A股市場(chǎng)一次次考驗(yàn)著投資者的心理底線。進(jìn)入下半年，市場(chǎng)的方向在哪里？記者采訪了重陽(yáng)投資合伙人陳心、明達(dá)資產(chǎn)董事長(zhǎng)劉明達(dá)、華夏未來(lái)資本投資總監(jiān)鞏懷志、朱雀投資高級(jí)合伙人王歡、星石投資首席執(zhí)行官楊玲以及翼虎投資總經(jīng)理余定恒等知名私募，請(qǐng)他們分享了對(duì)市場(chǎng)的判斷。他們認(rèn)為，中美貿(mào)易戰(zhàn)等內(nèi)外原因是導(dǎo)致市場(chǎng)調(diào)整的主要因素，目前看市場(chǎng)已到了中長(zhǎng)期的底部區(qū)域，很多優(yōu)質(zhì)公司具備吸引力。對(duì)于下半年的市場(chǎng)私募并不悲觀，已開(kāi)始加倉(cāng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，如跌得比較多的新興產(chǎn)業(yè)、金融股等，同時(shí)看好高端裝備制造、大消費(fèi)、大健康、農(nóng)業(yè)等板塊。

????A股已在底部區(qū)域 倉(cāng)位調(diào)整應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)

????記者：上半年上證綜指跌13.9%，創(chuàng)業(yè)板跌8.33%，市場(chǎng)是否已經(jīng)到了底部區(qū)域？到底是什么導(dǎo)致的陰跌？

????劉明達(dá)：當(dāng)前市場(chǎng)脆弱的表現(xiàn)，是內(nèi)外多個(gè)因素綜合影響的結(jié)果。中美貿(mào)易沖突對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響相對(duì)有限，但對(duì)市場(chǎng)人氣造成打擊。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金面出現(xiàn)持續(xù)偏緊的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇下滑。

????這些問(wèn)題的集中暴露，已經(jīng)得到政府和監(jiān)管部門(mén)的高度重視，政策底依稀可見(jiàn)，市場(chǎng)也將逐步企穩(wěn)反彈。從估值來(lái)看，市場(chǎng)的估值底部就在附近。即使未來(lái)短期出現(xiàn)深幅調(diào)整的極端情況，也可以視為一個(gè)加倉(cāng)的機(jī)會(huì)。

????鞏懷志：從兩三年長(zhǎng)周期的維度看，企業(yè)盈利、估值、換手率、交易量、股東行為等都可以看出市場(chǎng)正在形成中長(zhǎng)期的底部。但從一兩個(gè)月的短期角度看，市場(chǎng)自我循環(huán)會(huì)到什么程度還很難說(shuō)，A股趨勢(shì)交易者過(guò)多，加之市場(chǎng)下跌中引發(fā)的平倉(cāng)，短期也有可能會(huì)超跌。

????王歡：猜底部是困難的，但從估值等角度看，無(wú)論橫向從全球資本市場(chǎng)比較，還是縱向歷史比較，目前的市場(chǎng)估值肯定是處在一個(gè)很低的位置。

????楊玲：A股整體估值偏低，大底正在形成，投資A股的性價(jià)比有了很大的提高。低估值帶來(lái)高安全邊際，目前位置機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，而且上市公司盈利韌性很強(qiáng)。

????記者：今年上半年市場(chǎng)波動(dòng)加大，其間是否對(duì)投資策略做了調(diào)整？倉(cāng)位如何？

????陳心：今年的市場(chǎng)機(jī)會(huì)是結(jié)構(gòu)性的，年初以來(lái)重陽(yáng)的投資組合從過(guò)去的相對(duì)集中轉(zhuǎn)為更加多元分散。投資理念和風(fēng)格并沒(méi)有發(fā)生變化，在深度價(jià)值研究的基礎(chǔ)上，投資寬度加大，布局上略偏向防守。組合倉(cāng)位年初以來(lái)在中等水平，這與對(duì)市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)收益判斷相關(guān)。在市場(chǎng)調(diào)整過(guò)程中，我們是在逐步加倉(cāng)的。

????劉明達(dá)：關(guān)注消費(fèi)領(lǐng)域投資龍頭和寡頭是我們的總體策略。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展推動(dòng)力考慮，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)度超過(guò)60%，大消費(fèi)和健康產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭公司在消費(fèi)升級(jí)的背景下有更廣闊的發(fā)展機(jī)遇和空間，投資機(jī)會(huì)層出不窮。

????鞏懷志：我們?cè)?月初市場(chǎng)大幅下跌前就已經(jīng)大幅減倉(cāng)，把投資標(biāo)的調(diào)整到現(xiàn)金流特別優(yōu)良、估值不高的公司，比如消費(fèi)服務(wù)、大金融等公司。雖然這些股票也在被動(dòng)下跌，但他們的未來(lái)價(jià)值能體現(xiàn)出來(lái)，目前保持中性倉(cāng)位。

????王歡：只要對(duì)公司沒(méi)看錯(cuò)，基本面仍然保持健康，就傾向于持有。我們主要通過(guò)倉(cāng)位來(lái)控制回撤。今年以來(lái)倉(cāng)位不高，保持在65%的水平。

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