多維度發(fā)力治理

A股上市公司停牌問(wèn)題早已引起監(jiān)管層關(guān)注，以交易所為主體的監(jiān)管部門(mén)對(duì)于該問(wèn)題的治理逐步完善。

2016年深交所發(fā)布《上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)備忘錄》。深交所表示，自《上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)備忘錄》發(fā)布以來(lái)，深市上市公司基本都能在停牌公告中披露所籌劃事項(xiàng)詳細(xì)內(nèi)容，不再籠統(tǒng)表述為“籌劃重大事項(xiàng)”。重組停牌信息披露質(zhì)量提高，一方面減少了市場(chǎng)猜測(cè)和傳言，讓投資者盡早掌握信息，明確停牌預(yù)期，有效保護(hù)投資者的知情權(quán)；另一方面強(qiáng)化了上市公司申請(qǐng)停復(fù)牌的審慎性，減少了長(zhǎng)期停牌情形。

更多制度在完善之中。多位市場(chǎng)人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，當(dāng)下監(jiān)管鼓勵(lì)重大資產(chǎn)重組不停牌。7月31日，同有科技發(fā)布重大資產(chǎn)重組方案，計(jì)劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購(gòu)鴻泰科技100%股權(quán)，同時(shí)非公開(kāi)募集配套資金。方案公布前后，公司并沒(méi)有選擇停牌。此前，奧賽康借殼東方新星，四通新材收購(gòu)天津企管及其控股子公司立中股份都是未經(jīng)停牌即發(fā)布預(yù)案。

“重大資產(chǎn)重組規(guī)則修改后，停牌本身的必要性在降低。之前停牌主要是為了防止股價(jià)異動(dòng)和鎖價(jià)。現(xiàn)在強(qiáng)監(jiān)管之下，上市公司需要采取更多手段防止內(nèi)幕交易，同時(shí)公司逐漸接受了發(fā)行股票定價(jià)新方式，對(duì)于鎖價(jià)的需求降低?！币晃毁Y深投行人士對(duì)記者表示，不停牌對(duì)上市公司和中介機(jī)構(gòu)提出了更高要求，需要把工作做在前面，加快項(xiàng)目周期，提高并購(gòu)重組的項(xiàng)目質(zhì)量。

“市場(chǎng)化定價(jià)是資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)所在，可持續(xù)交易又是市場(chǎng)化定價(jià)的前提條件。隨著再融資定價(jià)機(jī)制的優(yōu)化和信息披露制度的完善，上市公司非公開(kāi)發(fā)行等再融資行為的定價(jià)更為市場(chǎng)化，長(zhǎng)期停牌推進(jìn)的必要性下降，越來(lái)越多的公司選擇短期停牌，在明確籌劃事項(xiàng)的性質(zhì)和影響后，及時(shí)申請(qǐng)股票復(fù)牌繼續(xù)推進(jìn)相關(guān)事項(xiàng)，在市場(chǎng)力量下公司股價(jià)能夠更快反映利好變化，同時(shí)保證了交易的連續(xù)性?！绷致※i說(shuō)。

分階段披露的接受程度也在上升。深交所表示，截至7月底，深市49家復(fù)牌繼續(xù)推進(jìn)重組的公司中，約六成的重組方案涉及發(fā)行股份，公司未因需要“鎖價(jià)”而申請(qǐng)長(zhǎng)期停牌，這表明上市公司逐步可以接受市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制，不再過(guò)度依靠停牌鎖定發(fā)行股份價(jià)格。