時(shí)隔不到一年，遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率今起恢復(fù)到20%。央行上周五作出的這一決定，恰逢離岸人民幣兌美元匯率跌破6.90關(guān)口，此消息一出，離岸人民幣匯率暴漲逾500個(gè)基點(diǎn)，在岸人民幣也回升至6.83左右。

可以看出，央行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0恢復(fù)到20%，主要目的是為了抑制近幾個(gè)月來人民幣的快速貶值。在過去的4個(gè)月里，在岸人民幣兌美元匯率累計(jì)跌幅已達(dá)8.5%，近幾日人民幣貶值速度呈現(xiàn)加快態(tài)勢(shì)。央行此時(shí)出手，也是對(duì)市場貶值預(yù)期的及時(shí)修復(fù)。

央行之所以會(huì)選擇提高遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率來穩(wěn)定匯率，是因?yàn)槠髽I(yè)通過遠(yuǎn)期購匯能在一定程度上規(guī)避未來匯率風(fēng)險(xiǎn)，不過，企業(yè)并不立刻購匯，只是與銀行簽訂遠(yuǎn)期執(zhí)行協(xié)議，但對(duì)銀行來說，簽訂好協(xié)議后，為了對(duì)沖自身面臨的風(fēng)險(xiǎn)，通常會(huì)在即期外匯市場買入外匯，人民幣因此會(huì)面臨拋盤和貶值的壓力。所以說，遠(yuǎn)期售匯簽約規(guī)模放量，會(huì)對(duì)即期匯率形成負(fù)反饋，加速貶值預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。

這就是央行所說的順周期的羊群效應(yīng)，“貶值預(yù)期—遠(yuǎn)期售匯簽約規(guī)?！雌趨R率”三者之間循環(huán)往復(fù)、不斷強(qiáng)化。因此，提高遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，旨在增加企業(yè)遠(yuǎn)期購匯的成本，從而抑制即期匯率的貶值。

這種方式的好處在于，通過價(jià)格手段使得交易成本抬升，引導(dǎo)市場行為的自發(fā)調(diào)節(jié)，這既不屬于明令限制某項(xiàng)外匯交易的資本管制，也不屬于央行直接消耗外匯儲(chǔ)備、拋出美元買入人民幣的干預(yù)舉措。

至于提高遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率對(duì)外匯市場的影響如何？從2015年的操作來看，征收外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，對(duì)于抑制遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)有比較明顯的影響，如2015年10月開始征收，當(dāng)月銀行代客遠(yuǎn)期售匯簽約額較8月的高點(diǎn)下降了93％，但對(duì)于人民幣即期匯率的影響則并非立竿見影。

因此，對(duì)比當(dāng)年的相同操作，此次央行再次祭出遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，雖然在岸和離岸的人民幣匯率迅速強(qiáng)勢(shì)拉升，但這股升值勢(shì)頭是否能持續(xù)下去值得觀察，畢竟影響匯率走勢(shì)的因素眾多，人民幣匯率大概率會(huì)延續(xù)雙向波動(dòng)的趨勢(shì)。

不過，央行選擇匯率逼近7之時(shí)出手穩(wěn)定匯率，實(shí)際上也是向市場釋放信號(hào)。正如不少分析所指出，無論是政策層面還是市場層面，7在很大程度上是一個(gè)難以突破的心理價(jià)位。

展望未來的人民幣匯率走勢(shì)，從美元指數(shù)的角度看，經(jīng)過一段時(shí)間的持續(xù)上漲，美元指數(shù)進(jìn)入了震蕩調(diào)整期，人民幣貶值壓力已得到較為充分的釋放；從政策工具看，央行手中還有諸如逆周期因子等多種政策工具可以應(yīng)對(duì)人民幣貶值預(yù)期。因此，短期內(nèi)7或是這一輪貶值的底部。但需要警惕的是，今年以來，國際收支出現(xiàn)顯著變化，一季度更是出現(xiàn)了非常罕見的經(jīng)常賬戶逆差。未來國際收支形勢(shì)如何演變，將會(huì)對(duì)人民幣匯率形成擾動(dòng)。