隨著資管新規(guī)落地實(shí)施，短債基金作為銀行理財(cái)產(chǎn)品認(rèn)可度最高的“接棒者”之一，其市場(chǎng)關(guān)注度和配置需求也日益上升。自2017年采用短債策略運(yùn)作以來(lái)，廣發(fā)安澤回報(bào)累計(jì)收益率達(dá)到7.57%，不僅取得了較好的絕對(duì)收益，且最大回撤僅0.11%，與相似風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的貨幣基金平均收益率相比，獲得了1.14%的超額收益。

該基金的基金經(jīng)理劉志輝表示，經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期下行仍有壓力，市場(chǎng)流動(dòng)性較2017年轉(zhuǎn)好，短債仍有明顯的配置價(jià)值。未來(lái)廣發(fā)安澤回報(bào)將繼續(xù)采取短債策略進(jìn)行投資，追求收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡，力爭(zhēng)成為波動(dòng)可控、收益穩(wěn)健的理財(cái)工具。

提前預(yù)判市場(chǎng) 靈活調(diào)整策略

2017年年初，市場(chǎng)普遍預(yù)期經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)快速下滑，利于債券市場(chǎng)上漲，但劉志輝判斷，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)總體仍然偏弱，但經(jīng)濟(jì)韌性仍在，加上監(jiān)管的不確定性較強(qiáng)，其判斷經(jīng)濟(jì)基本面會(huì)好于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)債市持偏謹(jǐn)慎態(tài)度。

基于這樣的預(yù)判，劉志輝在2017年年初即采取短債策略對(duì)基金進(jìn)行管理。“這一策略主要是以信用債為底倉(cāng)，降低對(duì)利率走勢(shì)判斷的依賴(lài)，在合適的市場(chǎng)環(huán)境下以較少的倉(cāng)位參與利率交易。同時(shí)，將久期控制在一年以?xún)?nèi)，以獲取票息為主。”劉志輝介紹，這使得該基金所承擔(dān)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)下降，相對(duì)普通債券基金來(lái)講更加穩(wěn)健，波動(dòng)更小。

正如其預(yù)判，2017年全年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)展現(xiàn)出良好的韌勁，尤其是2017年四季度，央行對(duì)經(jīng)濟(jì)展望樂(lè)觀，加上資管新規(guī)征求意見(jiàn)稿公布，多因素共同推升長(zhǎng)久期利率突破關(guān)鍵點(diǎn)位快速上行，債市出現(xiàn)一波調(diào)整。

隨著2018年債券市場(chǎng)止跌回升，劉志輝的投資策略逐步由防守向積極的方向轉(zhuǎn)換，適時(shí)提高了組合的久期和彈性。不過(guò)，隨著8月上旬以來(lái)資金面邊際收緊，債券市場(chǎng)有所調(diào)整，劉志輝再次降低久期，實(shí)現(xiàn)了對(duì)回撤的有效控制。

追求長(zhǎng)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡

一只基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、波動(dòng)情況與基金經(jīng)理的投資理念、投資風(fēng)格息息相關(guān)。在劉志輝看來(lái)，投資策略首先源于基金經(jīng)理對(duì)基金組合特性的理解，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的把握和控制?！安煌慕M合要求是不同的，例如絕對(duì)收益組合在構(gòu)建和管理的過(guò)程中都要控制回撤，而相對(duì)收益組合對(duì)于回撤的容忍度就會(huì)更高。另外，這也與市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷有關(guān)?！?/p>

在劉志輝看來(lái)，廣發(fā)安澤回報(bào)定位于短債基金，其投資目標(biāo)是在控制波動(dòng)的基礎(chǔ)上，取得超過(guò)貨幣基金的穩(wěn)健回報(bào)，屬于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的品種?；谶@樣的產(chǎn)品定位，結(jié)合對(duì)市場(chǎng)的判斷，劉志輝總體采取了以信用債為底倉(cāng)，將久期控制在一年以?xún)?nèi)的管理思路。

“短債基金是一個(gè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制要求很高的品種，目前購(gòu)買(mǎi)短債基金的主要是此前購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)?shù)耐顿Y者。這類(lèi)持有人對(duì)凈值波動(dòng)會(huì)非常敏感，他希望市場(chǎng)上漲時(shí)，短債基金能獲得更高的回報(bào)；市場(chǎng)下跌時(shí)，基金凈值回撤小。因此，在管理基金時(shí)，什么時(shí)候應(yīng)該激進(jìn)、什么時(shí)候應(yīng)該防守，以及對(duì)交易時(shí)機(jī)的把握，都很重要?！眲⒅据x表示。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，劉志輝認(rèn)為，短期看，經(jīng)濟(jì)仍有韌性，房地產(chǎn)投資仍較穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率處于高位，制造業(yè)投資將企穩(wěn)。但中期看，地產(chǎn)和海外需求兩大動(dòng)力可能會(huì)繼續(xù)退出，貨幣政策由前期穩(wěn)健偏松重回穩(wěn)健中性。就短債市場(chǎng)來(lái)看，經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，目前風(fēng)險(xiǎn)已有所釋放。廣發(fā)安澤短期內(nèi)仍以票息策略為主，重視中長(zhǎng)期高等級(jí)品種的配置機(jī)會(huì)，做好風(fēng)險(xiǎn)防控，警惕信用違約風(fēng)險(xiǎn)事件帶來(lái)的沖擊。