距上一輪金融危機(jī)爆發(fā)已有10年，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)自2014年擺脫二次衰退之后，逐漸步入周期性復(fù)蘇軌道，至2017年經(jīng)濟(jì)增速創(chuàng)下10年新高。2018年以來，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速從去年的高點(diǎn)回落，一季度環(huán)比增長0.4%，為2016年三季度以來最低。然而，得益于內(nèi)需旺盛，在外部風(fēng)險(xiǎn)上升的情況下，歐元區(qū)復(fù)蘇基本保持穩(wěn)健。

回顧本輪復(fù)蘇，歐洲央行的角色至關(guān)重要，近似持續(xù)為歐元區(qū)提供流動(dòng)性的“奶媽”，其推出的量化寬松很大程度上開啟了復(fù)蘇進(jìn)程。

2014年年中，在許多銀行去杠桿、大幅減少對私營部門貸款，加上總需求疲軟，歐元區(qū)面臨信貸緊縮和通縮壓力的情況下，歐洲央行開始動(dòng)用一系列超寬松貨幣政策，包括實(shí)施隔夜存款負(fù)利率、引入定向長期再融資操作（TLTRO）以及資產(chǎn)購買計(jì)劃，尤其是從2015年3月開始購買公共債券、從2016年6月開始購買企業(yè)債，并配合引導(dǎo)市場預(yù)期的前瞻性指引，從而為歐元區(qū)注入了大量流動(dòng)性，改善了企業(yè)和家庭融資環(huán)境，刺激了需求，并使歐元區(qū)核心國與邊緣國之間免于進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)分化。

截至今年6月，歐洲央行的購債總規(guī)模已接近2.46萬億歐元，其中2萬億為公共債券，涵蓋了除希臘外的所有歐元區(qū)成員國國債。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張、通脹回升直接反映了量化寬松的效果。同時(shí)，歐元區(qū)勞動(dòng)力市場恢復(fù)至危機(jī)前水平，就業(yè)人數(shù)創(chuàng)歷史新高，失業(yè)率降至9年來最低水平。就業(yè)與消費(fèi)之間的良性循環(huán)成為支撐當(dāng)前歐元區(qū)增長的主要?jiǎng)恿Α?/p>

有始即有終。在美聯(lián)儲(chǔ)加快收緊貨幣政策的背景下，伴隨著歐元區(qū)名義通脹率連續(xù)19個(gè)月穩(wěn)定在1%—2%，核心通脹率緩慢回升，歐洲央行6月份宣布漸進(jìn)式退出購債計(jì)劃，包括９月起削減每月購債規(guī)模至150億歐元，并計(jì)劃于年底結(jié)束購債。

然而，歐洲央行宣布退出QE并未在實(shí)質(zhì)上改變其寬松貨幣政策立場。一方面，其承諾實(shí)施到期債券本金再投資，2019年規(guī)模約為每月150億歐元，并承諾持續(xù)較長時(shí)間；另一方面，其明確表示預(yù)期在2019年夏天前不會(huì)加息，這是歐洲央行首次針對加息時(shí)間發(fā)布“增強(qiáng)性前瞻性指引”。

包括歐洲央行行長德拉吉在內(nèi)多位央行官員表示，歐元區(qū)仍有必要維持非常寬松的貨幣政策。這也就意味著歐元區(qū)尚不會(huì)“斷奶”。

德拉吉指出，威脅歐元區(qū)增長的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：一是美國實(shí)施貿(mào)易保護(hù)措施導(dǎo)致全球保護(hù)主義抬頭；二是中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)油價(jià)上漲；三是金融市場波動(dòng)可能持續(xù)加劇。

下行風(fēng)險(xiǎn)加劇，尤其是來自外部的風(fēng)險(xiǎn)上升，已成為各方對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景判斷的共識(shí)。也正因?yàn)槿绱?，歐洲央行尚需通過貨幣寬松為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)護(hù)航，為其修補(bǔ)結(jié)構(gòu)性缺陷贏得空間。

德拉吉說，在6月份的議息會(huì)議上，歐洲央行理事會(huì)成員一致希望保留對未來潛在沖擊做出反應(yīng)的能力。

歐盟委員會(huì)副主席布羅夫斯基斯指出，歐洲應(yīng)該利用當(dāng)前的有利時(shí)機(jī)來增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。這意味著必須加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的基礎(chǔ)，建立財(cái)政緩沖、促進(jìn)生產(chǎn)和投資，使經(jīng)濟(jì)增長模式更具包容性。