受政策邊際改善刺激，近幾個(gè)交易日基建板塊表現(xiàn)活躍，一些基金經(jīng)理也較為看好基建板塊的此輪修復(fù)行情。不過，對于下半年基建投資增速反彈的幅度，機(jī)構(gòu)之間有所分歧，因此，悲觀預(yù)期修復(fù)之后行情的持續(xù)性仍有待觀察。

資金看好修復(fù)性行情

在上半年去杠桿、緊信用的大背景下，投資者對建筑板塊預(yù)期悲觀，因此持倉處于歷史低位。隨著政策環(huán)境的改善，板塊的吸引力增強(qiáng)。市場人士分析，政策的邊際放松帶來基建板塊的一輪修復(fù)性行情，結(jié)合公募配置比例偏低的情況，或引發(fā)一定的補(bǔ)倉需求。

根據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)，截至2018年二季度末，主動偏股型與靈活配置型公募基金對建筑板塊的持倉比例為0.73%，相比2018年一季度末降低0.53個(gè)百分點(diǎn)，已處于歷史最低位。中信保誠基金預(yù)期，此次信用預(yù)期改善，有望驅(qū)動板塊倉位企穩(wěn)回升。前期基建板塊估值已較充分地反映了悲觀預(yù)期，而基建板塊最大的壓制因素——信用預(yù)期在近期政策出臺后大幅改善。從基本面的角度來看，今年面臨的經(jīng)濟(jì)形勢更為復(fù)雜，基建投資對于穩(wěn)增長的重要性有所提升，建筑行業(yè)中報(bào)總體仍有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。海富通基金也表示，基建板塊在經(jīng)歷了漫長下跌后表現(xiàn)強(qiáng)勢，后期若市場環(huán)境持續(xù)保持寬松，基建板塊值得持續(xù)跟蹤。

匯豐晉信雙核策略基金經(jīng)理是星濤分析，從風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)慕嵌榷裕饲爸芷诠山?jīng)歷了非理性下跌，上證指數(shù)2700點(diǎn)左右時(shí)，周期股的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償大約在歷史中樞上方0.8倍標(biāo)準(zhǔn)差左右，就歷史來看屬于小概率事件，可以說是出現(xiàn)了戰(zhàn)略性配置機(jī)會，因此不難理解此輪政策邊際改善下基建鏈條的彈性。

“反彈之后接下來怎么操作，這取決于寬貨幣與寬信用哪個(gè)邊際變化更大，我們認(rèn)為是后者?！睆V發(fā)證券首席策略分析師戴康也表示，寬貨幣和寬信用對于市場風(fēng)格的影響不同，周期股多是重資產(chǎn)行業(yè)，對融資成本比較敏感。成長股多屬輕資產(chǎn)行業(yè)，對融資成本的敏感度不高，但成長股的估值一般較高，對貼現(xiàn)率的變化更加敏感。當(dāng)前信用緩和將有利于調(diào)整較為充分的周期股的估值修復(fù)，適宜優(yōu)先布局信用緩和邊際力度最大的基建鏈條的周期品。

北上資金也于近期在基建股的表現(xiàn)中連續(xù)“掃貨”。財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示，上周北上資金凈流入的前十名活躍個(gè)股中，海螺水泥、中國建筑等個(gè)股赫然在列，分別獲得3.34億元和1.48億元的凈買入額。

對行情持續(xù)性有分歧

不過，盡管對于當(dāng)下基建板塊的修復(fù)性行情基本沒有爭議，但是機(jī)構(gòu)對于下半年基建投資增速反彈的程度以及行情的持續(xù)性，仍然存在不同的意見。

華泰證券首席宏觀分析師李超認(rèn)為，基建信用擴(kuò)張對沖外部不確定性將成為很長一段時(shí)間里的宏觀邏輯。未來如果政策以擴(kuò)大內(nèi)需為導(dǎo)向，并穩(wěn)住基建投資，信用擴(kuò)張的周期性行業(yè)會出現(xiàn)機(jī)會。雖然二季度基建投資明顯回落，但仍然保持基建投資全年增速13%-15%以及下半年基建投資反彈的判斷。

西部利得基金宏觀分析師季成翔則表示，雖然未來基建方面大概率會出現(xiàn)增速觸底反彈，整個(gè)下半年投資增速也可能會有逐步企穩(wěn)的跡象，但是對于增速反彈幅度不宜過于樂觀。寬信用只是負(fù)責(zé)資金供給，并不能推動信用創(chuàng)造，地方基建的信用創(chuàng)造一方面依靠資金，另一方面依靠項(xiàng)目，更重要的是依靠地方政府自身動力，而目前各類監(jiān)管和地方債務(wù)審核對地方政府的動力形成較大打擊。

是星濤也表示，目前的行情更多源于悲觀預(yù)期修復(fù)，包括對信用風(fēng)險(xiǎn)、地方財(cái)政的悲觀，市場仍擔(dān)心諸多在建項(xiàng)目的貸款到期以后能不能再續(xù)，所以對行情修復(fù)的持續(xù)性存疑。