中航信托7月31日發(fā)布《8月宏觀經濟和大類資產配置報告》，主題為“風險溢價修復，股債緩慢上揚”。

報告認為，從需求的角度看，國內受“去杠桿”的負面影響，消費和投資貢獻率此消彼長；國際受貿易戰(zhàn)沖擊，外需再度下滑。當前，內需已成為拉動中國經濟增長的決定性力量，消費更是穩(wěn)定經濟的“壓艙石”。與其他國家（比如日本）相比，上半年中國經濟增長過于依賴消費。民間投資是上半年為數不多的亮點。不過，部分民間投資其實是借道PPP，并不是真正的民間投資。7月23日國務院常務會議強調“推進有效投資”，著眼點應該在基礎設施建設。隨著財政貨幣政策的適度寬松，經濟下滑的預期在下半年會有所修復。

資管新規(guī)的細則出臺，多處要求放松。雖然細則沒有改變資管新規(guī)的原則和精神，但細則發(fā)布避免了資管業(yè)務青黃不接的局面，行業(yè)將“在改革中前行”，這對上半年資管行業(yè)的悲觀預期有所改善，也有利于資本市場的穩(wěn)定，避免金融風險的爆發(fā)。

8月份，中美貿易沖突暫時進入休整期。前期關稅已經生效，但新一輪關稅尚未到來?？傮w看，中美貿易沖擊基本消退，效果在資本市場充分體現。當前，美元強勢上漲告一段落，股市波動率指數也顯著下降。

股票市場，在7月反彈后將會繼續(xù)緩慢修復。一方面，工業(yè)企業(yè)盈利持續(xù)高增長。企業(yè)經營狀態(tài)改善，將利潤增長簡單地歸因于PPI可能并不全面。另一方面，上市公司凈利潤預告相對樂觀。采用四分法剔除異常值之后，以增速上限計，超過80%上市公司凈利潤預告正增長，中位數在30%。此外，雖然大股東股票質押情況較嚴重，超過450多家大股東質押比例超過90%。但股票質押風險具有“順周期”特征，隨著股市觸底反彈，股票質押風險將明顯緩解。行業(yè)方面，持續(xù)看好消費板塊。主題方面，看好基建為代表的、行業(yè)有望從寬松政策中受益的股票。

債券市場，長期看多。整體債券市場按照風險偏好的邏輯從低向高演化，從年初的貨幣到上半年的利率債牛市，再到年中的城投債，下半年的企業(yè)債應該也會有所表現（當然個債風險仍然需要嚴格把關）。首先，經濟承壓，GDP增速跌至區(qū)間下限。隨著國務院常務會議給出寬松信號，放松財政金融政策，預計債券市場將從中受益。其次，資管細則有利于恢復企業(yè)融資，緩和企業(yè)信用風險。第三，受貿易沖突影響，全球貿易復蘇很可能戛然而止。

貨幣市場，預計8月份人民幣繼續(xù)走弱。人民幣貶值有助于緩解關稅對中國進出口的影響。