規(guī)模高達(dá)十幾萬(wàn)億元的地方政府債，是不可忽視的投資品種。但長(zhǎng)期以來(lái)，地方政府債標(biāo)的分散，流動(dòng)性較差，給投資者的債券組合管理帶來(lái)了種種困難。各市場(chǎng)主體不斷探討，該如何進(jìn)一步推動(dòng)地方政府債的發(fā)展。

記者獲悉，近期海富通基金希望通過(guò)一款創(chuàng)新ETF產(chǎn)品，將眾多地方政府債合并成一個(gè)標(biāo)的，一方面通過(guò)做市商來(lái)提升流動(dòng)性，另一方面也有助于解決地方政府債散亂的問(wèn)題，為投資者提供一籃子地方政府債券的投資機(jī)會(huì)。

做一個(gè)資源整合者

海富通基金的固定收益副總監(jiān)陳軼平對(duì)記者表示，發(fā)行這只創(chuàng)新債券ETF，海富通扮演的并不僅僅是基金管理人的角色，更是一個(gè)資源的整合者。

據(jù)陳軼平介紹，目前地方政府債存量很大，但問(wèn)題是持有人單一，流動(dòng)性也不好，主要參與機(jī)構(gòu)只有銀行。

據(jù)悉，海富通基金正在發(fā)行全市場(chǎng)首只地方政府債ETF——海富通上證10年期地方政府債ETF。作為該基金的擬任基金經(jīng)理，陳軼平介紹說(shuō)，海富通上證10年期地方政府債ETF將有助于整合地方政府債，形成市場(chǎng)主力。

“相較于直接投資地方政府債券，該基金可以為投資者提供一籃子地方政府債券的投資機(jī)會(huì)，避免標(biāo)的篩選困難和個(gè)券流動(dòng)性不足等問(wèn)題，是投資者參與此類債券投資的良好選擇?！?/p>

據(jù)悉，此ETF產(chǎn)品還擁有以下六大優(yōu)勢(shì)：一、將通過(guò)每日申贖清單公布持倉(cāng)信息，持倉(cāng)公開透明；二、指數(shù)化投資可分散個(gè)券和地區(qū)估值的風(fēng)險(xiǎn)，有利于機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)敞口管理；三、債券ETF交易免征印花稅，交易成本低廉；四、可以進(jìn)行T+0交易，交易機(jī)制靈活多樣，資金周轉(zhuǎn)效率高；五、該基金未來(lái)有望納入中登質(zhì)押庫(kù)，成為交易所的質(zhì)押回購(gòu)標(biāo)的；六、可采用現(xiàn)券認(rèn)申購(gòu)模式，有利于盤活存量債券資產(chǎn)。

在認(rèn)購(gòu)階段，海富通上證10年期地方政府債ETF采用現(xiàn)金或現(xiàn)券認(rèn)購(gòu)模式，投資者可以用持有的任何一只指數(shù)成分券參與認(rèn)購(gòu)，便于將持有的零券和散券換成基金份額，同時(shí)也可以將流動(dòng)性不佳的存量債券資產(chǎn)換購(gòu)成基金份額的方式，以提高流動(dòng)性。

陳軼平坦言，在與多家銀行接觸后發(fā)現(xiàn)，銀行的參與意愿較高。在他看來(lái)，一方面地方政府債缺乏流動(dòng)性，另一方面很多銀行所持有的地方債集中度太高，換成基金份額實(shí)際上是有利的。因此，對(duì)于持有相關(guān)債券的投資者來(lái)說(shuō)，這或?qū)⒊蔀橥顿Y機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變債券投資模式的有效嘗試。

詳解創(chuàng)新難點(diǎn)

推出一只創(chuàng)新產(chǎn)品，并不是一件容易的事情。

陳軼平坦言，在實(shí)際發(fā)行過(guò)程中，會(huì)發(fā)現(xiàn)比當(dāng)初預(yù)設(shè)的要難很多?！靶枰鱾€(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)去溝通，跟很多銀行去溝通，解決問(wèn)題，工作需要做得很細(xì)致。”

在陳軼平看來(lái)，由于地方政府債主要由銀行持有，但以往銀行在購(gòu)買ETF或者換購(gòu)ETF方面沒有太多經(jīng)驗(yàn)，也沒有成熟的對(duì)接流程，因此需要逐步摸索。

此外，在基金成立之后，如何把流動(dòng)性做起來(lái)，也是一大難點(diǎn)。陳軼平表示，會(huì)引進(jìn)券商進(jìn)行做市，未來(lái)也希望銀行能夠參與做市。據(jù)悉，海富通也會(huì)積極接洽做市商，希望最終能夠提升流動(dòng)性。

據(jù)悉，在此之前，海富通曾成功發(fā)行海富通城投ETF以及海富通周期債ETF。陳軼平認(rèn)為，從國(guó)外成熟市場(chǎng)的發(fā)展歷程來(lái)看，未來(lái)被動(dòng)產(chǎn)品存在很大的發(fā)展空間，未來(lái)國(guó)內(nèi)被動(dòng)型債券基金占比將進(jìn)一步提升。

事實(shí)上，從海富通基金過(guò)往發(fā)行的被動(dòng)產(chǎn)品來(lái)看，其收益并不比主動(dòng)產(chǎn)品差。陳軼平表示，未來(lái)創(chuàng)新的被動(dòng)債券產(chǎn)品將作為海富通固收部門的重點(diǎn)布局對(duì)象。