8月上旬，黑色系市場一片火熱，鋼材、焦炭期價(jià)迭創(chuàng)階段新高。不過，下旬以來，市場一度像脫韁野馬一般出現(xiàn)大幅回調(diào)。進(jìn)入本周后，雙焦期貨雙雙大漲再次帶動(dòng)板塊整體回暖。價(jià)格波動(dòng)加劇主要是受哪些因素驅(qū)動(dòng)？環(huán)保政策持續(xù)發(fā)酵以及地產(chǎn)市場形勢變化影響幾何？“金九銀十”行情底蘊(yùn)是否還在？本期欄目邀請(qǐng)中銀國際期貨黑色金屬研究總監(jiān)呂肖華、國信期貨黑色研究主管徐超、西南期貨高級(jí)研究員夏學(xué)釗一起探討。

上演跌宕起伏大戲

中國證券報(bào)：8月以來，黑色系波動(dòng)加劇，背后的影響因素有哪些？

呂肖華：7、8月的這一輪黑色系上漲主要是受環(huán)保限產(chǎn)因素影響。從8月底開始，唐山地區(qū)限產(chǎn)結(jié)束，日均鐵水產(chǎn)量回升，庫存持續(xù)下滑得到抑制并出現(xiàn)上漲，而鋼材及焦炭和焦煤、鐵礦石等品種處于價(jià)格高位，因此，市場出現(xiàn)恐高情緒，疊加基本面方面的變化，黑色系出現(xiàn)高位調(diào)整。

本周以來，市場在快速回調(diào)后又出現(xiàn)回暖勢頭，主要是受以下幾方面因素影響：首先，黑色金屬市場環(huán)保壓力仍存，且整體庫存偏低，9月又是鋼材消費(fèi)旺季，因此，整體基本面依然向好。其次，從市場情緒來看，黑色系價(jià)格整體處于高位，在一輪上漲后出現(xiàn)調(diào)整，讓獲利單落袋為安，也會(huì)使得市場更健康。最后，市場對(duì)后期的需求也存在好轉(zhuǎn)預(yù)期。

徐超：8月下旬，黑色系進(jìn)入回調(diào)周期，以焦炭和螺紋鋼為首的領(lǐng)漲品種紛紛階段見頂，頭部特征凸顯。導(dǎo)致這波價(jià)格回調(diào)的原因主要有兩方面：首先，期貨盤面在大幅上漲后，累積恐高情緒，需要有階段性修正；其次，價(jià)格下跌抑制貿(mào)易商采購意愿，觀望情緒蔓延，高位成交不暢，導(dǎo)致鋼廠在正常生產(chǎn)節(jié)奏下累庫；而攀高的鋼廠庫存數(shù)據(jù)又循環(huán)對(duì)市場釋放利空。實(shí)際上，過去兩周，鋼材市場的基本面依舊向好，并無明顯變化，這點(diǎn)從現(xiàn)貨報(bào)價(jià)強(qiáng)勁中可見一斑，放大的基差后期大概率要收斂。因此，期螺在4000-4100元/噸一線企穩(wěn)，根本原因是恐慌情緒消散過后，真實(shí)反映了產(chǎn)業(yè)供需面情況。伴隨“金九銀十”旺季的到來，下游工地趕工加速，鋼市有望回暖。

夏學(xué)釗：供需決定價(jià)格。螺紋鋼作為黑色系龍頭品種，可以從供需面角度解釋清楚這一波大的回調(diào)和回暖勢頭。

從供應(yīng)端來看，判斷螺紋鋼短周期的供應(yīng)變化，上海鋼聯(lián)周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)最為可靠。8月份以前，螺紋鋼周度產(chǎn)量處于近四年較低水平。此后，螺紋鋼周度產(chǎn)量出現(xiàn)明顯上升，8月最后一周的周產(chǎn)量已處于近四年較高水平，這意味著短期內(nèi)供應(yīng)壓力上升，螺紋鋼期價(jià)承壓。從需求端來看，對(duì)高頻需求的跟蹤主要關(guān)注上海鋼聯(lián)發(fā)布的全國建材貿(mào)易成交量。在螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格上升至高位的情況下，8月中下旬開始，建材成交量有所下降。整體來看，在供應(yīng)壓力上升、需求穩(wěn)中趨弱的背景下，螺紋鋼庫存上升正是對(duì)供需面變化的驗(yàn)證。8月31日當(dāng)周，螺紋鋼庫存明顯上升，而期價(jià)也在當(dāng)周跌破盤整區(qū)間。在庫存數(shù)據(jù)備受關(guān)注的情況下，庫存積累也會(huì)成為壓制螺紋鋼價(jià)格的重要因素。

進(jìn)入本周，螺紋鋼期價(jià)止跌回升，主要是受三方面因素驅(qū)動(dòng)：其一，周度產(chǎn)量變化，最新的周產(chǎn)量為321.08萬噸，較前一周下降8.95萬噸；其二，現(xiàn)貨成交狀況，現(xiàn)貨成交較上一周有明顯好轉(zhuǎn)；其三，鋼廠庫存和社會(huì)庫存雙雙下降，也是對(duì)供需面好轉(zhuǎn)的驗(yàn)證。