中國財富網(wǎng)訊(毛超)近期,國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布的報告顯示,從中期基本面來看,美元估值過高,導(dǎo)致其他國家貨幣被動貶值。美元被高估的原因都有哪些?美元價格將會如何走?影響美元價格波動的因素都有哪些?對此,中國財富網(wǎng)專訪了光大銀行金融市場部宏觀分析師周茂華。

推動美元強(qiáng)勢有三大因素

中國財富網(wǎng):根據(jù)IMF的報告來看,近期美元十分強(qiáng)勢,美元指數(shù)連續(xù)創(chuàng)下新高,2018年推動美元走強(qiáng)的因素都有哪些?

周茂華:近期推動美元走強(qiáng)有三大因素:一是主要經(jīng)濟(jì)體基本面分化。二季度以來,美國就業(yè)市場持續(xù)趨緊、薪資溫和增長,減稅效果顯現(xiàn),美國消費支出強(qiáng)勁,預(yù)示2季度美國經(jīng)濟(jì)增速明顯加快;但歐日經(jīng)濟(jì)內(nèi)外需整體呈現(xiàn)放緩走勢,歐日制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)放緩,零售銷售增長乏力,私人資本支出疲弱,出口增速放緩。

基本面分化引發(fā)市場對歐美政策分化預(yù)期,2季度以來美聯(lián)儲釋放鷹派加息信號,但歐日對調(diào)整政策言辭謹(jǐn)慎。受基本面與政策面分化影響,美元獲得動能。

二是原油助力美元走強(qiáng)。4月以來,中東地緣政治升溫令市場對全球供給短缺憂慮推升原油價格,原油價格飆升令投資者大幅調(diào)升美國通脹與美聯(lián)儲加快收緊政策步伐的預(yù)期,美債收益率與美元指數(shù)雙雙走高。

三是非美貨幣走弱。4月以來,歐洲遭遇經(jīng)濟(jì)放緩、政局波動雙重打擊,歐元與英鎊走弱,以及部分新興經(jīng)濟(jì)體金融市場波動對美元形成正向激勵。

值得注意的是,盡管上半年諸多因素利好美元指數(shù),但美元指數(shù)在95附近遭遇明顯阻力。主要是從中期看美元受到美國雙赤字影響,美國風(fēng)險資產(chǎn)估值高,以及新興市場復(fù)蘇勢頭并未逆轉(zhuǎn),國際短期資本保持雙向流動特征。

未來美元上行動能將明顯減弱

中國財富網(wǎng):未來美元是否會持續(xù)走高?上述導(dǎo)致美元走高的主要經(jīng)濟(jì)體政策差異是否會持續(xù)?

周茂華:美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張步伐有所放緩,美國消費受到薪資增長乏力、金融環(huán)境收緊與減稅效果減弱的影響,美國消費支出有望減弱。金融環(huán)境收緊與貿(mào)易爭端不確定性令私人資本支出謹(jǐn)慎,美國密歇根消費者信心整體呈現(xiàn)放緩態(tài)勢。

相關(guān)指標(biāo)顯示,歐日經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象,主要是歐洲的制造業(yè)PMI連續(xù)兩個月反彈,歐元區(qū)就業(yè)持續(xù)改善,消費內(nèi)需有望企穩(wěn);日本貿(mào)易順差改善,近兩個月日本的貿(mào)易順差連續(xù)擴(kuò)大。歐日民間經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張主要是歐日經(jīng)濟(jì)整體處于平穩(wěn)運行態(tài)勢。

概括而言,上半年美歐日經(jīng)濟(jì)分化走勢,下半年歐美經(jīng)濟(jì)分化收斂引發(fā)市場對匯率預(yù)期轉(zhuǎn)變。

美元下行空間有限

中國財富網(wǎng):從經(jīng)濟(jì)基本面、外界環(huán)境等因素來看,在下半年美元大概率會下行,下行幅度有多大?在美元下行的過程中都需要關(guān)注哪些?

周茂華:下半年美元下行空間有限,主要有三方面原因。一是美聯(lián)儲尚未偏離收緊政策軌道。美國基本實現(xiàn)充分就業(yè),2018年6月失業(yè)率降至17年最低,從職位空缺等先導(dǎo)指標(biāo)看,美國就業(yè)市場將繼續(xù)趨緊,美國薪資增長、減稅效果短期仍在、正向產(chǎn)出缺口,美國的通脹前景偏樂觀。

二是美國經(jīng)濟(jì)動能仍強(qiáng)于歐日。從歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段看,美國基本實現(xiàn)充分就業(yè),家庭消費支出較歐日強(qiáng)勁;相對于歐、日經(jīng)濟(jì)體,美國經(jīng)濟(jì)更傾向內(nèi)需型。整體判斷,下半年美國經(jīng)濟(jì)仍將強(qiáng)于歐日表現(xiàn)。

三是爆發(fā)金融危機(jī)可能性偏低。美國經(jīng)濟(jì)保持?jǐn)U張,企業(yè)整體盈利前景偏樂觀,以及美國幾次金融體系壓力測試顯示,美國金融機(jī)構(gòu)整體穩(wěn)健性較危機(jī)前有所增強(qiáng),居民債務(wù)杠桿率偏低,只要企業(yè)債務(wù)杠桿率穩(wěn)定,美國短中期發(fā)生金融危機(jī)的可能性依然偏低。