九芝堂最新的并購目標是北京科信美德生物醫(yī)藥科技有限公司（下稱“科信美德”）。雖然在某報告中，科信美德獲得估值20億美元，但其在核心競爭力、估值公允、基本信息及股權結構等諸多地方存在疑問，引起了深交所的高度關注。

并購標的含金量存疑

6月25日，九芝堂發(fā)布公告稱，公司擬以10.11億元受讓劉梅森持有的科信美德26.87%股權；后續(xù)共青城必昇投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“共青城必昇”）、共青城利德元投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“共青城利德元”）向科信美德合計增資1.2%股權。在此之前，九芝堂6月9日曾公告，公司以1.99億元對科信美德進行增資，認購其5.87%的股權。

6月28日，深交所向九芝堂下發(fā)關注函，首先關注了科信美德的核心競爭力。據(jù)公告，科信美德正在研發(fā)全球第一個針對胰高血糖素受體的抗體藥物REMD-477項目。對此，深交所要求公司說明，科信美德核心產(chǎn)品及其核心競爭力，核心產(chǎn)品的適用人群、適應癥、預計價格、療效、病人用藥周期、主要分布國家、與現(xiàn)有糖尿病治療方法的差異，并詳細說明公司認為REMD-477項目有可能部分和全部取代胰島素治療1型糖尿病和晚期的2型糖尿病、提高依從性的依據(jù)。深交所還關注到，REMD-477項目正在美國進行2型糖尿病的II期臨床試驗，預計2018年二季度完成II期臨床試驗。為此，要求公司說明截至目前的進展情況，是否取得階段性成果。

為進一步探析科信美德在研項目的“含金量”，深交所要求公司說明研究胰高血糖素受體抗體藥物的其他三家企業(yè)的基本情況、研發(fā)進展、相關估值情況，說明公司未選取這三家公司作為可比公司的原因及合理性，并結合可比上市公司估值情況，說明科信美德估值的合理性。

有意思的是，本次交易中，九芝堂選取的可比公司為復宏漢霖、信達生物、君實生物、Amylin、百濟神州五家公司。需要注意的是，雖然這五家公司均屬于研發(fā)型企業(yè)，但各家公司成立時間、注冊資本認繳時間、研發(fā)產(chǎn)品、產(chǎn)品研發(fā)階段等與標的公司均存在較大差異。對此，深交所要求公司說明，以上述五家公司作為可比公司的定價過程，具體估值參數(shù)的選取過程和依據(jù)，并結合估值參數(shù)進行合理性分析，進一步說明經(jīng)交易雙方協(xié)商確定科信美德股權整體估值為6億美元的謹慎性，以及交易價格的公允性。