組合拳”，將顛覆美股牛市行情。

警惕后市風(fēng)險因素

盡管多數(shù)機構(gòu)看漲美股，但近期美債收益率波動、事件驅(qū)動和市場情緒變動依然值得關(guān)注。

作為令美股上周暴跌的關(guān)鍵因素之一，美債收益率的走勢備受關(guān)注。

18日美聯(lián)儲將公布9月會議紀(jì)要，鑒于9月利率決議聲明已刪除“貨幣政策立場保持寬松”措辭，市場預(yù)期，此次會議紀(jì)要很難出現(xiàn)暗示放慢現(xiàn)行加息節(jié)奏的表述。CME（芝加哥商業(yè)交易所）15日數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲今年12月加息25個基點至2.25%-2.5%區(qū)間的概率為78.1%。面對日益偏緊的貨幣政策環(huán)境，橋水聯(lián)席首席投資官Bob Princ警告稱，美聯(lián)儲持續(xù)收緊貨幣政策令利率攀升，市場將承受更大壓力。

由于美國經(jīng)濟四季度向好早在預(yù)期之內(nèi)，因此事件驅(qū)動成為影響四季度資產(chǎn)價格走勢的關(guān)鍵因素。

11月6日美國將迎來中期選舉，高盛數(shù)據(jù)顯示，過去11個中期選舉年中，美股波動性平均為15%，然而對特朗普的“通俄門”調(diào)查被視為美股的風(fēng)險因素。曾精準(zhǔn)預(yù)測今年2月美股大潰敗的Stifel Nicolaus股票策略師Barry Banniste指出，如果民主黨人在中期選舉中拿下眾議院，全球局勢或更為緊張。Banniste建議投資者轉(zhuǎn)向防御性板塊，如消費者日用品、醫(yī)療保健和公用事業(yè)板塊。

此外，英國脫歐峰會、美歐日貨幣政策以及對油價起到關(guān)鍵性影響的中東地緣政治因素，也是左右四季度資產(chǎn)價格走勢的關(guān)鍵因素。

市場情緒的影響同樣值得關(guān)注。

中金公司認為，近期量化和波動率等策略的交易行為依然需要關(guān)注。伴隨美股近期回調(diào)，本月以來，被譽為“恐慌指數(shù)”的VIX指數(shù)已有兩個交易日漲逾20%。另外RSI（相對強弱指標(biāo)）超買情況、AAII個人投資者情緒、投機性倉位、以及做空占比等指標(biāo)值得關(guān)注。據(jù)資金流向監(jiān)測機構(gòu)EPFR的數(shù)據(jù)，上周美國債券型基金的資金流出近90億美元，為2013年中以來的最大單周流出；而其中規(guī)模最大的債券ETF（AGG US）上周二更是出現(xiàn)有史以來最大的單日資金流出，流出近20億美元。富達國際投資總監(jiān)Medha Samant表示，美股近期的拋售情況，已經(jīng)觸發(fā)市場恐慌情緒。

美股對港股A股的風(fēng)險傳染尚未結(jié)束

機構(gòu)認為，美股近期依然會對港股和A股產(chǎn)生影響。

廣發(fā)證券認為，美股從“甜點區(qū)”轉(zhuǎn)向“引爆點”，下跌風(fēng)險并未釋放充分。利率波動、政策和事件擾動等非基本面因素，都可能造成美股下跌的“蝴蝶效應(yīng)”；加上EPS增長預(yù)期趨于衰減，增加了未來美股下跌風(fēng)險。美股對港股的影響尚未結(jié)束，市場企穩(wěn)仍有賴于政策明朗化。繼續(xù)配置保險、消費服務(wù)、香港本地龍頭股、紡織服裝等。

中融基金表示，美股短期會拖累A股，認為美股對A股的影響主要在以下幾個方面：

一是心理影響。二是通過估值體系影響A股。美國科技股領(lǐng)跌，中概股跌幅大，會導(dǎo)致A股市場同類公司估值調(diào)整。三是通過國際資本流動影響A股。美股下跌之初，國際投資機構(gòu)為了獲取流動性和避險，可能會拋售包括A股在內(nèi)的風(fēng)險資產(chǎn)。中長期內(nèi)，隨著美股下跌形成趨勢，由于全球風(fēng)險資產(chǎn)都在下降，國際投資者要考慮避險問題，資金將流向估值相對較低的國家和地區(qū)，A股資金流出的壓力反而會減緩。四是長期對政策面的影響。如果美股走熊，負向的財富效應(yīng)將惡化企業(yè)和家庭的資產(chǎn)負債表，從而打擊美國私人部門的投資和需求。這會導(dǎo)致美國經(jīng)濟放緩、美元指數(shù)下跌，美聯(lián)儲加息的步伐也會放緩。美國經(jīng)濟受影響的程度，取決于美股下跌的幅度和速度。如果影響較大，則美國在貿(mào)易摩擦上的強硬態(tài)勢有望軟化。

多數(shù)機構(gòu)預(yù)期，美股牛市尚未結(jié)束，A股無需過度悲觀。

光大保德信基金表示，目前點位不必過度悲觀，應(yīng)該重視利好的累積和利空逐漸釋放，同時政策變局向著正面演化的概率也在悄然上升；華寶基金認為，美股牛市尚未結(jié)束，預(yù)計A股后市仍會呈現(xiàn)震蕩偏弱格局，建議投資者繼續(xù)保持謹慎，優(yōu)先考慮選擇低估、盈利性價比高的品種進行防御；華商基金張博煒認為，A股調(diào)整期間，銀行、家電、食品飲料行業(yè)值得關(guān)注。