盡管近期人民幣匯率波動(dòng)加大，但我國(guó)跨境資本流動(dòng)保持穩(wěn)定，最新出爐的6月外匯儲(chǔ)備超預(yù)期回升至31121.3億美元，終結(jié)兩連降。市場(chǎng)人士指出，6月份人民幣對(duì)美元雖貶值較快，但對(duì)一籃子貨幣匯率保持穩(wěn)定，外匯市場(chǎng)總體平穩(wěn)運(yùn)行。究其原因，我國(guó)穩(wěn)健的基本面有效穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，且將繼續(xù)支撐人民幣匯率穩(wěn)健運(yùn)行，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模有望在波動(dòng)中保持穩(wěn)定。

外儲(chǔ)終結(jié)兩連降

自4月下旬人民幣啟動(dòng)這一輪貶值進(jìn)程以來(lái)，我國(guó)跨境資金流動(dòng)形勢(shì)就成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，尤其在4月、5月外匯儲(chǔ)備已連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)的情況下，6月外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)更受到市場(chǎng)的密切關(guān)注。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年6月份，人民幣兌美元匯率從6.4097元一路跌至6.6246元，累計(jì)下跌2236個(gè)基點(diǎn)，跌幅達(dá)3.49%。在此背景下，市場(chǎng)對(duì)資本外流壓力的擔(dān)憂曾有所升溫。

此前，市場(chǎng)人士預(yù)期今年我國(guó)6月外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)可能為31028億美元，這一預(yù)期值較5月末的31106.2億美元繼續(xù)下滑。但最終公布的數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，打破了市場(chǎng)此前對(duì)外匯儲(chǔ)備可能“三連降”的假設(shè)。

7月9日，央行公布數(shù)據(jù)顯示：截至2018年6月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31121億美元，較5月末增加15.06億美元，升幅為0.05%，終結(jié)了兩連降。以SDR口徑計(jì)值，我國(guó)6月官方外匯儲(chǔ)備22125.62億SDR，也較前月增加168.04億SDR。

國(guó)家外匯管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問(wèn)時(shí)表示，“6月，我國(guó)外匯市場(chǎng)總體平穩(wěn)運(yùn)行，國(guó)際收支基本實(shí)現(xiàn)自主平衡。國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)性上升，美元指數(shù)微漲0.5%，主要非美元貨幣相對(duì)美元下跌和資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)等因素綜合作用，外匯儲(chǔ)備規(guī)模小幅上升?！?/p>

華泰證券宏觀李超團(tuán)隊(duì)點(diǎn)評(píng)稱(chēng)，估值變動(dòng)不是6月份官方外匯儲(chǔ)備變動(dòng)的主要因素。從匯率變動(dòng)看，6月份，美元指數(shù)全月上漲0.45%；歐元兌美元升值0.18%；美元兌日元貶值1.63%；由于美元指數(shù)升值，其測(cè)算匯率估值為中性略偏負(fù)向影響，但總體影響不大。李超團(tuán)隊(duì)指出，債券收益率變動(dòng)造成的影響基本維持中性，6月份5年期美債收益率單月上行5BP至2.73%；5年期德債收益率下行2BP至-0.25%；5年期日債收益率維持不變。

值得注意的是，盡管6月份人民幣兌美元匯率明顯貶值，人民幣兌一籃子貨幣指數(shù)仍保持了穩(wěn)定。截至6月29日，CFETS人民幣匯率指數(shù)報(bào)95.66，雖較6月1日的97.33略有下滑，但基本持平于年初水平。

無(wú)大幅資本外流壓力

市場(chǎng)人士指出，若剔除估值效應(yīng)和債券價(jià)格波動(dòng)的影響，今年以來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備整體仍是小幅回升態(tài)勢(shì)，結(jié)合外匯占款已五連增，表明當(dāng)前我國(guó)并沒(méi)有大幅資本外流壓力。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此前外匯儲(chǔ)備兩連降，主要是受估值效應(yīng)拖累。如果剔除掉估值效應(yīng)，這兩個(gè)月外儲(chǔ)同樣呈現(xiàn)回升狀態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)4月末以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31249億美元，環(huán)比下降約180億美元；5月外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31106億美元，環(huán)比下降約142億美元。

申萬(wàn)宏源宏觀團(tuán)隊(duì)指出，4月美元指數(shù)顯著上行，匯兌損益因素對(duì)外儲(chǔ)產(chǎn)生較大負(fù)貢獻(xiàn)，拖累外儲(chǔ)下降約236億美元，若剔除匯兌損益的影響，非估值因素部分核心外儲(chǔ)增加約56億美元。進(jìn)入5月，匯兌損益因素繼續(xù)拖累外儲(chǔ)下降約292億美元，若剔除估值效應(yīng)和債券價(jià)格波動(dòng)的影響，估算核心外儲(chǔ)增量仍延續(xù)3月和4月的態(tài)勢(shì)，在0附近小幅波動(dòng)。

進(jìn)入6月，盡管人民幣出現(xiàn)加速貶值態(tài)勢(shì)，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，進(jìn)一步反映跨境資金流動(dòng)穩(wěn)定。

中金公司點(diǎn)評(píng)稱(chēng)，6月下旬人民幣加速貶值，一方面是由于政策過(guò)快收緊引發(fā)市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，另一方面也受到一些短期因素的影響。同時(shí)，全球經(jīng)貿(mào)關(guān)系變化等因素有可能加大資本流動(dòng)的不確定性。但是，根據(jù)大體的匡算，6月外儲(chǔ)變動(dòng)隱含的外匯凈流入在58億美元左右，表明資本流動(dòng)大體平穩(wěn)。

這從近幾個(gè)月外匯占款數(shù)據(jù)可得到進(jìn)一步驗(yàn)證。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份，央行口徑外匯占款余額增加91.44億元，報(bào)215117.7億元，為連續(xù)第五個(gè)月正增長(zhǎng)。今年1月至4月，外匯占款余額分別增加了44.82億元、40.51億元、78.38億元、74.22億元。

總的來(lái)看，人民幣近期快速貶值對(duì)于跨境資本流動(dòng)影響不大，表明人民幣匯率預(yù)期仍受到具有較強(qiáng)韌性的經(jīng)濟(jì)基本面支撐。恰如國(guó)家外匯管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人所言，今年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)分化，部分新興經(jīng)濟(jì)體面臨資本外流和貨幣貶值壓力。我國(guó)穩(wěn)健的基本面有效穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，跨境資金流動(dòng)形勢(shì)保持基本穩(wěn)定。

人民幣穩(wěn)勢(shì)將延續(xù)

市場(chǎng)人士指出，迄今為止，尚未觀察到資本外流的確切征兆，而在中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需韌性猶存的情況下，人民幣匯率有望繼續(xù)得到支撐。往后看，預(yù)計(jì)人民幣兌美元將在目前水平上跟隨美元波動(dòng)，年內(nèi)整體將企穩(wěn)運(yùn)行。

進(jìn)入7月以來(lái)，人民幣兌美元已重回大體穩(wěn)定、雙向波動(dòng)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。截至7月9日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.6393，較6月底的6.6166小幅貶值227基點(diǎn)；而在岸人民幣兌美元9日16：30收盤(pán)報(bào)6.6175，創(chuàng)6月27日以來(lái)新高，并較6月底的6.6246小幅升值71基點(diǎn)。

與之對(duì)應(yīng)的是，自6月28日觸及95.5383的階段高點(diǎn)后，美元指數(shù)陷入回調(diào)，7月9日盤(pán)中跌破93.6，區(qū)間跌幅已近1.6%。

“盡管近期人民幣匯率波動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，但上周央行和外管局先后表態(tài)將維持人民幣匯率在合理均衡水平的基本穩(wěn)定，此后在岸及離岸人民幣匯率均企穩(wěn)回升，同時(shí)在岸人民幣的日均交易量也應(yīng)聲回落。同時(shí)6月以SDR計(jì)價(jià)的外儲(chǔ)水平繼續(xù)上升，表明市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求仍然穩(wěn)健?！敝薪鸸颈硎尽?/p>

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著外匯市場(chǎng)情緒恢復(fù)平穩(wěn)，人民幣匯率將繼續(xù)隨美元雙向波動(dòng)，近期美元指數(shù)連續(xù)回調(diào)的背景下人民幣再度升值即驗(yàn)證了這一點(diǎn)。展望下半年，主流機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣匯率將繼續(xù)企穩(wěn)運(yùn)行已基本達(dá)成共識(shí)。

李超團(tuán)隊(duì)稱(chēng)，未來(lái)人民幣兌美元匯率走勢(shì)重要的影響因素仍是美元指數(shù)，預(yù)計(jì)下半年美元指數(shù)運(yùn)行區(qū)間為94-97，人民幣兌美元匯率長(zhǎng)期內(nèi)仍有貶值空間，但不會(huì)突破前期低點(diǎn)6.95元一線，短期內(nèi)人民幣匯率維持穩(wěn)定的概率較高。

申萬(wàn)宏源債券孟祥娟團(tuán)隊(duì)表示，貿(mào)易形勢(shì)對(duì)美經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景難言利好，美元指數(shù)中期易下難上，人民幣匯率年內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)性貶值，大概率將在大方向上與美元指數(shù)保持反向波動(dòng)，預(yù)計(jì)下半年人民幣兌美元匯率基本穩(wěn)定或小幅回升，貶至6.7以下概率較小。

總的來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有條件保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，為外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行提供根本保障。但市場(chǎng)人士也指出，在全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息縮表、全球流動(dòng)性有所收緊的背景下，外部環(huán)境不確定性上升，人民幣匯率會(huì)更具有彈性，同時(shí)我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模有望在波動(dòng)中保持穩(wěn)定。