新三板交易制度改革實施以來，市場流動性未見明顯扭轉(zhuǎn)，成交量及金額下滑明顯。不過，市場定價功能得到提升。全國股轉(zhuǎn)公司指出，半年來市場價格發(fā)現(xiàn)功能持續(xù)改善，掛牌公司股票價格的公允性顯著提升；市場交易秩序明顯規(guī)范，異常交易、極端價格大幅減少；做市轉(zhuǎn)讓制度優(yōu)勢得以發(fā)揮，盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓需求得到滿足。

不過，做市商退出做市步伐加快。全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負責人表示，新交易制度實施后，市場運行質(zhì)量有所提升，為進一步深化新三板改革奠定了良好基礎(chǔ)。全國股轉(zhuǎn)公司將繼續(xù)堅持并鼓勵做市轉(zhuǎn)讓，加快推進做市制度優(yōu)化改革。

價格發(fā)現(xiàn)功能改善

數(shù)據(jù)顯示，截至7月24日，今年以來，新三板市場共成交140.18億股，成交額493.58億元，交易量大幅縮水。去年同期成交219.18億股，成交額為1245.51億元。

從月度交易數(shù)據(jù)看，除1月份外，今年上半年單月成交額均不足80億元，月成交均價為4.05元/股；2017年全年，單月成交額最低在120億元以上，月成交均價為5.68元/股。

盡管交易數(shù)據(jù)不甚靚麗，但全國股轉(zhuǎn)公司表示，新三板市場價格發(fā)現(xiàn)功能持續(xù)改善。

首先，市場定價功能顯著提升，集合競價股票估值水平持續(xù)向好。新交易制度實施以來，產(chǎn)生集合競價成交價的股票中，估值畸高、畸低的股票數(shù)量下降13.47%，集合競價股票買賣價差有所收窄；盤后大宗交易以當日收盤價成交的金額占比為25.78%，以當日收盤價上下10%區(qū)間內(nèi)成交的金額占比為59.76%。盤中交易價格對盤后成交的指引效應(yīng)顯現(xiàn)。

其次，集合競價方式下成交價格穩(wěn)定性明顯提升。新交易制度實施以來，股票當日收盤價較前一日收盤價波動幅度降至10.71%，較原協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票下降6.19個百分點，成交價格波動率下降。1月至6月，集合競價股票逐月收盤價平均波動幅度始終保持在10%附近，成交價格穩(wěn)定性持續(xù)向好。日振幅在10%以上且該情形累計發(fā)生超過20個轉(zhuǎn)讓日的異常波動集合競價股票僅出現(xiàn)1只。交易制度改革前，這類股票多達172只，異常波動股票數(shù)量明顯減少。

此外，成交效率持續(xù)改善。新交易制度實施以來，集合競價股票數(shù)量申報成交率升至11.67%，與原協(xié)議股票定價申報成交率相比，提升2.21個百分點。從趨勢上看，集合競價股票申報成交率整體呈上升趨勢，6月達到12.33%，較1月提升2.35個百分點。

遏制操縱市場亂象

隨著市場價格發(fā)現(xiàn)功能持續(xù)完善，市場操縱成本和操縱難度大幅提升，交易秩序明顯規(guī)范，此前多次出現(xiàn)的諸如“一分錢”交易等亂象得到有效遏制。

2017年2月，全國股轉(zhuǎn)公司對頻繁參與“一分錢”交易的“姜素華”賬戶采取限制交易6個月的自律監(jiān)管措施，其自2016年5月起多次以嚴重偏離市場行情的價格買入掛牌公司股票，且在全國股轉(zhuǎn)公司出具多份警示函后仍明知故犯。

隨著原有協(xié)議轉(zhuǎn)讓調(diào)整為集合競價，訂單通過一定競爭形成成交價格，提高了試圖以極端價格成交的操縱成本。新交易制度實施以來，“一分錢”極端價格成交被完全杜絕；以操縱股價方式進行的非法交易行為，因操作難度的增加而明顯減少；以定價申報、點擊成交為獲利基礎(chǔ)的“釣魚單”行為，亦因交易方式的改變而被杜絕。

“烏龍指”一度在市場上引發(fā)不小沖擊。2017年3月9日，原本成交價為20.30元/股的寧波水表出現(xiàn)兩筆1970元/股的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，共成交2000股，合計成交394萬元。隨后寧波水表恢復(fù)20.30元/股的正常價格。據(jù)初步測算，此次“烏龍指”讓買方賬戶損失近400萬元。

隨著新交易制度的運行，成交方式和訂單類型得以簡化，投資者“烏龍”交易行為得以有效避免。全國股轉(zhuǎn)公司負責人表示，集合競價制度實施后，原協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式下三種訂單類型變化為一種訂單類型，避免了因訂單類型復(fù)雜、投資者誤操作而被搶單的“烏龍”交易行為，投資者利益得到有效保護。

除了集合競價，新交易制度下做市股票收盤價抗操縱性也得到了提升。本次交易制度改革，將做市股票收盤價優(yōu)化調(diào)整為最后一筆成交前15分鐘成交量加權(quán)平均價，調(diào)整后的做市收盤價較當日盤中成交量加權(quán)平均價的偏離幅度下降近25%。做市股票收盤價的抗操縱性大幅提升。