國壽上半年為何砍掉512億躉交保費？為何加配固收資產超2000億？參與設立50億混改基金意欲何為？24日國壽業(yè)績發(fā)布會上，對上述市場關心的話題一一解答。

24日在北京香港兩地同步召開的發(fā)布會上，中國人壽總裁林岱仁攜眾高管出席，闡述了保費低增速下的結構調整以及2.7萬億資金的配置思路。

半年報顯示，中國人壽上半年實現總保費3600多億元，同比增長4.2%，市場份額回升至22%，保費增速高于行業(yè)均值12.7個百分點，但低于其他上市壽險同業(yè)，有何原因？林岱仁道出了“長痛不如短痛”、臨時決定大刀闊斧砍掉500多億躉交業(yè)務的內情。

上半年，國壽實現凈利潤164.23億元，同比增長34.2%，傳統(tǒng)險準備金折現率假設上行對利潤增長起到正面作用，而權益市場震蕩下行則構成拖累。在投資業(yè)務上則明確了“固收加大配置、權益嚴控風險敞口、另類精選優(yōu)質項目”的策略。

亮點一：上半年砍掉512億躉交，提前完成“十三五”目標

上半年雖然國壽保費增長4%多，高于行業(yè)的平均速度，但是低于幾家上市公司的總保費的增長。對此，林岱仁解釋稱，主要原因是砍掉了512億的躉交保費。這512億的躉交，意味著對上半年總保費增速影響了15個百分點，對全年保費增長要影響10個百分點左右。也就是說，假如不減少這512億，上半年國壽總保費的增長可以達到19%。

躉交指的是保費交納方式為一次交清，躉交的保險產品易銷售，利于沖規(guī)模，但是一般而言對保險公司來說價值較低。林岱仁表示，今年上半年之所以敢一下子砍掉500多億躉交，有兩大底氣。

一是因為國壽今年有續(xù)期保費和期交保費大幅增長的基礎，有了一定底子，奠定了總保費不會負增長的基礎。“到今年底的續(xù)期保費有接近3600億，今年期交保費也會超過1000億，所以這樣明年我們續(xù)期保費會超過4000億，公司持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的基礎就非常牢固?！蓖瑫r，3600億續(xù)期保費中凈增大概在700億左右，意味著國壽今年減掉500億躉交，只要新單不負增長，就可以保證總保費不出現負增長。

二是因為看到整個行業(yè)都在做大的調整，“我們要抓住這個機遇，長痛不如短痛”。他透露，原本國壽最初計劃今年躉交只減100億，其余躉交規(guī)模在十三五末期間逐步消化完。

隨著躉交的大幅縮減，國壽的交費結構已明顯優(yōu)化，并且已提前完成了原定于“十三五”末期的調整目標。林岱仁稱，原來公司規(guī)劃到十三五末要實現“兩個60%”的目標，即期交保費要占整個新單保費的60%以上、續(xù)期保費要占總保費的60%以上。而在今年上半年，這兩項指標都已經達到了65%以上，到全年也會維持的水平，可能還要更高一些。

亮點二：交費結構已明顯優(yōu)化

目前壽險行業(yè)期交占新單比例是48%，有了很大幅度提升，而國壽上半年期交占新單的比重已經超過了65%，又遠高于行業(yè)的水平。

“現在的總保費的增長已經不是靠躉交保費了，是靠續(xù)期保費、期交保費?！?林岱仁表示，現在國壽的總保費里躉交保費占比也非常低了，到年底可能2%左右。與此相比，躉交占比最高的時候，在保費中比例超過50%，比如2008年總保費3100億，其中躉交達1580億。

亮點三：已實現“費差益”，接下來重點調整產品

林岱仁稱，經過前面幾年的努力，有了這些基礎，到今年國壽基本完成“交費結構調整”，下一步要加大“產品結構調整”，即，優(yōu)化產品結構，加大保障型業(yè)務發(fā)展。

目前的轉型基礎有兩方面。

一是財務資源，從費差損到費差益的改變，為下一步調整奠定了基礎。去年國壽的費用傭金整個加起來超過1000億，去年底系統(tǒng)費用結余90多個億，實現了費差益60多個億，2016年只有一個多億的費差益，再往前則是年年是費差損。

二是隊伍銷售保障型產品以及其他多元化產品的意識和能力也在提升，保障型業(yè)務呈現出良好發(fā)展態(tài)勢，其指的是十年期以上的特定保障型產品。

亮點四：三大投資思路，權益嚴控風險敞口

投資業(yè)務方面，國壽6月末投資資產2.71萬億，上半年凈投資收益率同比下降0.07個百分點，為4.64%；受A股大幅下跌影響，總投資收益率為3.7%，同比下降0.92個百分點。

國壽副總裁趙立軍介紹，目前的大類資產操作思路有三：一是把握利率高點，繼續(xù)加大長久期固定收益資產配置力度，優(yōu)化資產負債匹配；二是保持公開市場權益投資合理倉位；三是篩選優(yōu)質債權型金融產品項目，嚴控信用風險。

簡單地說，即“固收加大配置、權益嚴控風險敞口、另類精選優(yōu)質項目?！?/p>

趙立軍稱，其中，權益投資方面，國壽堅持價值投資導向，對會出現長期價值的標的進行配置。比如，港股金融板塊、科技板塊、健康管理板塊中存在一些可選的標的。

6月末，國壽的股票投資規(guī)模約為1700億元，基金（不包含貨幣市場基金）規(guī)模約1000億，二者合計配置比例由 2017 年底的 10.32%變化至 10.20%。

亮點五：把握利率高位，加配固收資產超2000億

在國壽大類資產組合里面，固定到期日的固收產品的占比達到80%以上，固收資產規(guī)模到了2.2萬億，久期超過12年，收益在4.8%以上，能夠較好地匹配目前保單的負債期限、成本，目前還在不斷的通過加大固定收益產品投資進行更好匹配。

趙立軍稱，長期看利率有下行趨勢，而目前短期市場利率還處在較高水平，是配置固收資產的良好機會。目前十年期國債收益率水平在3.6%左右，仍然在歷史高位的3.5%水平之上。

因此上半年，國壽主動把握利率中樞階段性高位的資產配置的契機，加大長久期固定收益資產的配置的力度，積累長期優(yōu)質資產，其中上半年新增固定收益類的產品規(guī)模超過2000億元，加權平均收益率超過5.2%。

其中，長期債券方面，主要是加配了國債、金融債、企業(yè)債，這一部分債券的利率較高、期限很長。對國債增配了250億，都是30年期的；對企業(yè)債（都是鐵道債）增配108億。國債加企業(yè)債平均收益率達到5.6%以上，對未來收益提升將奠定基礎。

6月底，國壽的債券配置比例由 2017 年底的 45.83%提升至 47.21%。截至6月末，公司信用債券評級AAA級占比超過96%，存量固收類的非標資產外部評級AAA級占比超過95%。目前公司沒有發(fā)生信用債違約事件。

亮點六：另類固收投資超3000億，不動產投資力度加大

另類投資（非標）作為險資大類資產配置的一個新領域，大致分為固定收益?zhèn)鶛囝惡凸蓹囝?。趙立軍介紹，國壽的另類投資策略是，穩(wěn)步布局，積累長期高收益的資產，同時積極關注去杠桿過程中低估值優(yōu)質資產的投資機會。

另類固收類方面，6月末國壽投資規(guī)模超過3000億元（3172億元），配置比例由 2017 年底的 11.64%微幅提升至 11.70%。投資主要的投向為基礎設施、金融、能源、交通、電力、市政等行業(yè)，占比超過70%。其中，上半年新增的非標固收投資超過370億元，平均期限超過9年。

“上半年受市場影響，新增的另類投資規(guī)模還是比較少的，主要增加了對螞蟻金服三期的項目，以及對西安不動產項目投資10億?！壁w立軍稱，在不動產項目方面國壽這兩年加大了投資，將其定位為一個重要領域，有助于實現資產久期拉長、收益提升。

目前國壽投資的不動產項目主要包括辦公樓、商業(yè)酒店和物業(yè)、倉儲、物流。目前為止境內項目一共27個，包括自有辦公樓項目，境外不動產項目是8個，總簽約規(guī)模是900億元。

另外，國壽目前長期股權投資達到1300多億，未上市股權項目投資413億。

亮點七：參與設立50億混改基金

國壽昨晚還公告稱，擬聯合山東新動能、國壽創(chuàng)新在今年年底前成立合伙企業(yè)，投資于混改和戰(zhàn)略新興產業(yè)股權項目。本次交易尚待山東省政府相關機構批準。

該混改基金規(guī)模為50.01億元，其中，國壽出資40億、山東新動能出資10億，二者為有限合伙人；國壽創(chuàng)新出資100萬元，為普通合伙人。各合伙人同意指定國壽資本作為合伙企業(yè)的管理人?；鸬钠谙逓?年，前5年為投資期，3年為退出期。

公告稱，該合伙企業(yè)擬通過國企混改、債轉股、股權并購、資產重組、上市前投資、已上市企業(yè)定向增發(fā)等多種形式，最終重點投資于混合所有制改革和戰(zhàn)略新興產業(yè)的優(yōu)質股權項目。將重點關注山東省“十強”產業(yè)，包括但不限于新一代信息技術、高端裝備制造、新材料等戰(zhàn)略性新興產業(yè)，以及旅游休閑、文化、現代金融等山東省優(yōu)質和重點發(fā)展的產業(yè)。

中國人壽稱，通過借助山東省政府項目資源，公司可以獲得在戰(zhàn)略新興產業(yè)和山東省國企混改等領域的優(yōu)質股權配置機會。此外，本次交易能夠支持銀保板塊在山東省市場拓展相關業(yè)務，拉動保險主業(yè)增長。