今年以來,IPO居高不下的否決率讓不少企業(yè)選擇了轉道并購重組。記者梳理發(fā)現,年內有11個并購標的曾經尋求獨立上市。IPO行不通就轉向并購重組,尋求上市公司收購,似乎成為很多企業(yè)新選擇。有投行人士也表示,投行股權融資業(yè)務方面的重心較去年發(fā)生明顯變化,資源投入會更優(yōu)先考慮并購重組業(yè)務。

嚴監(jiān)管下此消彼長

“大發(fā)審委”上任后,IPO市場審核明顯趨嚴。東方財富Choice數據顯示,年內共有138家企業(yè)上會,其中74家企業(yè)成功過會,IPO通過率為54%。而并購重組市場卻是另一番光景,據統(tǒng)計,年內并購重組委共審核了71起重組申請,其中60起獲通過,整體過會率約85%。

在這樣的節(jié)奏下,部分在IPO受挫的企業(yè)迅速轉向并購重組。據統(tǒng)計,今年以來,就有11家IPO失利的企業(yè)轉向并購重組。其中有4家為今年新沖刺IPO失利的企業(yè),幾乎是前腳剛被否,后腳就宣布與上市公司“聯姻”。

今年1月IPO被否的藍信科技、龍利得、騰遠鈷業(yè)和奧賽康,在兩三個月內就迅速開啟了并購重組之旅。此外,南衛(wèi)股份擬收購的萬高藥業(yè)、德威新材擬收購的和時利、四通新材擬收購的立中股份、哈工智能擬收購的瑞弗機電等,它們此前都曾有過獨立的上市計劃。

一位股權融資領域資深人士稱,并購重組和IPO一直都是此消彼長。在2016年末,并購重組因產生各種亂象遭持續(xù)嚴監(jiān)管,這時IPO節(jié)奏加快吸引了無數公司加入排隊行列?，F在IPO開始強監(jiān)管,經歷過秩序重建的并購市場又開始受到青睞。

一家中型投行的業(yè)務總監(jiān)表示,以往對于企業(yè)而言,IPO肯定是最好的選擇,不過目前IPO不論是問詢力度還是審核尺度,都更嚴格了。對于那些無法通過審核的企業(yè)來說,尋求并購是更為明智的抉擇。

上述業(yè)務總監(jiān)稱:“對于一些IPO不達標的公司,我們會與對方溝通尋求并購重組的可能性。業(yè)內有些投行的做法是提前進行兩手準備,這樣萬一IPO走不通,可以迅速著手另一套方案?！?/p>

曲線上市道路坎坷

不過,對于IPO被否的企業(yè)通過并購實現曲線上市的操作,有投行人士表示難度依然不小。據統(tǒng)計,在11個曾尋求IPO的并購標的中,有4個已經終止了并購交易,多數因為交易對價等核心條款未能達成一致意見。

以奧賽康為例,在尋求上市的路上歷經坎坷。4年前在新股發(fā)行前被叫停的奧賽康今年一度嘗試借殼大通燃氣上市,不過6月10日這一重組宣告流產。一個月后奧賽康又開始第二次嘗試,宣布借殼東方新星。目前該項交易仍在進行中。

前述資深人士表示,從IPO轉到并購重組,并不意味著就選擇了一條康莊大道。一方面,監(jiān)管層對IPO被否的企業(yè)仍保持密切關注。今年2月,證監(jiān)會發(fā)布規(guī)定稱,IPO被否企業(yè),被否之后3年內不得通過借殼上市。此外,對于不構成重組上市的其他交易,證監(jiān)會將加強信息披露監(jiān)管。

該人士表示:“雖說相對于IPO的標準而言,并購標的的要求并沒有那么高。但如果標的存在明顯瑕疵,尤其是IPO被否的原因后續(xù)整改不達標,很容易再次碰壁?！?/p>

另一方面,并購市場通過率雖然維持在較高水平,但與去年同期相比過會率仍明顯下滑。這意味著監(jiān)管對并購重組的審核依然嚴格,而隨著上市公司停復牌制度和交易所問詢制度的改革,并購重組的交易難度也在提升。