短期或陷入震蕩

市場(chǎng)人士指出，近期全球貿(mào)易形勢(shì)再生變，避險(xiǎn)情緒重新升溫，股市、商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下挫，疊加短期資金面寬松，中國(guó)7月官方制造業(yè)和非制造業(yè)PMI雙雙回落，債券市場(chǎng)連續(xù)大漲。不過(guò)隨著市場(chǎng)情緒逐漸釋放，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌對(duì)債市提振效果減弱，后續(xù)債市可能陷入高位震蕩。

“短期來(lái)看，融資尚未有起色、資金面持續(xù)寬松、風(fēng)險(xiǎn)偏好重新走弱，長(zhǎng)端利率可能還會(huì)延續(xù)下行趨勢(shì)，但空間已經(jīng)相當(dāng)有限?！眹?guó)泰君安固定收益首席覃漢稱，展望未來(lái)一個(gè)季度的市場(chǎng)行情，長(zhǎng)端利率的上行風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更高，現(xiàn)階段繼續(xù)做多長(zhǎng)久期利率債，收益風(fēng)險(xiǎn)比已經(jīng)不太合適，博弈成分更重。

興業(yè)研究徐寒飛進(jìn)一步指出，7月份以來(lái)的收益率曲線陡峭化過(guò)程背后反映的是強(qiáng)烈的流動(dòng)性寬松預(yù)期。短債下行幅度明顯大于長(zhǎng)端，特別是短期限國(guó)開債相對(duì)收益下探幅度已經(jīng)逼近上一輪牛市頂點(diǎn)。從影響收益率曲線形態(tài)的因素看，單純依靠“寬貨幣”推升期限利差的難度正在上升，短期內(nèi)期限利差或許能創(chuàng)新高但未來(lái)難言持續(xù)“牛陡”。

“考慮到債券持有結(jié)構(gòu)和不同機(jī)構(gòu)的行為特征，我們認(rèn)為目前曲線陡峭化主要是交易型機(jī)構(gòu)在流動(dòng)性寬松預(yù)期下的操作。在大中型銀行從政金債移倉(cāng)信用債、流動(dòng)性寬松度進(jìn)一步縮窄的環(huán)境下，或許曲線陡峭化最為凌厲的國(guó)開債未來(lái)面臨期限利差回落的壓力。”徐寒飛表示。