7月13日，暴風(fēng)集團(tuán)發(fā)布2018年上半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)巨虧8500萬元至9000萬元。虧損的首要原因是，“互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)快速增長，報(bào)告期內(nèi)銷量增長顯著”。

之所以出現(xiàn)這一怪象，是因?yàn)楸╋L(fēng)集團(tuán)采取了與崩盤前的樂視相似的運(yùn)營模式，即電視硬件不賺錢，通過增值服務(wù)賺錢。結(jié)果就是，電視賣的越多虧的也就越多。

自從樂視爆雷之后，暴風(fēng)是否會成為第二個樂視的猜測就不絕于耳，過去幾天一個接一個的壞消息讓這一擔(dān)憂越發(fā)強(qiáng)烈。圍繞暴風(fēng)集團(tuán)，一場風(fēng)暴正在醞釀。

與樂視一樣，暴風(fēng)也曾經(jīng)是一級市場的寵兒。暴風(fēng)系可以視為小一號的樂視系，上市后成立多家公司對外融資，參與機(jī)構(gòu)數(shù)十家，融資規(guī)模超過20億元。另外，暴風(fēng)集團(tuán)利用自身的上市公司地位，將“上市公司+PE”模式用到了極致，與多家機(jī)構(gòu)成立產(chǎn)業(yè)基金，規(guī)模至少在20億元以上。

樂視崩盤之后，帶上了一大批VC/PE機(jī)構(gòu)墊背。曾有一位新銳機(jī)構(gòu)合伙人告訴投中網(wǎng)，與他一同創(chuàng)業(yè)一位朋友，第一個案子就投了樂視，到現(xiàn)在都翻不過身來。如今暴風(fēng)集團(tuán)深陷風(fēng)暴，一眾VC/PE機(jī)構(gòu)也前景難測。

中信資本謀求先走一步

7月6日，暴風(fēng)集團(tuán)實(shí)際控制人、董事長馮鑫持有的3,271,296股暴風(fēng)集團(tuán)股票被法院司法凍結(jié)。7月9日星期一開盤后暴風(fēng)集團(tuán)股票跌停。

司法凍結(jié)的起因是，之前為暴風(fēng)輸送彈藥的PE機(jī)構(gòu)中信資本想先走一步了。

暴風(fēng)集團(tuán)在上市前曾獲得過多家VC/PE投資，其中就包括中信資本。上市后暴風(fēng)集團(tuán)為這些機(jī)構(gòu)帶去了近百倍的回報(bào)。

上市后，暴風(fēng)集團(tuán)乘著當(dāng)時VR風(fēng)口，成立了子公司暴風(fēng)魔鏡，又一次吸引了多家VC/PE機(jī)構(gòu)投資。2016年1月，中信資本領(lǐng)投了暴風(fēng)魔鏡的B輪融資，該輪融資金額總計(jì)2.3億元，中信資本以8000萬元獲得5.834%的股份。

但是到了2017年，VR風(fēng)口熄火，暴風(fēng)魔鏡陷入困境，屢屢傳出裁員傳聞。中信資本此時選擇“不念舊情”，與暴風(fēng)翻了臉，要求撤資，雙方為此鬧上了法庭。2017年10月，經(jīng)中信資本申請，北京市二中院裁定，凍結(jié)暴風(fēng)魔鏡、馮鑫、黃曉杰（暴風(fēng)魔鏡法人代表）名下財(cái)產(chǎn)約9000余萬元(8000萬元本金+1000萬元利息)。

馮鑫對此的解釋是，暴風(fēng)魔鏡的B輪融資“多多少少都是有債權(quán)屬性的”，協(xié)議規(guī)定2020年底前需完成IPO或被并購，若未達(dá)成，馮鑫需承擔(dān)回購責(zé)任。雖然有債權(quán)屬性，但中信資本提前提出撤資實(shí)際上并不符合條款規(guī)定。而馮鑫為了避免出現(xiàn)法律爭議給上市公司造成負(fù)面的影響，還是答應(yīng)了這一要求。馮鑫以自有資金向中信資本支付了5000萬元，但剩余的4000萬元拿不出來，導(dǎo)致股票被司法凍結(jié)。

風(fēng)投追捧的暴風(fēng)魔鏡，如今已成棄子

類似的情況在樂視身上也出現(xiàn)過。崩盤前，樂視系公司在一級市場完成了規(guī)模達(dá)千億級的融資，而幾乎每一筆融資都附帶了IPO或被并購的期限，賈躍亭本人提供回購擔(dān)保。到了崩盤之日，所謂的回購不過一句空話而已。

暴風(fēng)系就像小一號的樂視系，幾家趕“風(fēng)口”的公司也完成了規(guī)?？捎^的融資。投中網(wǎng)粗略統(tǒng)計(jì)，暴風(fēng)系的融資總額超過20億元。

融資規(guī)模最大的是暴風(fēng)魔鏡。公開信息顯示，暴風(fēng)魔鏡過去進(jìn)行過四輪融資，總規(guī)模近10億元。2015年4月A輪融資，松禾資本等投資方投資了1000萬美元；2016年1月B輪融資，中信資本等投資了2.3億元人民幣；2016年12月完成C輪融資，前海梧桐并購基金投資，規(guī)模數(shù)千萬元人民幣。另外，工商資料顯示，2018年2月，IDG也投資了暴風(fēng)魔鏡，持有3.03%股份，投資規(guī)模不詳。

除暴風(fēng)魔鏡外，2016年9月，暴風(fēng)體育完成2.04億人民幣的A輪融資；2017年9月，暴風(fēng)TV完成了8億元人民幣的融資。

可以肯定的是，以上融資中有債權(quán)屬性的絕不只是中信資本這一筆。馮鑫籠統(tǒng)的承認(rèn)“上市后接受的部分投資帶有退出承諾”，但并未細(xì)說。這一點(diǎn)也引起了監(jiān)管注意，交易所在關(guān)注函中要求說明馮鑫個人是否還存在類似的債務(wù)或擔(dān)保。

以上三家公司，只有上市公司體系內(nèi)的暴風(fēng)TV在重度輸血的情況下依然保持著擴(kuò)張，曾經(jīng)投入重資的暴風(fēng)魔鏡和暴風(fēng)體育已經(jīng)成了戰(zhàn)略性棄子。

馮鑫的說法是，計(jì)劃把暴風(fēng)魔鏡與另外一家做to B業(yè)務(wù)的公司重組，至于原有的業(yè)務(wù)，“保持魔鏡產(chǎn)品的火種，保持最小化的團(tuán)隊(duì)規(guī)?！?。暴風(fēng)體育的命運(yùn)也類似，將會重組一家做to B賽事的公司，原有的業(yè)務(wù)同樣也僅保留“火種”。

暴風(fēng)魔鏡在B輪融資中投后估值就達(dá)到了14.6億元。收縮為“火種”，對投資機(jī)構(gòu)來說基本上可以列為失敗項(xiàng)目了。現(xiàn)在可以確認(rèn)的是，至少暴風(fēng)魔鏡的B輪融資設(shè)置了回購條款，但馮鑫還能拿出多少資金去回購？

由此也可以看出中信資本先走一步的選擇有多么明智。

瘋狂的“上市公司+PE”

據(jù)投中網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，暴風(fēng)集團(tuán)在上市后發(fā)起了至少五只產(chǎn)業(yè)基金，總規(guī)模在10億元以上。

以上所列為上市公司直接出資的基金。2016年3月，暴風(fēng)魔鏡還與松禾資本合作成立了一只VR產(chǎn)業(yè)投資基金。

馮鑫始終強(qiáng)調(diào)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中在他個人身上，并不會傳遞給上市公司。與中信資本的對賭，回購義務(wù)是由馮鑫個人承擔(dān)的，與暴風(fēng)集團(tuán)無關(guān)。

但實(shí)際上，在暴風(fēng)集團(tuán)參與設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金中也存在類似的兜底擔(dān)保，至少在部分基金中上市公司也被牽涉其中。

2015年12月，暴風(fēng)集團(tuán)與歌斐資產(chǎn)合作成立了規(guī)模5億元的產(chǎn)業(yè)基金，其中歌斐資產(chǎn)出資80%。一個月后，該產(chǎn)業(yè)基金就參與了暴風(fēng)魔鏡的B輪融資。

根據(jù)雙方約定，當(dāng)歌斐資管累計(jì)分配金額低于其投資本金及固定收益之和時，由上市公司回購歌斐資管出資對應(yīng)的基金份額；回購金額為歌斐資管應(yīng)獲得的投資本金及固定收益扣除其已獲得的累計(jì)分配金額以后的余額。馮鑫為該回購義務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。

同樣在2015年12月，暴風(fēng)集團(tuán)與中信資本、平安信托等機(jī)構(gòu)合作，成立了上海雋晟并購基金?；鹂傄?guī)模6.84億元，平安信托出資75%，暴風(fēng)集團(tuán)出資10%，中信資本旗下的淳信奮進(jìn)出資15%。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，該基金采用結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，平安信托為優(yōu)先級，暴風(fēng)科技和淳信奮進(jìn)為劣后級。此外，作為增信措施，馮鑫對基金整體進(jìn)行最低收益擔(dān)保。

命運(yùn)未卜

馮鑫說，上市后很多資本找到我們，也是希望所投的項(xiàng)目有朝一日被暴風(fēng)并購了得以變現(xiàn)和退出。

可惜的是，雖然暴風(fēng)集團(tuán)上市后曾連續(xù)拉出29個漲停板，被稱為第一“妖股”，但上市后暴風(fēng)集團(tuán)的所有重組、定增都被證監(jiān)會否了。

與此同時，上市后的暴風(fēng)在主業(yè)萎縮的情況下，像樂視一樣把攤子鋪的極大，相繼開拓了暴風(fēng)體育、暴風(fēng)影視、暴風(fēng)魔鏡、暴風(fēng)TV等多個新業(yè)務(wù)。如今這些新業(yè)務(wù)無一帶來造血能力，反而需要巨額資金維持。

此刻馮鑫的處境猶如被架在火上烤。被中信資本申請凍結(jié)的是他僅剩的暴風(fēng)集團(tuán)股票，至此，馮鑫持有暴風(fēng)集團(tuán)股權(quán)已經(jīng)100%被凍結(jié)或者質(zhì)押。早有媒體測算，馮鑫已質(zhì)押股票平倉線在10元-12元之間，經(jīng)過近日下跌之后，僅剩一步之遙。

7月9日，壓力之下的馮鑫通過暴風(fēng)集團(tuán)官方微信公眾號，發(fā)布了一篇與暴風(fēng)集團(tuán)市場部負(fù)責(zé)人的對談，其內(nèi)容有如樂視資金鏈危機(jī)爆發(fā)前夜賈躍亭發(fā)的內(nèi)部信。馮鑫承認(rèn)暴風(fēng)集團(tuán)上市三年犯下了嚴(yán)重錯誤，他本人目前面臨著巨大的財(cái)務(wù)壓力，但上市公司是“健康”的。馮鑫把暴風(fēng)的未來押在了暴風(fēng)TV身上，表示暴風(fēng)TV將在明年進(jìn)入盈利期。這篇對談引起了交易所的關(guān)注，7月10日發(fā)出了關(guān)注函，認(rèn)為有炒作股價的嫌疑，要求暴風(fēng)集團(tuán)披露更詳細(xì)的信息，目前暴風(fēng)集團(tuán)尚未給出回復(fù)。