摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊:美聯(lián)儲貨幣政策正?；瘜χ袊?jīng)濟(jì)影響有限

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受中國證券報記者專訪時表示,美聯(lián)儲貨幣政策正常化導(dǎo)致中美利差持續(xù)收窄,對跨境資本流動和人民幣匯率層面造成一定壓力。但中國目前維持較高經(jīng)常項(xiàng)目順差和較低的外債水平,供給側(cè)改革在有效推動中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的同時,也降低了金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險。決策層調(diào)整了上半年偏緊的宏觀政策,使得下半年中國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險整體可控。

部分新興市場或收緊貨幣政策

中國證券報:當(dāng)前美聯(lián)儲貨幣政策外溢性大大增強(qiáng),資本流動對新興經(jīng)濟(jì)體擾動更加頻繁,當(dāng)前美元周期作用會對新興經(jīng)濟(jì)體造成哪些風(fēng)險?

章俊:美聯(lián)儲從2015年正式啟動加息導(dǎo)致部分新興市場經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較大問題,經(jīng)過兩年左右調(diào)整,2017年新興市場經(jīng)濟(jì)再次企穩(wěn)回升。在此過程中,伴隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)復(fù)蘇,出現(xiàn)了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場經(jīng)濟(jì)體的“全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇”。進(jìn)入2018年之后,美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng),推動失業(yè)率持續(xù)下降以及通脹率重新回到2%以上。這些因素使得美聯(lián)儲在加息縮表的道路上更加堅(jiān)定,推動美元指數(shù)持續(xù)回升。在美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)的同時,新興市場國家卻出現(xiàn)復(fù)蘇乏力的跡象。雪上加霜的是,美元走強(qiáng)引起的資本流出使得本幣貶值和通脹壓力明顯上升,導(dǎo)致部分新興市場國家(例如阿根廷、土耳其等)出現(xiàn)貨幣危機(jī)。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看,美元升值周期都伴隨著部分新興市場因?yàn)橘Y本流出而引發(fā)危機(jī)的情況。雖然在過去的十多年時間內(nèi),新興市場由于匯率機(jī)制更加靈活和外匯儲備更加雄厚而提升了抗風(fēng)險能力,但是將來依然會有新興市場陷入麻煩中,而這些地區(qū)無一例外都在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)常項(xiàng)目逆差和外債水平方面存在較為嚴(yán)重的問題。面對資本外流和本幣貶值風(fēng)險,以及伴隨而來的通脹高企,一些新興市場可能會被迫收緊貨幣政策。