作為最重要的市場投資主體之一，截至今年5月末，保險資金運用余額達15.55萬億元，其中投資債券和其他類資產(chǎn)合計11.65萬億元，占比達到75.1%，創(chuàng)下2013年以來新高。

金融去杠桿、市場行情波動……手握巨額資金的機構(gòu)投資者如何布局？如何度過違約潮？證券時報記者近日走訪保險行業(yè)第一家資產(chǎn)管理公司——中國人保資產(chǎn)管理有限公司，試圖以此為窗口一窺金融去杠桿下的險資固定收益投資之道。人保資產(chǎn)管理著近萬億資產(chǎn)，是具有重大市場影響力的機構(gòu)投資者之一。

當談及下半年宏觀經(jīng)濟走勢及固收策略，人保資產(chǎn)認為，在去杠桿和信用收縮大背景下，信用債的分化還將持續(xù)，信用利差仍會進一步擴大，公司整體上將集中投資于高等級債券。

“逆市”投資穿越牛熊

始于2014年初的一輪債券大牛市，在2016年底推進的去杠桿大背景下戛然而止。2017年以來，在短短一年多的時間里，市場經(jīng)歷了快熊——慢牛的波動行情。何時配置、如何配置、配置什么，成為投資機構(gòu)能否避免“踩雷”并實現(xiàn)較好收益的重要分水嶺。

證券時報記者了解到，2017年9月份至2018年6月底，人保資產(chǎn)合計買入了近600億債券，買入久期長達8年左右。重點配置了利率債、鐵道債以及超AAA等高等級信用債。

人保資產(chǎn)此次大規(guī)模買債的起點正是市場看空聲音最大的時候。2017年下半年，隨著經(jīng)濟反彈和去杠桿的進行，債券收益率快速上行，至2018年2月份，10年期國開債從低位反彈至5.1%，AAA級10年期信用債中債估值收益率最高達到5.5%以上。人保資產(chǎn)固定收益部相關(guān)投資負責(zé)人接受證券時報記者采訪時表示，加大力度配置長久期債券操作，既是出于保險主業(yè)轉(zhuǎn)型背景下的資產(chǎn)負債管理需要，也是基于市場判斷：一是此時企業(yè)發(fā)債成本已經(jīng)遠高于銀行中長期貸款，企業(yè)融資意愿下降，債券供給收縮；二是金融去杠桿的前提是保證不能出現(xiàn)區(qū)域性和系統(tǒng)性金融風(fēng)險；三是需要發(fā)揮保險資金的市場基石作用，支持實體經(jīng)濟，平抑市場波動。其后，市場開啟了一輪慢牛行情。

基于大勢判斷的這類逆市操作在人保資產(chǎn)并不鮮見。2016年底，債券收益率達到歷史低位，人保資產(chǎn)大幅縮短賬戶久期，一度配置了千億規(guī)模的短融，最終避免了最為猛烈的一輪調(diào)整。該負責(zé)人介紹，人保資產(chǎn)對債券收益率中長期走勢的方向總體判斷準確。通過積極主動的操作，公司賬戶持倉結(jié)構(gòu)優(yōu)化，久期逐步拉長，收益率持續(xù)提高。