? ? ? ?目前全球宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，土耳其遭遇貨幣危機(jī)，波及新興市場，美元不斷走強(qiáng)，給予有色市場壓力?；久嫔希猩贩N表現(xiàn)分化，銅市供給端仍存不確定性，需求表現(xiàn)淡季不淡，而鋅市方面，兩大鋅礦加速復(fù)產(chǎn)，市場情緒過度悲觀。

　　美元再度走強(qiáng)，有色市場承壓

　　由于美國對土耳其強(qiáng)硬的外交關(guān)系，疊加土耳其內(nèi)部經(jīng)濟(jì)問題，高通脹高負(fù)債下維持寬松貨幣政策，土耳其里拉不斷貶值，歐洲央行流露對土耳其風(fēng)險(xiǎn)敞口抬升的擔(dān)憂，加劇了里拉的下跌。但土耳其總統(tǒng)態(tài)度強(qiáng)硬，特朗普隨后將土耳其進(jìn)口鋼鐵和鋁關(guān)稅提高一倍至50%和20%。土耳其遭遇貨幣危機(jī)，拖累新興市場，俄羅斯盧布、南非蘭特、人民幣等也大幅走低，美元受避險(xiǎn)買需的支撐，迅速走強(qiáng)，再次站上96上方，給予有色市場壓力。

　　銅市消費(fèi)淡季不淡，庫存持續(xù)走低

　　全球最大的銅礦Escondida礦工會此前拒絕了必和必拓提出的薪資報(bào)價，經(jīng)政府調(diào)解無果后，8月13日必和必拓再次上調(diào)對該礦工人的薪資報(bào)價，將此前的加薪1.5%提高至2%。整體來看，必和必拓所做的妥協(xié)有利于改善雙方關(guān)系，罷工預(yù)期有所降溫，但該薪資水平仍低于工會提出的要求，因此是否罷工存在較大的不確定性。即使發(fā)生罷工，預(yù)計(jì)持續(xù)時間較為有限，但作為最大的銅礦，具有標(biāo)桿作用，罷工情緒或?qū)魅窘o其他面臨薪資談判的礦山。整體來看，罷工不確定性仍然存在，但目前銅礦產(chǎn)量維持穩(wěn)定增長，疊加冶煉廠備庫充足，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)TC保持高位，上周為85-90美元/噸，銅精礦供應(yīng)略顯寬松。

　　消費(fèi)端，目前仍處于消費(fèi)淡季，據(jù)SMM預(yù)計(jì)8月銅管企業(yè)開工率為83.96%，環(huán)比下降5.53個百分點(diǎn)，同比下降1個百分點(diǎn)。但7月中國未鍛造的銅及銅材進(jìn)口45.2萬噸，同比增長15.9%。在銅材進(jìn)口高增速下，庫存自6月中旬以來持續(xù)走低，截至8月10日，三大交易所及保稅區(qū)總庫存為117萬噸，基本持平去年同期。下游呈現(xiàn)“淡季不淡”現(xiàn)象，一方面今年以來銅價大幅走低，下游逢低補(bǔ)貨加大，另一方面，精廢價差處于低位，疊加廢銅進(jìn)口政策及關(guān)稅問題，提振精銅需求。下半年中國將擴(kuò)大內(nèi)需，加大基建投資，銅市或?qū)⑹芤妗?/p>

　　情緒過弱，鋅價跌勢不止

　　相對于銅，鋅價走勢更為疲軟，挺價賴以依存的鋅精礦供應(yīng)不足的邏輯逆轉(zhuǎn)，供給端將在三四季度開啟爆發(fā)性的增長；而主要的貿(mào)易和消費(fèi)需求則受到全球性貿(mào)易摩擦影響持續(xù)受到打壓，國內(nèi)外的對沖用鋅頭寸比重持續(xù)下滑，投機(jī)頭寸比重相對走強(qiáng)也印證了市場的一致悲觀預(yù)期。

　　從長期來看，鋅未來一兩年內(nèi)持續(xù)走弱將成為必然，2018年確認(rèn)為鋅市場多空轉(zhuǎn)換年，貿(mào)易摩擦下可以理解澳大利亞Centuries尾礦的倉促復(fù)產(chǎn)和Dugald?River的產(chǎn)能極速提升，預(yù)計(jì)Centuries尾礦將在9月份正式商業(yè)投產(chǎn)，2019年一季度產(chǎn)能達(dá)到峰值，Dugald?River將在2018年四季度達(dá)到峰值，并將大量的鋅精礦運(yùn)抵國內(nèi)及全球其余地區(qū)，兩大巨型鋅礦的加速復(fù)產(chǎn)將迫使眾多大中小型礦山跟風(fēng)提高生產(chǎn)速度，整體上看全球市場中鋅市弱勢趨勢難改。

　　從中短期看，鋅價更多受到市場情緒主導(dǎo)，鋅市現(xiàn)有的基本面其實(shí)相對偏強(qiáng)，國內(nèi)中西部大基建提振、環(huán)保督察從嚴(yán)、冶煉廠長期虧損料開工率將維持低位、期鋅和現(xiàn)貨庫存維持相對低位，都對鋅價產(chǎn)生一定上挺的動能。但現(xiàn)貨商的抬價意愿很弱，期貨主連沉淀資金連創(chuàng)新低、投機(jī)比重高漲均標(biāo)志著市場對短期的恐慌情緒過重，在新興經(jīng)濟(jì)體匯率相繼出現(xiàn)問題后這一輪悲觀情緒將進(jìn)一步推進(jìn)鋅價下滑。