多家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)向中國證券報(bào)記者透露，2018年以來，明顯感覺一級(jí)市場包括銀行系資金、企業(yè)資金、引導(dǎo)基金等各募資渠道都在收緊。除資管新規(guī)影響外，二級(jí)市場接連下挫的負(fù)面影響已經(jīng)傳導(dǎo)到一級(jí)市場，市場投資情緒不高。

募資收緊下，股權(quán)投資開啟大浪淘沙，少數(shù)頭部機(jī)構(gòu)因?yàn)椤拔鹉芰Α陛^強(qiáng)已經(jīng)開始做母基金，大部分私募機(jī)構(gòu)囿于“彈藥有限”，在投資上更趨謹(jǐn)慎，甚至有部分小型私募GP（普通合伙人）為求生存開始轉(zhuǎn)型做FA（財(cái)務(wù)顧問）的工作。

募資趨難

“一級(jí)市場的資金越來越不好募了?！鄙钲谝患彝顿Y機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人趙明（化名）向記者感嘆：“我們認(rèn)識(shí)一家2015年成立的私募機(jī)構(gòu)，資金規(guī)模在十億元左右，目前正值第二期基金資金募集期。但約見好幾個(gè)出資人都吃了閉門羹，看情形第二期產(chǎn)品大概率要黃了?！?/p>

這在當(dāng)前絕非個(gè)例。據(jù)投中信息研究院公布的數(shù)據(jù)，今年5月中國VC/PE完成募集的基金數(shù)量同比下降76%，募資規(guī)模同比下降95.33%。

“不是單一渠道受阻，而是各個(gè)渠道都在扎緊口子，被動(dòng)、主動(dòng)因素都有?！壁w明認(rèn)為。

“被動(dòng)收緊”是指在資管新規(guī)之下，銀行對通過認(rèn)購結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)參與私募基金越發(fā)謹(jǐn)慎。“銀行現(xiàn)在不是以投資的心態(tài)在談并購基金項(xiàng)目，而是以放貸款的心態(tài)在做?！泵裣碣Y本程韜對記者表示，以前銀行更多關(guān)注的是項(xiàng)目前景、交易結(jié)構(gòu)，出資也爽快，現(xiàn)在一上來就要談?dòng)袥]有擔(dān)保物和抵押。

一位股份制銀行對公業(yè)務(wù)人士告訴記者：“即便把杠桿比例由原先的1：2、1：3降至監(jiān)管要求的1：1，銀行也不敢輕易涉足。近年以來有許多并購基金找過來，項(xiàng)目報(bào)上去了總行也沒給批，說是擔(dān)心引發(fā)政策風(fēng)險(xiǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

這也影響到政府引導(dǎo)基金的出資。2016年至2017年，大量政府引導(dǎo)基金的進(jìn)入方便了投資機(jī)構(gòu)的募資，推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)基金、并購基金等紛紛落地?！俺?cái)政資金外，政府引導(dǎo)基金相當(dāng)部分資金來自于銀行，隨著銀行表外渠道收縮，政府引導(dǎo)基金募資和成立速度有所放緩，此前依賴于引導(dǎo)基金投資的PE/VC募資也會(huì)出現(xiàn)困難，這部分投資機(jī)構(gòu)不在少數(shù)?！壁w明表示。

事實(shí)上，除了銀行系統(tǒng)、政府引導(dǎo)基金，高凈值用戶、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、企業(yè)等出資方的心態(tài)也越來越猶豫，當(dāng)中涉及到項(xiàng)目退出難度加大、對投資前景不甚樂觀。

民享資本創(chuàng)始合伙人程韜指出，今年上半年不少投資人投的產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)延期退出、收益不及預(yù)期等情況。他說：“過去大部分人民幣基金做股權(quán)投資的策略都非常簡單，就是投資Pre-IPO企業(yè)。隨著IPO審核趨嚴(yán)，前些年投進(jìn)去的相當(dāng)部分資金現(xiàn)在難以如期退出。加上前兩年一級(jí)市場火爆，許多私募投的Pre-IPO項(xiàng)目估值多在20-30倍動(dòng)態(tài)PE左右，而現(xiàn)在二級(jí)市場個(gè)股估值也就是在20-30倍PE，甚至更低，這種情況下要說服出資方投新的項(xiàng)目，難度很大。”

前海梧桐并購基金董事總經(jīng)理鄭羽西認(rèn)為，A股市場持續(xù)調(diào)整的影響已經(jīng)傳導(dǎo)到一級(jí)市場。而在港股上市的獨(dú)角獸們相繼破發(fā)也影響到了相關(guān)機(jī)構(gòu)的投資信心，導(dǎo)致整體投資情緒不高。

“獨(dú)角獸在A股或港股IPO后的股價(jià)表現(xiàn)，將深刻影響國內(nèi)一級(jí)股權(quán)投資取向。二級(jí)市場投資開始變得理性，不會(huì)再盲目替一級(jí)市場接盤，這意味著以前一級(jí)市場粗放式、短平快的投資策略行不通了。一級(jí)市場的各類股權(quán)投資機(jī)構(gòu)逐漸意識(shí)到了，他們在出資和選擇項(xiàng)目標(biāo)的上會(huì)越來越謹(jǐn)慎?！壁w明稱。