又到9月關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，跨季資金面能否平穩(wěn)度過？對(duì)比前幾個(gè)季度末，當(dāng)前的流動(dòng)性環(huán)境已悄然生變。一方面，年中以來資金面明顯寬松，貨幣市場利率持續(xù)下行；另一方面，人民銀行對(duì)流動(dòng)性的調(diào)控也從“合理穩(wěn)定”走向“合理充裕”。

流動(dòng)性新格局下，當(dāng)前市場關(guān)注的焦點(diǎn)在于，若美聯(lián)儲(chǔ)9月加息，人民銀行是否有可能上調(diào)公開市場操作利率？面對(duì)9月份大量地方債發(fā)行、同業(yè)存單到期，人民銀行又將如何操作以應(yīng)對(duì)資金回籠壓力？

同業(yè)存單到期 地方債發(fā)行迎高峰

鑒于此前人民銀行連續(xù)暫停逆回購操作，9月公開市場自然到期量并不大。僅有1000億元國庫現(xiàn)金定存以及1765億元中期借貸便利（MLF）到期。此外，9月繳稅、外匯占款等常規(guī)因素對(duì)流動(dòng)性的擾動(dòng)均較小。

值得關(guān)注的是，9月將迎來兩座流動(dòng)性“高峰”——地方債發(fā)行放量和同業(yè)存單大量到期。據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)估，由于專項(xiàng)債發(fā)行壓力，9月份地方債發(fā)行量可能超過8月高峰達(dá)到9000億元，甚至萬億元規(guī)模。屆時(shí)發(fā)行繳款將造成資金回籠壓力。此前8月地方債集中發(fā)行期間，資金利率價(jià)格和波動(dòng)都有明顯抬升。

“政府存款不會(huì)長期滯留在國庫，加速發(fā)債之后可能是加快支出，對(duì)政府債券發(fā)行有對(duì)沖作用。但財(cái)政加快支出與地方政府債券發(fā)行之間存在滯后關(guān)系，因此造成的市場摩擦可能引發(fā)流動(dòng)性環(huán)境的波動(dòng)?！敝行抛C券首席固定收益分析師明明說。

9月同業(yè)存單到期量較大也是市場較為擔(dān)心的因素之一。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，9月份同業(yè)存單到期量超過2.14萬億元，是年內(nèi)第二高峰，且多數(shù)集中于上半月，或?qū)⒃斐缮习朐沦Y金面壓力。

央行會(huì)否上調(diào)公開市場操作利率

結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前表態(tài)，以及美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好、通脹上升等基本面情況，市場人士判斷，美聯(lián)儲(chǔ)9月份加息概率較大。

“一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息，人民銀行跟進(jìn)的必要性不大，如果加息也可能是5個(gè)基點(diǎn)的象征性上調(diào)公開市場操作利率?！泵裆y行研究院金融中心主任王一峰在接受上證報(bào)采訪時(shí)表示。

王一峰解釋稱，在目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢下，一方面，人民銀行如果上調(diào)公開市場操作利率，大概率將配合中長期流動(dòng)性投放，以平抑因此引發(fā)的市場波動(dòng)；另一方面，當(dāng)前逆周期因子暫時(shí)穩(wěn)住了匯率，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢也需要較為寬松的流動(dòng)性環(huán)境和相對(duì)平穩(wěn)的市場預(yù)期。

不過，也有預(yù)期認(rèn)為，未來仍然存在上調(diào)利率的可能性。國泰君安證券研報(bào)認(rèn)為，隨著地方債供給放量、寬信用政策不斷，流動(dòng)性不可能再回到8月初的異常寬松狀態(tài)。

對(duì)于降準(zhǔn)預(yù)期，德意志銀行策略分析師劉立男表示，下半年仍有定向降準(zhǔn)的可能性，也有可能用MLF替代降準(zhǔn)，釋放中長期流動(dòng)性?！捌鋵?shí)，近期人民銀行公開市場操作呈現(xiàn)出‘縮短放長’的特點(diǎn)，更多通過MLF來補(bǔ)充實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)中長期資金的需求。但這并不意味著貨幣政策將偏向?qū)捤?，而是要在穩(wěn)匯率、降杠桿、穩(wěn)增長的多重目標(biāo)中尋求政策平衡。”