中國的養(yǎng)老保障第三支柱未來發(fā)展空間巨大。今年2月份，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》并自公布之日起施行。4月份財(cái)政部等五部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于開展個(gè)人稅收遞延商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的通知》。這些政策的出臺(tái)都意味著我國養(yǎng)老保障體系的第三支柱將迎來巨大發(fā)展。作為第三支柱的重要工具，養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金（下稱“養(yǎng)老目標(biāo)基金”）成為廣大個(gè)人投資者的重要選擇渠道。

養(yǎng)老目標(biāo)基金是以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值為目的，鼓勵(lì)投資者長期持有，采用成熟的資產(chǎn)配置策略，合理控制組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的公開募集證券投資基金。按照指引要求，未來養(yǎng)老目標(biāo)基金將主要采用兩種投資策略，即目標(biāo)日期策略和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略。廣大投資者又該如何選擇呢？

所謂目標(biāo)日期策略，就是以投資者退休日期為目標(biāo)，根據(jù)不同生命階段風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行資產(chǎn)配置的投資策略。這種策略基于一種年齡與風(fēng)險(xiǎn)承受能力的相關(guān)性框架，假定投資者隨著年齡增長，風(fēng)險(xiǎn)承受能力會(huì)逐步下降，從而隨著所設(shè)定的目標(biāo)日期臨近，逐步降低權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，增加非權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。

所謂目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略，則根據(jù)特定的風(fēng)險(xiǎn)偏好來設(shè)定權(quán)益類資產(chǎn)、非權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。此類策略一般都會(huì)按照某一特定的波動(dòng)率來進(jìn)行資產(chǎn)配置，并采用有效的措施控制風(fēng)險(xiǎn)。一般會(huì)分為成長型、平衡型和保守型，以匹配不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。

兩種策略很難說孰優(yōu)孰劣。目標(biāo)日期策略的優(yōu)點(diǎn)是一站式解決養(yǎng)老問題，買入即可，后續(xù)無需再費(fèi)心，當(dāng)然也需要跟蹤所投產(chǎn)品在權(quán)益類資產(chǎn)與非權(quán)益類資產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)暴露。由于目標(biāo)日期策略通常期初都會(huì)采用較為進(jìn)取的配置策略，權(quán)益類資產(chǎn)比重較高，所以早期的波動(dòng)率會(huì)相對(duì)較高。此類策略產(chǎn)品需要投資者有一個(gè)較為長期的投資計(jì)劃，并能夠堅(jiān)持下去。但是從過往的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)來看，由于此類產(chǎn)品多為開放型產(chǎn)品，不少投資者在面臨產(chǎn)品凈值回撤較大時(shí)會(huì)選擇贖回，從而產(chǎn)生與產(chǎn)品策略最初的設(shè)計(jì)相背離的結(jié)果。

目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略則需要投資者根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行主動(dòng)決策。由于A股市場(chǎng)具有新興市場(chǎng)特征，波動(dòng)率相對(duì)較高，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略的匹配有效性或?qū)⒏?。另外就是相比目?biāo)日期策略中的主要因素目標(biāo)退休日期之外，投資者實(shí)際的投資需求還會(huì)受到資產(chǎn)、健康狀況等多種因素影響，單一的目標(biāo)日期策略難以滿足不同投資者的需求。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好明確的投資者，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略將更為契合。當(dāng)然，從另一個(gè)角度看，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略同樣可以通過科學(xué)設(shè)置配置計(jì)劃，達(dá)到與目標(biāo)日期策略相似的配置效果。

作為一種投資產(chǎn)品，投資者自然需要考慮費(fèi)率與風(fēng)險(xiǎn)水平問題。一般而言，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金的產(chǎn)品，無論是子基金還是母基金，費(fèi)率都會(huì)低于目標(biāo)日期策略產(chǎn)品。從風(fēng)險(xiǎn)水平來看，由于目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略產(chǎn)品的目標(biāo)是保持風(fēng)險(xiǎn)一致，最通用的做法就是將權(quán)益和非權(quán)益類的持倉比例固定，而在特殊的時(shí)間段內(nèi)管理人可以適度調(diào)整配置策略從而降低產(chǎn)品的整體波動(dòng)率。

從上述簡單分析來看，目標(biāo)日期策略與目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略各有優(yōu)劣，如果投資者對(duì)于自己的養(yǎng)老投資需求清晰，風(fēng)險(xiǎn)偏好也較為明確，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略將更為合適；而如果對(duì)投資較為陌生，則可以考慮選擇目標(biāo)日期策略產(chǎn)品。但需要強(qiáng)調(diào)的是，按照自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好和資金使用需求、投資時(shí)間規(guī)劃去選擇適合自己的產(chǎn)品才是最重要的。