（原標(biāo)題：解析資管新規(guī)終極目的 信托公司5大路徑通往服務(wù)實體經(jīng)濟大目標(biāo)）

2018年4月27日，人民銀行聯(lián)合銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯管理局共同發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)[2018]106號）（以下簡稱：資管新規(guī)），旨在規(guī)范金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有效防控金融風(fēng)險。作為以資產(chǎn)管理為主要功能定位的信托機構(gòu)，資管新規(guī)將重塑信托公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)模式，推動信托公司回歸資產(chǎn)管理與財富管理等本源業(yè)務(wù)。

資管新規(guī)的根本目標(biāo)在于服務(wù)實體經(jīng)濟，通過發(fā)揮資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的功能，引導(dǎo)社會資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，更好地支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。信托公司作為中國的“實業(yè)投行”，一直以服務(wù)實體經(jīng)濟為己任，受托資產(chǎn)規(guī)模的六成直接投向?qū)嶓w經(jīng)濟領(lǐng)域，為實體經(jīng)濟提供了全方位的金融服務(wù)。隨著資管新規(guī)的實施、我國經(jīng)濟發(fā)展動能的轉(zhuǎn)換、以及金融業(yè)的對外開放，信托公司必須要轉(zhuǎn)換原有的業(yè)務(wù)模式，探索服務(wù)實體經(jīng)濟的新路徑。

資管新規(guī)的根本目標(biāo)

資管新規(guī)總共三十一條，其中有三條提及了服務(wù)實體經(jīng)濟的相關(guān)內(nèi)容。資管新規(guī)第一條，提出了金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的原則之一是堅持服務(wù)實體經(jīng)濟的根本目標(biāo)，要求切實服務(wù)實體經(jīng)濟投融資需求。資管新規(guī)第十條，鼓勵充分運用私募產(chǎn)品支持市場化、法治化債轉(zhuǎn)股。資管新規(guī)第十一條，鼓勵金融機構(gòu)在依法合規(guī)、商業(yè)可持續(xù)的前提下，通過發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品募集資金投向符合國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策要求、符合國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要求的領(lǐng)域；鼓勵支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，支持市場化、法治化債轉(zhuǎn)股，降低企業(yè)杠桿率。

資管新規(guī)鼓勵投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，限制非標(biāo)投資，旨在讓資管業(yè)務(wù)回歸本源，避免淪為變相的信貸業(yè)務(wù)，并縮短融資鏈條，降低融資成本。在規(guī)范非標(biāo)投資的同時，我國將大力發(fā)展直接融資，建設(shè)多層次資本市場體系，以增強金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟的效率和水平。從我國經(jīng)濟的發(fā)展階段來看，當(dāng)前我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，作為市場經(jīng)濟核心部門的金融業(yè)，也必須要高質(zhì)量的“進”，才能更好地服務(wù)實體經(jīng)濟，助推中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

外部經(jīng)營環(huán)境大變

在宏觀經(jīng)濟方面，最近幾年我國堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，著力培育壯大新動能，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級已經(jīng)取得了一定的成效，新興產(chǎn)業(yè)正成為我國經(jīng)濟社會發(fā)展的新動力。根據(jù)《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，到2020年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重將達到15%。新經(jīng)濟企業(yè)在發(fā)展早期由于規(guī)模小、風(fēng)險高、現(xiàn)金流不穩(wěn)定、沒有抵押物等因素，不符合傳統(tǒng)信貸及發(fā)行企業(yè)債券所要求的企業(yè)盈利、明確的還款來源等條件，因此很難獲得傳統(tǒng)的信貸資源支持，更多地依靠股權(quán)融資。在此背景下，國家也在加大直接融資對新經(jīng)濟企業(yè)的支持力度，包括支持金融機構(gòu)開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)，證監(jiān)會對生物科技、云計算、人工智能、高端制造開啟IPO綠色通道等，這也是我國直接融資放開，進一步完善多層次資本市場的重要內(nèi)容。

在金融業(yè)發(fā)展及監(jiān)管方面，2018年我國加快了金融業(yè)對外開放的步伐，針對銀行、證券、保險等多個領(lǐng)域的對外開放政策，正在逐步落地；與此同時，包括資管新規(guī)在內(nèi)的一系列監(jiān)管文件陸續(xù)出臺，“去杠桿、去嵌套、去通道、破剛兌”的金融監(jiān)管原則已經(jīng)形成，長期以來以信貸和類信貸融資為主的金融體系將得到改變，標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)和資本市場將得到大力的發(fā)展。金融業(yè)的雙向開放，將倒逼著我國金融機構(gòu)加快轉(zhuǎn)型升級的步伐，以開放促改革，直接融資將被放在更重要的位置，這有助于促進我國金融市場規(guī)制與國際標(biāo)準(zhǔn)進一步接軌，助推中國金融和經(jīng)濟融入世界。

伴隨著我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，相對于以房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、礦產(chǎn)資源等為代表的傳統(tǒng)經(jīng)濟部門，以高科技、互聯(lián)網(wǎng)為代表的新經(jīng)濟企業(yè)更加依賴于直接融資尤其是股權(quán)融資。而我國金融業(yè)的對外開放，也將加快多層次資本市場建設(shè)的步伐，以銀行借貸為主的間接融資的占比將逐步降低，直接融資的比重將不斷提高。隨著資管新規(guī)的落地，信托公司的轉(zhuǎn)型升級必須考慮到實體企業(yè)投融資需求的變化，并在此基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)模式，以更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟。