機(jī)遇與擔(dān)當(dāng)，站在行業(yè)20周年新起點(diǎn)，公募基金行業(yè)主動(dòng)擁抱養(yǎng)老投資，積極進(jìn)行產(chǎn)品布局、投研準(zhǔn)備，開展投資者教育，努力為中國養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)貢獻(xiàn)力量。

嘉實(shí)基金就是養(yǎng)老金投資的先行者之一，在國內(nèi)基金公司中率先獲得社保、企業(yè)年金和基本養(yǎng)老金投資管理“全牌照”。在嘉實(shí)基金總經(jīng)理經(jīng)雷看來，養(yǎng)老投資是一場“馬拉松”，想要保持領(lǐng)先地位，需要持續(xù)不斷地進(jìn)行戰(zhàn)略投入，并要打造出自身獨(dú)特的管理風(fēng)格。

經(jīng)雷介紹，從2014年開始，嘉實(shí)基金就在逐步搭建內(nèi)部資產(chǎn)配置能力，后續(xù)還會(huì)把散落在不同投研團(tuán)隊(duì)中的資產(chǎn)配置能力集中起來，形成合力。未來，嘉實(shí)將以養(yǎng)老為核心，進(jìn)行精細(xì)化、系統(tǒng)化運(yùn)作，從結(jié)果導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)楦幼⒅剡^程管理，“對于老百姓的養(yǎng)老錢，業(yè)績的可持續(xù)性才是最重要的?！?/p>

頂層設(shè)計(jì)開啟第三支柱建設(shè)第一步

中國證券報(bào)：從制度層面來看，養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)中，哪些頂層設(shè)計(jì)至關(guān)重要？

經(jīng)雷：頂層支持方面，有兩點(diǎn)至關(guān)重要：一是建立以個(gè)人賬戶制為核心的養(yǎng)老金第三支柱體系，讓稅收遞延給予到賬戶層面，并允許投資多種類型的產(chǎn)品，保證參與者對個(gè)人養(yǎng)老資產(chǎn)投資的自主選擇權(quán)。

二是建立第二支柱與第三支柱之間有效的資金流轉(zhuǎn)機(jī)制。在現(xiàn)有的企業(yè)年金模式下，個(gè)人要承擔(dān)企業(yè)集中決策的投資結(jié)果。如果建立起養(yǎng)老金第二支柱與第三支柱間有效的資金劃轉(zhuǎn)機(jī)制，充分利用個(gè)人賬戶投資自主選擇權(quán)和稅收遞延的優(yōu)勢，不僅可以大大提高個(gè)人參與者的積極性，還能夠促進(jìn)兩支柱的協(xié)同發(fā)展，有助于建立起更加完善的養(yǎng)老金體系。以美國為例，個(gè)人退休賬戶（IRA）持有的資產(chǎn)主要由轉(zhuǎn)賬、繳費(fèi)和投資收益三部分組成。其中，通過401（k）、403（b）等企業(yè)年金計(jì)劃的資金轉(zhuǎn)賬是IRA資產(chǎn)的最大來源。

中國證券報(bào)：海外成熟市場在養(yǎng)老金體系建設(shè)方面的經(jīng)驗(yàn)，有哪些值得借鑒？哪些則不宜照搬？

經(jīng)雷：從美國個(gè)人養(yǎng)老金制度來看，針對IRA投資建立起相應(yīng)的制度保障值得借鑒。多年來，美國政府通過不斷完善現(xiàn)有法案和出臺(tái)新政策來對補(bǔ)充養(yǎng)老金體系進(jìn)行調(diào)整和改進(jìn)。主要包括三個(gè)制度：一是合格投資池（QDIA）制度，即通過相應(yīng)的篩選規(guī)則，選擇IRA賬戶可以投資的金融產(chǎn)品，組成QDIA池。QDIA制度從產(chǎn)品前端保證了IRA賬戶所投資產(chǎn)品的有效性與規(guī)范性，進(jìn)而有效保護(hù)投資者的基本權(quán)益。

二是《養(yǎng)老金保護(hù)法案》（PPA法案），該法案引入了行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究成果，設(shè)計(jì)了“自動(dòng)加入”機(jī)制和合格默認(rèn)投資產(chǎn)品等條款，克服了投資者的惰性，極大提高了養(yǎng)老金計(jì)劃的參與率。

三是《國內(nèi)稅收法》（IRC），為雇主養(yǎng)老金的繳款提供了稅收優(yōu)惠。

與此同時(shí)，部分制度則不宜照搬。例如，美國個(gè)人養(yǎng)老金制度根據(jù)居民養(yǎng)老的不同資金需求、稅收遞延限額、提前支取用途，創(chuàng)造了多種類別的賬戶科目，如普通IRA賬戶、羅素（Roth）IRA賬戶以及其他細(xì)分類屬的IRA賬戶，以幫助城市居民養(yǎng)老資金實(shí)現(xiàn)差異化用途。但是，在我國個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展初期，中小投資者教育尚處于初級(jí)階段，建議賬戶體系及相關(guān)制度保持統(tǒng)一，便于個(gè)人投資者掌握與理解，賬戶類別設(shè)置多樣化可以作為日后發(fā)展的方向。