面對(duì)市場(chǎng)的大幅震蕩，作為市場(chǎng)的主力選手，公募基金的投資動(dòng)向備受關(guān)注。

在市場(chǎng)缺乏明顯機(jī)會(huì)和投資主線的時(shí)候，基金究竟會(huì)作出怎樣的取舍？行業(yè)選擇與重倉股的配置又將透露出怎樣的操作路徑？哪個(gè)細(xì)分行業(yè)的配置比例創(chuàng)出了歷史新高？哪個(gè)行業(yè)的占比再創(chuàng)新低？哪個(gè)行業(yè)的持股集中度悄然提升？哪個(gè)行業(yè)的持股又出現(xiàn)了明顯的分化？在此消彼長的變動(dòng)中，又有著怎樣的投資邏輯？面對(duì)上述一系列問題，記者試圖通過對(duì)基金二季報(bào)的仔細(xì)梳理和深入挖掘，來一探究竟。

誰的配置比例創(chuàng)出歷史新高？

面對(duì)諸多不確定性，資金在“寒冬”里抱團(tuán)也越發(fā)緊密。如果要問過去一個(gè)季度基金對(duì)哪個(gè)行業(yè)的配置比例創(chuàng)出新高，答案自然是食品飲料。

據(jù)長城證券統(tǒng)計(jì)，二季度基金對(duì)食品飲料的持股比例達(dá)到了7.1%。分子行業(yè)來看，白酒的配置從一季度末的4%提升至二季度末的5.1%，這一持倉比例牢牢占據(jù)基金配置食品飲料板塊的主體。

非白酒的持倉比例，則從1.6%提升至二季度的1.9%。其中，啤酒、乳制品、肉制品、調(diào)味品等被全線增持。

從基金前十大重倉股來看，食品飲料有4只，包括第一大重倉股貴州茅臺(tái)，此外還有伊利股份、五糧液和瀘州老窖。

在券商分析師看來，基金再度提升對(duì)食品飲料的配置比例，主要原因在于外部市場(chǎng)出現(xiàn)不確定性。在存量資金博弈背景下，資金尋找避險(xiǎn)板塊，食品飲料業(yè)績(jī)的確定性與持續(xù)性在市場(chǎng)上領(lǐng)先，因而成為資金青睞對(duì)象。

前海開源基金楊德龍認(rèn)為，從半年報(bào)的情況來看，消費(fèi)股的盈利增長最確定，在市場(chǎng)波動(dòng)中也相對(duì)抗跌，具有一定的超額收益。業(yè)績(jī)?yōu)橥跞匀皇乾F(xiàn)在最好的一個(gè)選股思路。

不過，也有基金經(jīng)理表示了擔(dān)憂。滬上一位基金公司研究總監(jiān)認(rèn)為，食品飲料依舊會(huì)受周期波動(dòng)影響，在資金集中抱團(tuán)后，一旦業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期就會(huì)造成很大沖擊。據(jù)悉，他已經(jīng)將白酒的倉位進(jìn)行了減持。

值得注意的是，對(duì)于部分食品飲料股的估值，基金經(jīng)理之間也產(chǎn)生了巨大分歧。以某調(diào)味品公司為例，業(yè)內(nèi)一位長期跟蹤大消費(fèi)的基金經(jīng)理表示，如果從PE來看，這類消費(fèi)股的估值早已脫離了“地心引力”。但也有基金經(jīng)理認(rèn)為，如果轉(zhuǎn)向DCF估值則能夠洞察到，隨著A股市場(chǎng)國際化進(jìn)程的提速，市場(chǎng)估值體系正在發(fā)生深刻的變化。部分食品飲料個(gè)股因?yàn)槌掷m(xù)穩(wěn)健成長和具備行業(yè)定價(jià)權(quán)，因而能夠?qū)?biāo)海外市場(chǎng)并獲得估值溢價(jià)。

誰的配置比例再創(chuàng)新低？

要問基金對(duì)哪個(gè)板塊減持得最徹底，答案自然是軍工板塊?；饘?duì)于軍工股的配置比例持續(xù)處于低配狀態(tài)，且創(chuàng)出2015年以來的新低。

據(jù)東興證券統(tǒng)計(jì)，二季度全部主動(dòng)型基金的軍工股重倉持股市值為142.18億元，占比1.96%，較2018年一季度的2.53%下降了0.56個(gè)百分點(diǎn)，主動(dòng)型基金軍工股重倉持股比例再創(chuàng)新低。

從二季度基金重倉總市值排名來看，排名前三的標(biāo)的為中航沈飛，基金持倉25.09億元，占流通股比例為20.19%；其次是中航光電，基金持股22.89億元，占流通股比例為7.50%；最后是中航飛機(jī)，基金持股22.82億元，占流通股比例為5.27%。

在券商分析師看來，當(dāng)前主動(dòng)型基金對(duì)軍工板塊的重倉持股比例降至歷史低位，也反映了軍工板塊向下空間已十分有限，軍工股的配置價(jià)值將逐步凸顯。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，具備估值優(yōu)勢(shì)的軍工股標(biāo)的有中航光電、中航電測(cè)、四創(chuàng)電子、內(nèi)蒙一機(jī)、中航機(jī)電、航天電器等。

滬上一位基金經(jīng)理坦言，該公司絕大部分基金都沒有配置軍工股。但他認(rèn)為，軍工行業(yè)的景氣度在好轉(zhuǎn)，但盈利的可跟蹤度不高，因此需要注重安全邊際，更愿意布局一些估值在30倍以內(nèi)的軍工股。

南方軍工改革靈活配置混合的基金經(jīng)理表示，軍工行業(yè)經(jīng)過3年估值調(diào)整和消化，目前有業(yè)績(jī)支撐的上市公司估值已進(jìn)入合理甚至低估的范圍。隨著“十三五”行至中期，軍工股訂單處于釋放高峰期，行業(yè)基本面改善明顯。

易方達(dá)國防軍工的基金經(jīng)理認(rèn)為，由于軍工板塊整體的估值水平處于歷史低位，同時(shí)軍工需求繼續(xù)增長，軍工板塊2018 年仍然可能出現(xiàn)明顯的相對(duì)收益，將持續(xù)關(guān)注和投資于軍工板塊中業(yè)績(jī)突出、估值合理的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。