央行近日發(fā)布的2018年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出，下一階段穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性、松緊適度，把好貨幣供給總閘門，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”式強(qiáng)刺激，根據(jù)形勢(shì)變化預(yù)調(diào)微調(diào)，注重穩(wěn)定和引導(dǎo)預(yù)期，強(qiáng)化政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

央行此次對(duì)于貨幣政策的措辭有了一些變化，由第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中的“管住貨幣供給總閘門”變?yōu)椤鞍押秘泿殴┙o總閘門”。

興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋昨日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，與“管住”相比，“把好”顯然更為靈活。將“保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長”變?yōu)榱吮敬螆?bào)告中的“保持適度的社會(huì)融資規(guī)?！?。這意味著社會(huì)融資規(guī)模是衡量當(dāng)前信用擴(kuò)張情況的核心變量。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，目前貨幣政策調(diào)整方向較為清晰，穩(wěn)健中性的政策取向不變，爭取在有效控制宏觀杠桿率的同時(shí)，適度對(duì)沖外部不確定性因素以及部分領(lǐng)域可能出現(xiàn)的信用收縮問題。

報(bào)告提出，通過機(jī)制創(chuàng)新，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和意愿，強(qiáng)化信貸政策定向結(jié)構(gòu)性調(diào)整功能。

對(duì)此，郭于瑋認(rèn)為，這意味著可能有更多結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的創(chuàng)新。在7月份央行實(shí)行了定向投放中期借貸便利（MLF）以支持貸款投放與信用債投資的政策。而目前同業(yè)存單（NCD）發(fā)行利率已經(jīng)逼近1年期MLF利率，因此以差異化政策利率支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資是可行的選擇。

國泰君安證券研究所全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長春昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，貨幣政策基調(diào)仍維持穩(wěn)健中性，因此當(dāng)前邊際寬松可以定義為“抵抗式下跌”模式寬松，核心還是在于“對(duì)沖”。下一步重點(diǎn)在于打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，降息概率不小。需要強(qiáng)調(diào)的是，降息并非全面降息，而是結(jié)構(gòu)降息，當(dāng)前來看，實(shí)施結(jié)構(gòu)降息既有可能也有必要。

在花長春看來，央行現(xiàn)在面臨最大的難題是，寬松的流動(dòng)性不能往下傳導(dǎo)，主要體現(xiàn)在銀行惜貸、信用債市場處在停擺狀態(tài)，從而導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資困難?？紤]到從企業(yè)需求端入手比較困難，但從企業(yè)經(jīng)營的成本端來看，當(dāng)前企業(yè)一般貸款利率的確比較高，達(dá)到6.1%。因此，除了減稅外，央行的確有必要給企業(yè)融資成本減負(fù)，這也在一定程度上幫助疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

報(bào)告提出，注意防范短期內(nèi)需端“幾碰頭”可能對(duì)經(jīng)濟(jì)形成的擾動(dòng)，要發(fā)揮好“幾家抬”的政策合力，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的內(nèi)生動(dòng)力。

“幾碰頭”指的是貿(mào)易摩擦帶來出口不確定性、規(guī)范地方政府融資使基建投資增速下行和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)面前民間投資活力不足三大因素正共同影響經(jīng)濟(jì)總需求。

中信證券固定收益首席分析師明明昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與加強(qiáng)信貸政策結(jié)構(gòu)性調(diào)整有機(jī)結(jié)合，著力點(diǎn)在于支持中小微企業(yè)，前期通過定向型的貨幣政策工具投放后，未來需要窗口指導(dǎo)、結(jié)構(gòu)性的信貸政策、積極的財(cái)政政策“幾家抬”的政策合力解決需求端“幾碰頭”問題。

謝亞軒認(rèn)為，解決小微企業(yè)融資困局需要政策集中發(fā)力，除了加大貨幣政策支持力度外，還需要加大財(cái)稅政策激勵(lì)，通過一定的稅收優(yōu)惠政策來調(diào)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)從事小微金融的積極性；監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要強(qiáng)化外部監(jiān)管和考核，調(diào)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)小微企業(yè)的積極性等，各部門的政策要形成合力才能優(yōu)化營商環(huán)境，有效降低小微企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)。

謝亞軒表示，央行此時(shí)提出“幾碰頭”、“幾家抬”核心思想是希望宏觀經(jīng)濟(jì)政策形成合力，化解短期不利因素集中發(fā)酵的不利影響。