券商“中考”成績陸續(xù)披露。受今年上半年低迷行情等一系列因素影響，上市券商業(yè)績普遍表現(xiàn)不佳。截至7月10日，32家上市券商均已披露6月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（母公司口徑且未經(jīng)審計(jì)，下同），中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，只有3家券商上半年凈利潤較去年同期有所上漲。除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受市場影響下滑外，信用違約和自營業(yè)務(wù)的“黑天鵝”事件也拖累了部分券商的業(yè)績。

業(yè)內(nèi)人士指出，目前股權(quán)質(zhì)押和兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控，市場有過度擔(dān)憂之嫌，行業(yè)整體估值已跌至底部區(qū)間。從中長期來看，券商行業(yè)集中度提升可能超市場預(yù)期，建議關(guān)注低估值且后續(xù)有望受益多層次資本市場建設(shè)的龍頭券商。

業(yè)績分化明顯

通過上市券商公布的1-6月月報(bào)及一季報(bào)可以看出，上市券商上半年整體經(jīng)營基本平穩(wěn)，但業(yè)績分化較為明顯。統(tǒng)計(jì)顯示，營業(yè)收入方面，僅浙商證券、東方證券、中信證券、申萬宏源證券、西南證券和國泰君安等7家券商實(shí)現(xiàn)累計(jì)營業(yè)收入同比正增長；凈利潤方面，則僅有浙商證券、申萬宏源證券和中信證券實(shí)現(xiàn)累計(jì)凈利潤同比正增長。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，營業(yè)收入方面，中信證券上半年以96.4億元的成績位列第一，海通證券、國泰君安、廣發(fā)證券和華泰證券分列位于第2-5位。凈利潤方面，中信證券、國泰君安、海通證券和華泰證券凈利潤超過30億元。

國元證券在半年度業(yè)績快報(bào)中指出，上半年受多種因素影響，證券市場出現(xiàn)調(diào)整，指數(shù)下跌幅度較大，但股票和基金交易量同比基本穩(wěn)定。面對復(fù)雜多變的市場環(huán)境，公司努力控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持合規(guī)經(jīng)營理念，積極開展市場營銷，及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，但仍難以克服市場下跌和信用違約事件增多等不利因素帶來的影響，實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入和凈利潤同比出現(xiàn)較大幅度的下降。具體來看，公司自營權(quán)益投資損失率雖然小于市場平均跌幅，但仍發(fā)生一定金額的損失；投行業(yè)務(wù)受項(xiàng)目發(fā)行審核趨嚴(yán)等影響，承銷發(fā)行項(xiàng)目較少；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)新設(shè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)較多，市場競爭激烈，公司證券交易量和傭金費(fèi)率持續(xù)走低，實(shí)現(xiàn)收入進(jìn)一步減少。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在有可比數(shù)據(jù)的27家上市券商中，中信證券6月營業(yè)收入位列第一，其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.19億元，環(huán)比增長43.5%；6月凈利潤超過5億元的上市券商共有3家，中信證券仍然位于榜首，其6月共實(shí)現(xiàn)凈利潤7.52億元，環(huán)比增長60.06%。6月份，僅有11家券商實(shí)現(xiàn)凈利潤環(huán)比正增長。其中，山西證券6月凈利潤環(huán)比增長280.23%，增幅最大。數(shù)據(jù)顯示，山西證券6月實(shí)現(xiàn)凈利潤0.48億元。

東方證券非銀行金融組分析師認(rèn)為，6月股市大幅下滑，券商業(yè)績顯著下降，大券商相對更為穩(wěn)健。分業(yè)務(wù)板塊看，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入下滑，股票動(dòng)自營投資承受較大壓力，且市場短期大幅下跌對券商信用業(yè)務(wù)帶來平倉壓力。

值得注意的是，2017年全年，自營業(yè)務(wù)收入一躍而上，超過經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為上市券商收入最主要的來源。但進(jìn)入2018年以后，受行情影響，券商自營業(yè)務(wù)業(yè)績并不理想。此前發(fā)布的一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度，上市券商共實(shí)現(xiàn)156.02億元投資收益，較2017年同期下降3.25%。近日國盛金控發(fā)布2018年半年度業(yè)績預(yù)告修正公告指出，2018年第二季度末，滬深300指數(shù)較第一季度末下跌9.94%，上證50指數(shù)下跌8.90%，深證成指下跌13.28%。受此影響，子公司國盛證券有限責(zé)任公司持有的股票類自營投資金融資產(chǎn)出現(xiàn)較大浮虧，與前次預(yù)計(jì)偏差較大。

上述東方證券分析師指出，股票自營風(fēng)險(xiǎn)敞口小、債券自營比例更高的券商，能夠在當(dāng)前市場中顯著受益。近年來，大券商致力于降低自營投資的方向性，在當(dāng)前的市場波動(dòng)中，這一投資策略的優(yōu)勢凸顯。