今年上半年以來，債券市場呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢。其中利率債為主的機(jī)會凸顯，而中低等級信用債等券種則壓力不小，債券基金的業(yè)績也顯現(xiàn)分化態(tài)勢。業(yè)內(nèi)人士表示，雖然利率債出現(xiàn)“單邊行情”，但這輪熱潮對于債券基金來說，也只是一波“小暑天”的節(jié)奏。

債券基金業(yè)績分化

相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，十年期國債的收益率由今年1月的4.0425%，回落至今年6月底的3.4762%，下行57bp，債券市場走出了小牛行情。

然而今年上半年，債券基金的業(yè)績卻分化嚴(yán)重。Wind數(shù)據(jù)顯示，在可統(tǒng)計(jì)的1912只債券基金中（包含各類份額），今年以來截至7月13日，平均收益為1.92%。其中不乏盈利可觀者，區(qū)間收益超過5%的產(chǎn)品共有79只，占總數(shù)比不足5%，其中諾安雙利，景順長城景泰豐利，南方多元這幾只產(chǎn)品收益均超過10%。但與此同時(shí)，仍有286只產(chǎn)品虧損，占總數(shù)比約為15%。其中，虧損超過5%的亦有49只。

國泰君安證券固收分析師覃漢分析，債券基金業(yè)績差異較大的原因主要是二季度以來，央行寬松的看多邏輯得到進(jìn)一步強(qiáng)化，愿意參與市場行情的投資者越來越多，但是仍有很多投資者由于收益率下行過于迅速依然是處于觀望狀態(tài)。

另外，二季度降準(zhǔn)之后行情加速上漲以來，前期久期偏長的投資者和偏短的投資者操作上出現(xiàn)了明顯的分化，前者階段性止盈，后者則被逼空被迫加倉，不同倉位投資者操作上的變化也導(dǎo)致基金業(yè)績分化有所加大。

“小暑天”業(yè)績難突出

宏觀寬松預(yù)期，以及對于經(jīng)濟(jì)向下的預(yù)期，長端利率下行，使得債券市場中利率債走出一波牛市，這是不少賣方研報(bào)的共識。以基金經(jīng)理張龍（化名）為例，他的偏債基金產(chǎn)品多以配置同業(yè)存單為主，春節(jié)以來對于倉位頭寸沒有進(jìn)行任何操作，但獲得了穩(wěn)健收益。

然而信用債方面，由于去杠桿大背景，上半年信用債違約相對較多，使信用債估值下調(diào)相對嚴(yán)重。有業(yè)內(nèi)人士表示，過去的債券牛市中，利率債為首的行情，往往會引發(fā)券種行情輪動(dòng)。但今年行情以利率債為主，信用債不佳，股市震蕩，因此轉(zhuǎn)債機(jī)會也相對較少。

有業(yè)內(nèi)人士因此感嘆，對于債券基金來說，這種日子就像節(jié)氣“小暑”，有點(diǎn)熱，但還沒到最熱的時(shí)候。行情較好，但業(yè)績并沒有特別突出。原因在于，往往債券基金業(yè)績走牛，一般而言是因?yàn)榕渲弥械偷燃壭庞脗?，打開風(fēng)險(xiǎn)敞口博取超額收益。但是今年利率債行情下，阿爾法的機(jī)會并不多。

與此同時(shí)，利率債的交易，對于銀行以及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來說，更加熟練，因?yàn)槠匠＝灰妆P很多。而債券基金一般較多以配置盤為主，在這一點(diǎn)上沒有優(yōu)勢?；鸸镜膬?yōu)勢在于對于宏觀的研究，重點(diǎn)是公司的研究，現(xiàn)金流償債能力的研究，并且基金從某種程度上而言，可以承受信用債的風(fēng)險(xiǎn)要稍強(qiáng)于銀行保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)。

因此，債券基金的業(yè)績佼佼者，也并不是全都迎來了大額資金的青睞。記者了解到，一名華南債券基金經(jīng)理李虎（化名），其團(tuán)隊(duì)固收產(chǎn)品上半年收益很靠前，但是他拒絕了一筆大額申購，原因是資金不愿意跨年，停留時(shí)間連6個(gè)月都無法保證。這似乎也說明了，市場資金投資的投機(jī)性質(zhì)正在增加。對于債市后市，有基金經(jīng)理表示重點(diǎn)關(guān)注利率債與高等級信用債的機(jī)會。