短短兩年間，聚氯乙烯（PVC）期貨成了能源化工行業(yè)的一匹“黑馬”，受到市場(chǎng)的青睞。2016年以來(lái)，PVC期貨市場(chǎng)活躍度明顯增加，單邊成交量從2015年不到157萬(wàn)手迅速攀升至2016年的約1124萬(wàn)手，2017年P(guān)VC期貨成交量再創(chuàng)新高，大幅度增至約3900萬(wàn)手。短短兩年間，PVC期貨華麗轉(zhuǎn)身的背后到底發(fā)生了什么？

品牌交割制度為PVC期貨注入動(dòng)能

“交割注冊(cè)品牌制度的核心在于‘準(zhǔn)入’性質(zhì)，通過(guò)設(shè)置PVC交割品的準(zhǔn)入門檻，保證選取的準(zhǔn)入品牌是現(xiàn)貨市場(chǎng)接受度高的主流品牌，保證買方企業(yè)的連續(xù)生產(chǎn)?！闭憬魅湛毓杉瘓F(tuán)總經(jīng)理助理邵世萍表示，品牌交割提升了交割品質(zhì)量，促使PVC交割品質(zhì)量明顯高于行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)，推進(jìn)了行業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量升級(jí)。同時(shí)，品牌交割亦限制了非主流、小型工廠產(chǎn)品參與交割，提升了最便宜可交割品標(biāo)準(zhǔn)。

根據(jù)2016年開(kāi)始實(shí)施的PVC期貨品種交割注冊(cè)品牌制度規(guī)定，只有在大商所注冊(cè)的品牌才可以參與期貨交割，確保進(jìn)入交割環(huán)節(jié)的品牌是現(xiàn)貨市場(chǎng)認(rèn)可的主流品牌。同時(shí)規(guī)定，已注冊(cè)交割品牌且具備相關(guān)免檢條件的生產(chǎn)企業(yè)可申請(qǐng)成為免檢交割品牌，非免檢交割品牌的產(chǎn)品仍需要進(jìn)行質(zhì)量檢驗(yàn)。

目前，大商所已公布了包括1家免檢品牌在內(nèi)的13家注冊(cè)品牌，這些品牌都是市場(chǎng)認(rèn)可度高、產(chǎn)銷量大的主流品牌，其產(chǎn)量之和約占我國(guó)電石法PVC總產(chǎn)量的65%。

此舉激發(fā)了市場(chǎng)流通積極性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年P(guān)VC期貨成交量和成交額同比2015年分別增長(zhǎng)617.68%和796.98%，2017年同比分別增長(zhǎng)246.89%和249.4%，2018年以來(lái)仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

隨著市場(chǎng)的逐步規(guī)范，以及PVC品牌交割制度的推出，市場(chǎng)參與者對(duì)PVC的認(rèn)可度和參與度也在逐年增加。面對(duì)近兩年P(guān)VC價(jià)格的大幅波動(dòng)，產(chǎn)業(yè)客戶套期保值的需求也越發(fā)強(qiáng)烈。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，法人客戶對(duì)大連塑料期貨市場(chǎng)的參與程度不斷提高，并且涵蓋了塑料產(chǎn)業(yè)上中下游全鏈條客戶和眾多投資機(jī)構(gòu)，塑料期貨已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與程度較高的領(lǐng)域之一。從客戶交易、持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，三大合成樹(shù)脂類期貨LLDPE、PVC、PP法人客戶日均持倉(cāng)占比分別為47.73%、45.92%和48.32%。目前，大連塑料期貨法人參與結(jié)構(gòu)已與國(guó)際成熟市場(chǎng)相當(dāng)。

據(jù)大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2017年三大塑料期貨的套期保值效率保持在88.7%、92.3%、94.6%的較高水平，塑料產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)通過(guò)期貨工具管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定收益。

產(chǎn)業(yè)客戶感受到實(shí)惠

“期貨是公司定價(jià)的主要參考之一。我們認(rèn)為，目前PVC期現(xiàn)貨市場(chǎng)已高度結(jié)合，期貨市場(chǎng)價(jià)格的漲跌略比現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格有所放大，但整體反應(yīng)是真實(shí)合理的?！睂幭挠⒘μ鼗やN售公司副經(jīng)理?xiàng)钌休x說(shuō)。

作為國(guó)內(nèi)大型PVC生產(chǎn)企業(yè)，也是A股上市公司，英力特于2009年經(jīng)公司董事會(huì)及國(guó)電電力批準(zhǔn)開(kāi)始進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)。截至2017年底，公司2016年參與套保規(guī)模約5700噸，2017年這一數(shù)據(jù)攀升至20000多噸。截至2017年，公司累計(jì)獲得平倉(cāng)凈收益3600萬(wàn)元左右。

楊尚輝表示，“企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)這個(gè)工具，更好地進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，在現(xiàn)貨銷售不好，或庫(kù)存壓力較大時(shí)，在遠(yuǎn)月合約進(jìn)行拋貨，提前鎖定利潤(rùn)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?！逼谪浭袌?chǎng)完全影響和改變了原有的現(xiàn)貨貿(mào)易思維?！艾F(xiàn)在期貨只要開(kāi)盤，就能帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格漲跌，如果市場(chǎng)成交平淡，馬上就能在期貨市場(chǎng)體現(xiàn)出來(lái)，這些改變都是企業(yè)的切身體會(huì)?！?/p>

據(jù)了解，2017年，PVC期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.96，PVC期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮良好，而且近兩年P(guān)VC期現(xiàn)結(jié)合得更加緊密，市場(chǎng)對(duì)于期貨價(jià)格的變動(dòng)敏感度進(jìn)一步加強(qiáng)，PVC期貨已成為了整個(gè)現(xiàn)貨定價(jià)最重要的依據(jù)之一。當(dāng)前，PVC市場(chǎng)中一個(gè)明顯特征是，參與交割的貿(mào)易商越來(lái)越多，貿(mào)易商已成為整個(gè)參與群體的中堅(jiān)力量。

楊尚輝稱，企業(yè)對(duì)于套期保值參與得多，在公司采購(gòu)的可用于交割的量就會(huì)更多，其訂單增多很大一部分是來(lái)自于這樣的貿(mào)易商。“這兩年我們銷售口切身感受到下游貿(mào)易商參與期貨的越來(lái)越多，他們對(duì)于采購(gòu)，可能會(huì)首選免檢品牌，我們對(duì)于這樣的企業(yè)這幾年的訂單逐漸在增加?！?/p>

除了傳統(tǒng)的套期保值模式外，基差貿(mào)易、場(chǎng)外期權(quán)等新模式也在市場(chǎng)中被應(yīng)用。其中，基差貿(mào)易不管對(duì)下游還是上游都能起到穩(wěn)定生產(chǎn)利潤(rùn)、規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的重要作用，而場(chǎng)外期權(quán)也被越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)客戶所關(guān)注。