7月份CPI同比上漲2.1%,漲幅略有擴(kuò)大,食品價格和非食品價格漲幅都有上升。CPI上漲主要受季節(jié)性因素影響,不包括食品和能源的核心CPI漲幅為1.9%,連續(xù)3個月持平,不存在通脹壓力。

一、食品和非食品價格同比漲幅都有擴(kuò)大

2018年7月份CPI漲幅比上個月擴(kuò)大0.2個百分點。CPI環(huán)比上漲0.3%,降幅比上個月擴(kuò)大0.4個百分點。剔除食品和能源的核心CPI為1.9%,連續(xù)3個月持平。

7月份CPI漲幅略有擴(kuò)大,食品價格和非食品價格漲幅都有上升。食品價格同比上漲0.5%,漲幅擴(kuò)大0.2個百分點。7月份全國大范圍高溫炎熱和暴雨天氣,影響農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)和儲運,導(dǎo)致鮮菜、雞蛋、奶類、肉類食品價格都有明顯上漲。豬肉價格環(huán)比上漲2.9%,同比為-9.6%,跌幅收窄3.2個百分點。非食品價格同比上漲2.4%,漲幅擴(kuò)大0.2個百分點。7月份是假期旅游旺季,旅游類價格環(huán)比上漲7.9%,飛機(jī)票、旅游和賓館住宿價格都有明顯上漲。受低基數(shù)及國內(nèi)成品油價調(diào)整的影響,交通工具用燃料價格同比上漲22.2%。CPI上漲主要受季節(jié)性因素影響,不包括食品和能源的核心CPI漲幅為1.9%,連續(xù)3個月持平,不存在通脹壓力。

二、PPI近5個月首次收窄

2018年7月份PPI同比上漲4.6%,漲幅比上個月下降0.1個百分點。同比漲幅中翹尾影響約為4個百分點,新漲價影響約為0.6個百分點。PPI環(huán)比上漲0.1%,漲幅比上個月下降0.2個百分點。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格指數(shù)(PPIRM)同比上漲5.2%,比上個月上升0.1個百分點。

7月份PPI漲幅近5個月首次收窄。生產(chǎn)資料價格環(huán)比和同比價格都有回落,是影響PPI漲幅下降的主要原因。生活資料價格保持平穩(wěn),同比漲幅略有擴(kuò)大。從流通領(lǐng)域主要生產(chǎn)資料價格走勢來看,7月份有50%的產(chǎn)品價格上升,42%下降,8%基本持平,價格下降的產(chǎn)品有所增多。從價格同比漲勢來看,黑色金屬類和有色金屬類產(chǎn)品價格漲幅下降明顯,其中有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格環(huán)比-1.6%,降幅最大。石油、天然氣、煤炭等能源類產(chǎn)品價格環(huán)比漲幅顯著收窄,由于受到同比基數(shù)低的影響,石油和天然氣開采業(yè)價格同比漲幅42.1%,是主要工業(yè)產(chǎn)品價格漲幅最大的一項。7月份PPI同比漲幅比CPI同比漲幅高出2.5%,二者差值比上個月減小了0.3個百分點,PPI和CPI之間剪刀差現(xiàn)象有所減弱。預(yù)計三季度仍將呈現(xiàn)剪刀差現(xiàn)象,四季度可能會有明顯收窄。

三、整體物價有望維持在低通脹水平運行

豬肉價格環(huán)比上升、同比降幅收窄,預(yù)計逐漸迎來上行周期。三、四季度回升的可能性較大,可能會帶動食品價格小幅上升。中美貿(mào)易摩擦有升級風(fēng)險,關(guān)稅上調(diào)可能導(dǎo)致部分進(jìn)口商品價格上漲,也會對國內(nèi)物價帶來抬升作用。在國內(nèi)需求穩(wěn)中趨緩、狹義貨幣M1增速低位徘徊的背景下,未來CPI缺乏顯著反彈的動力。從翹尾因素來看,7月份之后將顯著回落,因此下半年通脹水平大幅上漲的可能性較小。我們維持全年CPI同比上漲2%左右的預(yù)測。

國際大宗商品缺乏持續(xù)上漲動力,不會帶來明顯的輸入性通脹抬升PPI。最近國際原油價格略有回落,整體在70美元/桶的水平,布倫特、OPEC一攬子原油價格略高于70美元/桶,WTI原油價格略低于70美元/桶。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,工業(yè)需求不會大幅走強(qiáng),需求拉動PPI大幅上升的可能性較小。財政金融政策從之前略微偏緊向適度偏松調(diào)整,積極財政政策要更加積極,穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度,貨幣當(dāng)局不會大量釋放流動性,不必?fù)?dān)心通脹卷土重來。但由需求和貨幣供給適度增加可能帶來的價格抬升,需要引起關(guān)注。三季度之后翹尾因素大幅走弱,也不會支撐PPI顯著上行。影響PPI的最大不確定性因素是伊核問題,如果未來伊核問題進(jìn)一步發(fā)酵,可能會引起國際油價較大波動,需要持續(xù)關(guān)注。財政政策穩(wěn)增長重點在促進(jìn)基建投資,可能對相關(guān)工業(yè)產(chǎn)品價格帶來推升作用?？傮w來看,預(yù)計三季度PPI可能在相對高位盤整,四季度回落的可能性較大。

綜合CPI和PPI來看,整體物價有望維持在低通脹水平運行,為國內(nèi)貨幣政策提供寬松的操作空間。(連平系交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、劉學(xué)智系交通銀行金融研究中心高級研究員)