昨日，兩市全線(xiàn)回升。更為可喜的是，此前盤(pán)面中持續(xù)的資金凈流出態(tài)勢(shì)得以逆轉(zhuǎn)，投資者活躍度再度回升。

分析人士表示，伴隨更多催化劑出現(xiàn)，投資者過(guò)度悲觀(guān)情緒將得到糾偏，市場(chǎng)或迎來(lái)修復(fù)性反彈，而龍頭股將成為反彈的基石。

市場(chǎng)觸底反彈

周二，市場(chǎng)上演了一出“驚天大逆轉(zhuǎn)”的大戲，滬指收?qǐng)?bào)2699.95點(diǎn)，漲1.82%。

盤(pán)初集成電路等走強(qiáng)，帶動(dòng)三大股指小幅沖高，盤(pán)中周期股、金融股發(fā)力，股指再度上攻，創(chuàng)指一度漲逾1%，深成指站上8000點(diǎn)，隨后三大股指逐步回落，先后翻綠。午后，三大股指持續(xù)上攻，滬指盤(pán)中觸及2700點(diǎn)漲逾1.8%，創(chuàng)指大漲逾2%。盤(pán)面上，板塊、個(gè)股普漲，周期股、基建股崛起。

分析人士表示，在此前連續(xù)極度縮量之后，市場(chǎng)成交情緒已接近冰點(diǎn)。不過(guò)，這樣的背景也限制了指數(shù)的下行空間，因而任何資金異動(dòng)都有可能帶動(dòng)指數(shù)的反彈，這在近兩個(gè)交易日得到了淋漓盡致的展現(xiàn)。

此前分析人士就曾表示，市場(chǎng)回調(diào)對(duì)情緒面的影響主要集中在以下兩個(gè)方面。首先是估值與信心的匹配，通常所謂市場(chǎng)見(jiàn)底則意味著對(duì)于中長(zhǎng)期價(jià)值投資者而言，配置價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)，對(duì)于趨勢(shì)博弈投資者而言，后續(xù)負(fù)面因素沖擊可能形成回調(diào)的恐慌已顯著降低；其次在風(fēng)險(xiǎn)籌碼的分散消化過(guò)后，市場(chǎng)上行過(guò)程容易形成“羊群效應(yīng)”，強(qiáng)勢(shì)板塊抱團(tuán)形成籌碼集中是必然的，而在此過(guò)程中也是籌碼持有者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)下降的過(guò)程，而在市場(chǎng)回調(diào)過(guò)程中實(shí)際上也是在不斷尋找相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好更高者的過(guò)程。

種種跡象表明，估值進(jìn)一步收縮后，部分超跌股對(duì)價(jià)值者投資者吸引力進(jìn)一步加強(qiáng)。長(zhǎng)線(xiàn)投資者和機(jī)構(gòu)投資人也早已入場(chǎng)“埋伏”。

今年以來(lái)，A股上市公司股票回購(gòu)熱情高。截至9月11日，今年以來(lái)已有482家上市公司實(shí)施回購(gòu)，累計(jì)回購(gòu)655次，回購(gòu)總規(guī)模239.75億元，比上年均大幅增加。數(shù)據(jù)顯示，2017年全年A股上市公司共發(fā)生回購(gòu)565次，累計(jì)回購(gòu)規(guī)模為91.99億元，回購(gòu)股票數(shù)量19.9億股。同時(shí)截至9月11日，988家上市公司的重要股東通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)交易實(shí)現(xiàn)凈買(mǎi)入股份，增持市值約870億元。

此外，在兩市波動(dòng)加大的背景下，被譽(yù)為“聰明錢(qián)”的北上資金延續(xù)凈買(mǎi)入態(tài)勢(shì)。縱觀(guān)近期北上資金動(dòng)向，不難發(fā)現(xiàn)，整體上北上資金依然以?xún)袅魅霝橹?。?shù)據(jù)顯示，本周北上資金凈買(mǎi)入26.09億元，“押注”后市的意味濃厚。

謹(jǐn)慎情緒稍緩

除了場(chǎng)外資金掃貨低位籌碼外，時(shí)隔9個(gè)交易日，昨日兩市也終于結(jié)束了此前連日資金凈流出態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)了59.59億元的主力資金凈流入。這標(biāo)志著投資者已逐漸邁出此前持續(xù)回調(diào)和連續(xù)量縮時(shí)的“陰霾”。

從昨日盤(pán)面的交易情況來(lái)看，經(jīng)歷此前的反復(fù)震蕩筑底，市場(chǎng)反彈動(dòng)能有所顯化。一方面，從各主要指數(shù)的全線(xiàn)上揚(yáng)以及兩市上漲家數(shù)超3000家的盛況來(lái)看，“賺錢(qián)效應(yīng)”大幅回升。另一方面，經(jīng)過(guò)此前連續(xù)量縮后，昨日量能放大也反映出此前偏弱的市場(chǎng)活躍度已有所回升。

不過(guò)，正所謂“病來(lái)如山倒，病去如抽絲”，同樣需要正視的是，信心的鞏固與恢復(fù)并不是一朝一夕的工夫。相較于此前多日動(dòng)輒百億元左右的資金凈流出，單日幾十億元規(guī)模的凈流入仍稍顯單薄。事實(shí)上，兩市資金凈流出的現(xiàn)象一直未得到有效改善，特別是在近期兩市持續(xù)震蕩的背景下，此前數(shù)次“曇花一現(xiàn)”式的單日凈流入均未敵市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)回落。

而在兩市再現(xiàn)凈流入的背景下，各板塊也都逆轉(zhuǎn)了此前各自的凈流出態(tài)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，昨日開(kāi)盤(pán)，滬深300、中小板、創(chuàng)業(yè)板的資金流出金額都已較前一交易日收窄。伴隨著盤(pán)面回升，時(shí)至尾盤(pán)，各板塊資金凈流出的態(tài)勢(shì)也紛紛逆轉(zhuǎn)。通過(guò)對(duì)兩市開(kāi)盤(pán)和尾盤(pán)資金動(dòng)向來(lái)看，經(jīng)過(guò)此前的回調(diào)，資金對(duì)各板塊的“興趣”都有所回升，這也說(shuō)明了主力資金已表達(dá)出對(duì)后市的樂(lè)觀(guān)態(tài)度。

此外，與昨日盤(pán)面普漲對(duì)應(yīng)的是，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，昨日有20個(gè)行業(yè)出現(xiàn)不同程度的資金凈流出。其中，建筑裝飾、食品飲料、非銀金融這3個(gè)行業(yè)的凈流入金額居前，分別達(dá)到15.99億元、10.84億元和9.99億元。這一現(xiàn)象也從另一個(gè)側(cè)面佐證了昨日兩市主力資金的凈流入與盤(pán)面回升間關(guān)系密切，體現(xiàn)出資金對(duì)盤(pán)面整體性機(jī)會(huì)的看好。

配置應(yīng)堅(jiān)持龍頭策略

分析人士指出，本輪調(diào)整雖然持續(xù)時(shí)間略長(zhǎng)，但對(duì)后市不應(yīng)過(guò)分悲觀(guān)。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然具備韌性，市場(chǎng)估值也回落至歷史上相對(duì)較為悲觀(guān)時(shí)期相仿的水平。綜合來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)位置機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，緊緊圍繞盈利增長(zhǎng)進(jìn)行選股，注重業(yè)績(jī)和估值的匹配性，投資機(jī)會(huì)并不缺乏。

中金公司表示，近期在市場(chǎng)微觀(guān)流動(dòng)性轉(zhuǎn)弱的背景下，中小市值個(gè)股承受較大的下行壓力。從大周期上來(lái)看，上證綜指自今年1月末轉(zhuǎn)為周線(xiàn)級(jí)別下跌走勢(shì)以來(lái)，在過(guò)去兩年的周線(xiàn)級(jí)別上漲中表現(xiàn)較優(yōu)的白馬龍頭承受較大補(bǔ)跌壓力，伴隨風(fēng)險(xiǎn)偏好的普遍回落，此前弱勢(shì)板塊較難出現(xiàn)獨(dú)立的反彈行情。因此，白馬股能否止跌企穩(wěn)，將成為市場(chǎng)能否觸底反彈的重要先決條件。目前，白馬龍頭補(bǔ)跌過(guò)程已從前期的普遍回調(diào)逐步轉(zhuǎn)為相互分化：銀行、非銀等金融龍頭已逐漸企穩(wěn)，有所反彈，且不再隨市場(chǎng)下跌而創(chuàng)新低；白酒、家電等消費(fèi)龍頭雖仍然未形成上漲趨勢(shì)，但下跌速率和動(dòng)能已較前期有所平緩；醫(yī)藥、電子等成長(zhǎng)龍頭在事件性因素觸發(fā)下繼續(xù)探底，但由于估值回歸合理區(qū)間，情緒性?huà)亯菏窍碌饕?，已體現(xiàn)配置價(jià)值。

海通證券認(rèn)為，2016年以來(lái)A股磨大底背景類(lèi)似2002年-2005年，當(dāng)前A股估值處在歷史底部區(qū)域。由于中期磨底格局不變，估值底已現(xiàn)，右側(cè)大拐點(diǎn)等兩信號(hào)明朗：一是盈利回落幅度到底多大，二是去杠桿出現(xiàn)拐點(diǎn)帶來(lái)資金面轉(zhuǎn)折。定性來(lái)看，此次正在孕育的階段性機(jī)會(huì)和7月6日至7月26日反彈（上證綜指從2691點(diǎn)最高反彈至2915點(diǎn)）很像，均是政策因素偏積極導(dǎo)致情緒修復(fù)，市場(chǎng)迎來(lái)反彈性機(jī)會(huì)。該機(jī)構(gòu)指出，目前風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、換手率等指標(biāo)接近前期底部水平，階段性機(jī)會(huì)應(yīng)堅(jiān)持龍頭策略，行業(yè)如消費(fèi)、銀行等。

針對(duì)后市，中金公司同樣強(qiáng)調(diào)，白馬龍頭的補(bǔ)跌過(guò)程已逐漸進(jìn)入尾聲，繼續(xù)下行空間將有限；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位穩(wěn)固、中長(zhǎng)期盈利能力穩(wěn)定、增長(zhǎng)確定性高、估值合理的龍頭股已逐步具備了配置價(jià)值；伴隨更多催化劑出現(xiàn)，投資者過(guò)度悲觀(guān)情緒將得到糾偏，市場(chǎng)或迎來(lái)修復(fù)性反彈，而龍頭股將成為反彈的基石。