A股波動加劇，雖然外部環(huán)境變化導(dǎo)致的不確定性風(fēng)險難測，但國內(nèi)的貨幣政策、監(jiān)管立場也都出現(xiàn)了一定的微調(diào)，同時多數(shù)板塊估值處于很長時間以來的低位，基金建議投資者密切關(guān)注板塊變化。

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從微觀市場來看，股票市場流動性未出現(xiàn)改善，反彈過程中市場交易量也未能放大，流動性風(fēng)險顯著增加，尤其考慮到潛在的股權(quán)質(zhì)押等方面的風(fēng)險進一步加劇，市場的弱勢被進一步放大。市場接近底部區(qū)域，但缺乏反彈力量，大概率仍將磨底。市場對不確定性因素已有一定預(yù)期，且政策微調(diào)概率較大，在政策放松預(yù)期下，投資者風(fēng)險偏好大概率可以企穩(wěn)。但是由于去杠桿過程中核心擔(dān)憂難現(xiàn)趨勢性改善，后續(xù)匯率等幾個短期因素也仍有變數(shù)，市場難現(xiàn)顯著反彈。

7月A股開啟筑底之旅，市場進入價值投資的戰(zhàn)略配置區(qū)間，被錯殺的優(yōu)質(zhì)個股的修復(fù)機會不斷涌現(xiàn)。經(jīng)過連續(xù)超調(diào)，風(fēng)險已充分體現(xiàn)在股價當(dāng)中，投資者在恐慌之余不妨逆向思考。同時也要注意到經(jīng)濟和匯率壓力仍在，當(dāng)前市場依然脆弱，底部可能反復(fù)夯實，反彈過程一波三折。行業(yè)方面，成長板塊前期跌幅更大，在市場修復(fù)時有更好的彈性，但仍須警惕股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。結(jié)構(gòu)上，考慮到北上資金偏好、無風(fēng)險利率走勢等幾個因素，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)最為受益，有助于成長股提升估值，在市場偏弱的格局下有望貢獻相對收益。

匯豐晉信基金：股票中長期配置價值上升

2季度的股票走勢基本反應(yīng)了市場對于國內(nèi)去杠桿可能給經(jīng)濟走勢帶來不確定性的擔(dān)憂。這個因素短期持續(xù)壓制市場風(fēng)險偏好，但是可能對企業(yè)，尤其是龍頭企業(yè)盈利的實質(zhì)影響有限。中國經(jīng)濟已經(jīng)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化，投資對于經(jīng)濟的貢獻占比下降，消費的貢獻則在持續(xù)上升，因此經(jīng)濟會呈現(xiàn)一定韌性。盈利角度，我們預(yù)計剔除金融石化的A股在2018年/2019年的盈利增速分別是15%/10%，權(quán)益市場的投資回報將來自于盈利的確定性增長。

年初以來股票市場的整體賺錢效應(yīng)并不好，29個中信一級子行業(yè)僅有2個行業(yè)出現(xiàn)上漲，個股中位數(shù)跌幅達到-22%。經(jīng)過年初至今的調(diào)整之后，目前股市已經(jīng)具備非常好的中長期配置價值，目前代表大市值股票的中證800指數(shù)和代表小市值股票的中小板綜指的風(fēng)險溢價均處于比較高的水平，中證800的風(fēng)險溢價已經(jīng)達到6%，代表成長股的創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險溢價也達到2%，不論是價值還是成長股的估值，均已經(jīng)修復(fù)到一個比較有吸引力的位置。

摩根士丹利華鑫：醫(yī)藥整體估值仍處歷史較低水平

王大鵬表示，醫(yī)藥板塊2月至5月出現(xiàn)新一輪加速上漲，除避險資金涌入因素外，最主要的原因是醫(yī)藥板塊的內(nèi)部因素。從數(shù)據(jù)來看，自2017年下半年以來，醫(yī)藥行業(yè)景氣度出現(xiàn)明顯提升，行業(yè)利潤增速維持在18%，與2016年相比，利潤增速同比提升3%。其中，2018年一季報歸母凈利潤增速達27.91%，增速進一步加快。在他看來，增速有所加快是由醫(yī)藥板塊整體外部給付環(huán)境趨勢性向好、醫(yī)?？刭M政策對治療性用藥需求的拉升、中小企業(yè)退出、鼓勵創(chuàng)新藥等政策的出臺、新版醫(yī)保目錄實施以及國家醫(yī)療保障局成立等多重因素共同推動。

醫(yī)藥龍頭高估值有充分理由支撐。第一，醫(yī)藥板塊包含較多高成長細分板塊，例如創(chuàng)新藥、?？扑?、醫(yī)療服務(wù)、連鎖藥店等，在政策和市場需求兩方面存在較大增長空間；第二，目前來看，醫(yī)療行業(yè)處于優(yōu)勝劣汰、行業(yè)集中度快速提高時期，未來龍頭企業(yè)將憑借優(yōu)勢進一步擴大市場份額；第三，由于醫(yī)藥企業(yè)利潤增速較高，估值并未完全體現(xiàn)其利潤?？偟膩砜?，醫(yī)藥行業(yè)整體30倍估值仍處于歷史較低水平，醫(yī)藥企業(yè)估值亦在合理范圍內(nèi)。

此外，醫(yī)藥投資重要的是選股而非擇時。一方面，醫(yī)藥消費需求上升空間較大，具備長期持續(xù)性，而擇時可能存在失誤；另一方面，醫(yī)藥行業(yè)已度過普漲階段，因此，根據(jù)基本面選擇優(yōu)質(zhì)公司更容易獲取超額收益。