從前幾年的藍(lán)色光標(biāo)開始，因為商譽(yù)減值而導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績大虧、股價暴跌的案例比比皆是，以至于資本市場一時談商譽(yù)色變，似乎商譽(yù)天然等于虛假的資產(chǎn)，等于利潤的黑洞。實際上，商譽(yù)是企業(yè)間并購行為自然而然產(chǎn)生的結(jié)果，收購企業(yè)購買價格超出被收購方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的部分在收購方的報表上就形成了商譽(yù)，可辨認(rèn)凈資產(chǎn)不等于被收購方的賬目凈資產(chǎn)。不過，如果沒有較多未重估的土地等資產(chǎn)，兩者的差別較小，通常收購質(zhì)地良好的企業(yè)的價格都會高于凈資產(chǎn)，如果收購輕資產(chǎn)行業(yè)公司以及優(yōu)秀公司，價格高于凈資產(chǎn)多倍是再正常不過的事情。

談商譽(yù)色變的核心，是過往幾年許多上市公司為實現(xiàn)股價上漲而追逐熱門題材，以及通過收購來實現(xiàn)報表利潤的增長，或是通過收購資產(chǎn)和自身的估值差來實現(xiàn)EPS（每股收益）增長，但由于并購的資產(chǎn)經(jīng)不起時間檢驗，導(dǎo)致商譽(yù)減值問題集中爆發(fā)，進(jìn)而拖累上市公司業(yè)績，影響股價表現(xiàn)。近期A股市場上頻發(fā)的商譽(yù)減值其實反映的是當(dāng)初為收購標(biāo)的支付價格過高而造成的損失。

但事實上，絕大多數(shù)收購都會產(chǎn)生商譽(yù)，問題的核心不在于商譽(yù)而在于商譽(yù)付出是否合理，即上市公司是否為收購付出了不合理的高價，也包括收購后是否能夠有效的管理。不可否認(rèn)，確實有企業(yè)是認(rèn)認(rèn)真真地通過并購手段，或擴(kuò)大市場份額，或整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈，或?qū)崿F(xiàn)不同業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)，來提升自己的核心競爭力。一味否定商譽(yù)，等于一味否定并購，無異于因噎廢食。

從另一個有趣的角度來看，A股二級市場的投資者其實也經(jīng)?？犊刂Ц渡套u(yù)。如果說買股票就是買公司的一部分，投資者購買市值大于凈資產(chǎn)的股票，本質(zhì)上也是在支付商譽(yù)，這塊商譽(yù)須記在投資者的個人賬上。目前上證綜指的平均市凈率PB大概為1.4，深證成指平均PB為2.5，創(chuàng)業(yè)板在3以上。以A股第一高價股貴州茅臺為例，截至6月29日，其總市值超過9000億元人民幣，而截至2018年一季報的歸母凈資產(chǎn)為1000億元人民幣，投資者買入貴州茅臺股票，支付的價款中將近9成是在付商譽(yù)的錢。當(dāng)然，貴州茅臺這種獨(dú)一無二的好公司的商譽(yù)，大家可能都會覺得值得支付，那么目前許多績差公司的股價也大多高于凈資產(chǎn)，甚至數(shù)倍于凈資產(chǎn)，投資者可能就需要擔(dān)心自己付出的“商譽(yù)”未來是否會發(fā)生商譽(yù)減值了，而這種商譽(yù)減值的虧損，可是要記在投資者個人賬上的。