《國務(wù)院關(guān)于今年以來預(yù)算執(zhí)行情況的報(bào)告》提到，繼續(xù)推進(jìn)存量政府債務(wù)置換，緩解地方政府集中償債壓力。這引起了市場廣泛關(guān)注，有觀點(diǎn)認(rèn)為這是“二次債務(wù)置換”即將啟動(dòng)的信號。對此，研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，“繼續(xù)推進(jìn)”可能意味著地方存量債務(wù)置換的時(shí)間安排有所放松，但并不等于會有“二次債務(wù)置換”。

此前市場一般認(rèn)為存量債務(wù)置換將在今年8月底前全部完成。原因在于，2015年8月，第十二屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第十六次會議審議批準(zhǔn)2015年地方政府債務(wù)限額時(shí)明確，“對債務(wù)余額中通過銀行貸款等非政府債券方式舉借的存量債務(wù)，通過三年左右的過渡期，由地方在限額內(nèi)安排發(fā)行地方政府債券置換”。照此推斷，市場一般認(rèn)為2018年8月是地方存量債務(wù)置換的截止時(shí)間。另外，在今年財(cái)政部新聞發(fā)布會上，財(cái)政部官員也提到，“目前尚未置換的非政府債券形式存量政府債務(wù)還有1.73萬億元，預(yù)計(jì)今年8月底前能夠全面完成置換工作?！?/p>

需要注意的是，“三年左右”和“預(yù)計(jì)”都是比較籠統(tǒng)的說法，關(guān)于地方存量債務(wù)置換的具體截止時(shí)間，有關(guān)方面并沒有一個(gè)嚴(yán)格的說法。也即，置換結(jié)束時(shí)間大致是在8月底，但可能不絕對是。申萬宏源固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，繼續(xù)推進(jìn)存量政府債務(wù)置換的提法不代表二次置換的來臨，可能只是對置換時(shí)限要求有所放松，或者純粹是發(fā)言時(shí)滯的問題，畢竟目前還沒有到8月31日。

天風(fēng)證券固收研究團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，“繼續(xù)推進(jìn)存量政府債務(wù)置換”意味著8月底過后或許還可以繼續(xù)發(fā)行置換債券，“三年左右”的時(shí)間要求有所放松。

進(jìn)一步看，這一提法之所以引起較大關(guān)注，主要在于各方對于地方隱性債務(wù)的處置方式存在不同的看法。有一部分觀點(diǎn)認(rèn)為，“繼續(xù)置換”針對的是“隱性債務(wù)”，隱性債務(wù)也將通過發(fā)行地方債置換的形式解決。

不過，此次《預(yù)算執(zhí)行報(bào)告》提到的是，“繼續(xù)推進(jìn)存量政府債務(wù)置換”，明確針對的是“存量債務(wù)”，也就是此前甄別認(rèn)定的截至2014年底的存量地方政府債務(wù)，是與“隱性債務(wù)”完全不同的債務(wù)。

除非相關(guān)部門將“隱性債務(wù)”納入“存量債務(wù)”，否則，即使未來繼續(xù)實(shí)施債務(wù)置換，對象依然以此前甄別認(rèn)定的存量政府債務(wù)為準(zhǔn)。而按照2014年的“43號文”，地方政府舉債只能采取政府債券方式?；谶@一定義，2015年及之后，地方融資平臺發(fā)行的債券均不屬于地方政府債務(wù)，也不應(yīng)被納入“存量政府債務(wù)”。

也就是說，即便假設(shè)未來會有“二次置換”，也需要先“甄別”，納入預(yù)算內(nèi)，才能進(jìn)行二次置換。短期來看，不大可能出現(xiàn)。

當(dāng)然，這并不是說，存量隱性債務(wù)的償還只能靠融資平臺自身籌資解決。申萬宏源證券研報(bào)提到，近期一些地區(qū)發(fā)布的地方隱性債務(wù)化解方案中，將地方債列入償債資金來源之一。據(jù)此，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著存量債務(wù)置換完成，城投債提前償還的過程也將告一段落，但在一些城投債務(wù)到期時(shí)，償債資金仍可能源于地方債資金。

按照財(cái)政部近期公布的數(shù)據(jù)，截至2018年7月末，地方政府債務(wù)余額中的非政府債券形式存量政府債務(wù)為5094億。根據(jù)前幾個(gè)月的速度，即便8月末不能全部置換為地方債，大概率也不會拖到10月份。