隨著土耳其、俄羅斯的加息舉措，上周新興市場出現(xiàn)久違的反彈，MSCI新興市場指數(shù)上漲0.54%、MSCI新興市場貨幣指數(shù)上漲0.22%。在眾多新興經(jīng)濟體陸續(xù)采取一系列應(yīng)對措施后，部分新興市場“股債匯三殺”局面已出現(xiàn)緩解。美元近來裹足不前以及未來走勢出現(xiàn)不確定性，也使新興市場“短痛”有所減退。不過，一些新興經(jīng)濟體的頑疾依然容易演化為金融風(fēng)險，由此引發(fā)的“長痛”仍須引起高度警惕。

美元4月以來不斷走強是前期部分新興市場慘遭“血洗”重要原因。新興市場投資者擔(dān)心，在美聯(lián)儲加息預(yù)期漸強背景下，以美元計價的資產(chǎn)有更好的回報前景和避險穩(wěn)定性，強勢美元將導(dǎo)致資本流動格局以及市場配置偏好生變，對新興市場產(chǎn)生影響。

從美元走勢看，美元指數(shù)在8月中旬沖高后一路下探。美聯(lián)儲9月加息雖已板上釘釘，但未來是否會加快升息步伐存在不確定性。有觀點認(rèn)為，隨著前期出臺的財政刺激措施力度將逐漸放緩，美聯(lián)儲升息“天花板”會日益臨近。另外，美國正處于經(jīng)濟復(fù)蘇周期以及金融周期后段，未來經(jīng)濟基本面難以支撐美元長時間維持強勢。

從新興市場整體看，前期恐慌情緒反應(yīng)有些過度。部分出現(xiàn)危機的新興經(jīng)濟體如阿根廷、土耳其、巴西、南非等，主要是自身經(jīng)濟金融系統(tǒng)較為脆弱，導(dǎo)致惡性通脹、經(jīng)常賬戶和財政“雙赤字”、外匯儲備覆蓋不足等病癥叢生。相反，一些內(nèi)部通脹可控、經(jīng)常賬戶余額改善、外匯儲備增加的新興經(jīng)濟體如泰國、馬來西亞等，基本面仍然強勁。對一些新興經(jīng)濟體來說，本幣匯率貶值不完全是壞事。如印度政府就認(rèn)為，本幣貶值將有利于印度外貿(mào)出口，使其出口產(chǎn)品獲得更強競爭力。

中國經(jīng)濟表現(xiàn)，更成為新興市場危機難以進一步擴散的“定盤星”。數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢在持續(xù)，特別是結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化成為近期經(jīng)濟運行一大亮點。隨著經(jīng)濟基本面保持平穩(wěn)，再加上逆周期調(diào)節(jié)，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

雖然新興市場較為恐慌的時期可能已過去，但復(fù)蘇仍是“漫漫長路”。一些新興經(jīng)濟體選擇大幅加息等應(yīng)對措施，在遏制通脹同時也會掣肘經(jīng)濟增長。其實，在經(jīng)歷數(shù)年同步復(fù)蘇后，2018年全球經(jīng)濟增長已呈分化格局，發(fā)達經(jīng)濟體相對新興經(jīng)濟體走強，兩者之間的“增長差”預(yù)期開始縮窄，部分新興經(jīng)濟體增長風(fēng)險不斷加大。近來，全球貿(mào)易摩擦風(fēng)險與日俱增，也為新興經(jīng)濟體復(fù)蘇帶來重大挑戰(zhàn)。

更值得注意的是，多年來，一些新興經(jīng)濟體在全球廉價資金時代中如魚得水，過于依賴外債促進經(jīng)濟增長，不僅債務(wù)規(guī)模居高不下，還積累了高貿(mào)易、財政赤字、高資產(chǎn)價格等諸多失衡惡果?，F(xiàn)在美聯(lián)儲持續(xù)抽走流動性，美元匯率和利率快速走高，熱錢回流美國，這些新興經(jīng)濟體在償付債務(wù)能力捉襟見肘的同時，資產(chǎn)泡沫也開始陸續(xù)破裂。

盡管當(dāng)前美國內(nèi)部關(guān)于貨幣政策走向仍存在分歧，美元走勢上下兩難，給了新興市場一定的喘息機會，但新興經(jīng)濟體仍須對可能的“長痛”做好打“持久戰(zhàn)”的準(zhǔn)備，應(yīng)對美聯(lián)儲政策外溢影響和自身頑疾提前采取防范措施，尋求內(nèi)在復(fù)蘇和創(chuàng)新機會，加強新興經(jīng)濟體之間的合作，方能克服暫時困難，實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。