2018年上半年，多重因素疊加導致A股市場整體表現(xiàn)偏弱。連續(xù)長時間的調(diào)整，使得市場上悲觀情緒有所蔓延。對此，長城基金宏觀策略研究總監(jiān)向威達在三季度宏觀策略中指出，強監(jiān)管、去杠桿的背景下，爆發(fā)金融危機的可能性不大，資本市場可能會在較長的時期內(nèi)處于低位震蕩模式。當前絕大多數(shù)行業(yè)的估值都達到或接近歷史最低水平，短期內(nèi)投資者無需過度悲觀。從投資策略上，建議重點圍繞消費、科技布局中長線。

短期內(nèi)無需過度悲觀

回顧上半年的市場表現(xiàn)，向威達表示，從上半年工業(yè)增加值、制造業(yè)投資和建筑安裝工程與設備購置投資、建筑工程與房屋竣工面積等宏觀數(shù)據(jù)來看，下半年存在經(jīng)濟減速的風險。但考慮到目前的下跌幅度、下跌時間及估值水平，短期內(nèi)投資者也無需過度悲觀。

從歷史數(shù)據(jù)來看，目前A股的估值已經(jīng)低于2016年2月的2638點，接近2000年以來的歷史底部，創(chuàng)業(yè)板和中小板的估值也處在多年以來的底部。具體到行業(yè)來看，申萬28個一級行業(yè)中，只有采掘、國防軍工、通信等行業(yè)的PE高于歷史均值，只有家電和食品飲料的PB高于歷史均值，而金融、地產(chǎn)、汽車、機械、商業(yè)、公用事業(yè)電力及采掘與農(nóng)業(yè)都在歷史底部。用全A非金融計算的股權風險溢價在0.8%左右，與2008年和2012年的調(diào)整水平還有相當距離。當前A股隱含收益率在4.4%左右，離2008年和2012年也有較大距離。

關注消費、科技板塊

對于三季度的A股市場，向威達表示，需重點關注幾個不確定因素：上市公司中報可能存在的業(yè)績分化所帶來的影響；社會融資收縮情況及信用違約與股權質(zhì)押事件。

向威達建議，投資者從中長線出發(fā)，從中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型出發(fā)，布局消費轉(zhuǎn)型和科技創(chuàng)新。個股選擇上，圍繞“消費升級與消費降級”，重點關注醫(yī)藥醫(yī)療、食品飲料、商業(yè)、服裝、餐飲旅游等大消費板塊，包括高端消費和大眾消費；圍繞“自主創(chuàng)新+安全可控”挖掘半導體與集成電路、網(wǎng)絡安全、大數(shù)據(jù)和智能制造及軍工股。同時，可以長線關注那些估值已在歷史底部的公司，如金融地產(chǎn)和鋼鐵建材及電力與公用事業(yè)等，但需要回避擔保義務和股權質(zhì)押較多、業(yè)績差、現(xiàn)金流量差的公司。