知易行難

養(yǎng)老目標基金的出爐，其構(gòu)想是建立個人養(yǎng)老的“第三支柱”。在發(fā)達國家，這已經(jīng)是一個成熟的產(chǎn)品，但在人口老齡化日益嚴重的中國，卻依然是個空白。

中歐基金董事長竇玉明指出，按照國際慣例，政府、企業(yè)和個人賬戶是養(yǎng)老資金來源的“三大支柱”，即便在富裕國家，作為“第三支柱”的個人賬戶，依然是養(yǎng)老資金的重要來源。在美國，個人養(yǎng)老賬戶占養(yǎng)老金體系的比重約為30%，規(guī)模達到8.4萬億美元。

而在“第三支柱”中，養(yǎng)老目標基金占比不斷提升。南方基金宏觀研究與資產(chǎn)配置部負責人魚晉華認為，以目標日期基金TDF為例，從1996年第二只TDF誕生到2017年，期間TDF的凈資產(chǎn)規(guī)模復(fù)合增速達到39.48%，截止到2017年年底，美國市場TDF的規(guī)模已超過1.1萬億美元。

在公募基金業(yè)的勾畫版圖里，養(yǎng)老目標基金則會成為中國個人養(yǎng)老“第三支柱”的重要力量。竇玉明指出，中國百姓的個人養(yǎng)老準備主要靠銀行儲蓄，但銀行儲蓄是一種適合短期投資的流動性工具，雖然短期風險很低，但長期收益率也很低，和養(yǎng)老金的長期資金屬性并不相配，通過銀行儲蓄或很難滿足退休后養(yǎng)老的改善性需求。但如果選擇基金，投資回報顯然不一樣：假設(shè)100萬元資金每年可獲得15%的投資回報，30年后的本金收益總額約為6600萬元；但如果投資于年化收益2%左右的銀行存款，那么30年后的本息總額僅有181萬元，復(fù)利帶來的差異是巨大的。

以海外市場對標的話，公募基金也有望成為個人養(yǎng)老“第三支柱”的核心投資。根據(jù)海外經(jīng)驗，美國的個人養(yǎng)老金IRA賬戶主要投資于公募股票型基金。截至2017年二季度末，IRA賬戶有47.83%的資產(chǎn)投向公募基金，規(guī)模接近4萬億美元。而在這些資金中，股票型基金占比達到55.28%。

以上各類數(shù)字的堆積，確實很容易令人熱血沸騰，仿佛萬億養(yǎng)老市場的碩果近在眼前，唾手可得。但記者在多方位采訪后，所獲得的觀感卻遠遠遜于基金行業(yè)的興奮。無論是對個人養(yǎng)老意識的普及、基金投資策略的吸引力以及銷售渠道的反饋，養(yǎng)老目標基金的啟航或許并不如預(yù)想中的那般順利。

在采訪中記者發(fā)現(xiàn)，類似于張華的疑惑，在絕大多數(shù)已近中年的職場員工中普遍存在。他們不太看重個人養(yǎng)老“第三支柱”這個概念，所關(guān)注的問題依然集中在養(yǎng)老目標基金的投資回報率上。簡而言之，一個能夠確定性獲得穩(wěn)定收益的產(chǎn)品，才是他們希望參與的，如果能夠加上“長期”二字，自然更好。

“為什么這些年，很多人會把錢投向P2P？根本原因是以為它們能給確定的回報。但中國資本市場波動太大，基金這些年的投資感受不是很好，就算你的策略非常優(yōu)秀，拷貝了美國那些基金的做法，但它們投資的市場和我們基金能投資的市場一樣嗎？他們的業(yè)績，能代表中國養(yǎng)老目標基金的業(yè)績么？”張華反問記者，“核心不在于產(chǎn)品，核心在于回報，在于絕對收益！”

在業(yè)內(nèi)人士看來，在目標客戶上，養(yǎng)老目標基金與其他基金產(chǎn)品存在根本性差異——它完全面向個人投資者，在目前公募基金機構(gòu)占比日漸加重的背景下，這有可能成為養(yǎng)老目標基金發(fā)行的一個劣勢。上海某基金公司市場部負責人就直言，從歷史經(jīng)驗來看，缺乏歷史業(yè)績又完全基于長期投資理念，卻很難給出一個回報預(yù)期的產(chǎn)品，很難在個人客戶中實現(xiàn)銷售量。“個人客戶不同于機構(gòu)客戶，溝通的成本高且不說，對于核心理念，給機構(gòu)一講就懂，個人客戶可能很長時間都無法理解?！痹撠撠熑吮硎?。

事實上，考慮到以上因素，一些基金公司正將客戶的定期投資視為養(yǎng)老目標基金規(guī)模的重要來源。不過，需要指出的是，定期投資基金一度也曾成為基金業(yè)發(fā)展的重要策略，但從多年運作情況來看，雖然確有增量規(guī)模，但與基金業(yè)此前的預(yù)期仍有很大的落差。