一方面是信托公司對于員工持股信托業(yè)務深感“食之無味”。而另一方面，在當前的監(jiān)管要求和市場環(huán)境下，信托公司的募資能力也承受著巨大的壓力。

以上市公司璞泰來今年6月底“折戟”的員工持股計劃為例。早在今年4月3日，璞泰來推出第一期員工持股計劃草案就顯示，該員工持股計劃成立后，將全部資產(chǎn)認購信托公司設立的結(jié)構(gòu)化集合資金信托計劃的劣后級份額，信托計劃的全部資產(chǎn)將委托興證資管設立定向資產(chǎn)管理計劃進行管理。

而在資管新規(guī)落地后，璞泰來在第一時間調(diào)整了員工持股計劃方案。在其今年5月8日的公告中表示，為適應資管新規(guī)之相關要求，對員工持股計劃實施方式調(diào)整如下：在員工持股計劃成立后，將全部資產(chǎn)認購信托公司設立的集合資金信托計劃份額，不再設立定向資產(chǎn)管理計劃進行管理，由信托計劃直接通過法律法規(guī)許可的方式完成標的公司股票的購買。

然而，在消除嵌套后，璞泰來的員工持股計劃仍然沒能得以實現(xiàn)。6月29日，璞泰來發(fā)布關于終止公司第一期員工持股計劃的公告。公告表示，公司一直積極推進員工持股計劃的相關事宜，員工認購積極性高，但因市場融資環(huán)境發(fā)生較大變化，雖經(jīng)多輪協(xié)商，但金融中介機構(gòu)仍無法提供1：1的融資支持，導致該信托計劃在近期無法成立。因此，決定終止本次員工持股計劃。

事實上，璞泰來員工持股計劃的“坎坷歷程”并非孤例。今年6月份，奇信股份也宣布終止員工持股計劃。其公告表示，因資管新規(guī)等監(jiān)管政策和市場融資環(huán)境等情況發(fā)生了較大變化，導致員工持股計劃未能在2018年6月21日之前完成標的股票的購買，員工持股計劃自然終止。

此外，對于已在運行中的員工持股信托計劃，也可能面臨優(yōu)先級資金撤出的問題。近期，華業(yè)資本和富春股份均選擇股東出資置換優(yōu)先級的方式，將信托計劃轉(zhuǎn)為非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。華業(yè)資本表示，公司第二期員工持股計劃為“1：1”杠桿結(jié)構(gòu)，公司控股股東出資1億元替換全部優(yōu)先級份額，該計劃將成為非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，可隨時終止。富春股份則公告稱，為提振投資者信心，控股股東決定以自有資金替換2016年員工持股集合信托計劃中的優(yōu)先級資金1億元。

而就新近推出的員工持股計劃而言，股東“兜底”基本成了標配。銀鴿投資在員工持股計劃草案中即表示，若信托計劃優(yōu)先級份額的預期年化收益無法實現(xiàn)，或本金出現(xiàn)虧損，將由公司控股股東、間接控股股東及自然人胡志芳作為資金補償方，對信托計劃優(yōu)先級份額，以其本金和預期收益為限承擔資金補償責任。若信托計劃一般級份額的本金出現(xiàn)虧損，將由公司控股股東作為資金補償方，其中對信托計劃一般級份額，以其本金為限承擔差額補償責任。

“員工持股計劃參與方眾多，優(yōu)先級資金需要確保資金安全及收益，參與員工也不希望蒙受損失，公司及股東則希望起到增強市場信心、提振公司股價、實現(xiàn)有效的員工激勵等多方功能。想實現(xiàn)多方共贏，資金補償方的存在必不可少?！蹦惩瞥鰡T工持股計劃的上市公司的證券事務代表向《證券日報》記者表示。同時，他也表示近期優(yōu)先級資金較為謹慎?！拔覀児镜膬?yōu)先級資金是來自地方銀行，在政策出臺前已經(jīng)談妥并簽訂了合同，近期再做的話可能就不太容易了?！?/p>