上期所保稅380燃料油期貨合約將于2018年7月16日掛牌。筆者認為，保稅380燃料油期貨掛牌意義重大，主要體現(xiàn)在三方面。

其一，可以形成反映中國燃料油供需的基準價格。我國是燃料油進口大國和消費大國，但卻沒有權(quán)威的燃料油基準價格，國內(nèi)廠商只能利用新加坡價格來指導企業(yè)的經(jīng)營，新加坡市場價格反映的是新加坡當?shù)氐氖袌龉┣箨P系，不能真實反映我國國內(nèi)燃料油市場的供求關系，但卻決定著中國企業(yè)進口燃料油的全部成本。保稅380燃料油期貨合約客觀上可以形成反映中國燃料油市場供需狀況的“價格”，最終有望成為企業(yè)在貿(mào)易中的基準價，有助于建立市場普遍認可的燃料油期貨的“中國標準”。

其二，可以為實體企業(yè)提供價格風險管理工具。目前參與我國保稅燃料油的實體企業(yè)包括三個部分：上游中石油、中石化、中船燃為代表的從事石油進口、調(diào)和、貿(mào)易、倉儲的企業(yè)；中游是船加油企業(yè)；下游是以中遠海運為代表的從事遠洋船舶運輸?shù)钠髽I(yè)。中燃、中石化中海、中長燃、中石化舟山、光匯石油均在上海、寧波、舟山以及長江流域展開競爭，對國際船舶加油有較強的吸引力，這些企業(yè)燃料油貿(mào)易體量大，面臨油價波動的風險也大，有充分的套保意愿，保稅380CST在之前180CST的基礎之上，從合約設計到交割細則考慮到市場參與者的實際訴求，為實體企業(yè)提供了可靠的規(guī)避風險的工具。此外，國際海事組織規(guī)定自2020年1月1日起，船用燃料的含硫量將從3.5%降至0.5%，亞洲和中東缺乏足夠的低硫燃料，該政策對其影響深遠，高硫燃料油需求斷崖式下跌，低硫燃料油、船用柴油需求崛起，燃料油市場的不確定性增大，實體企業(yè)更加需要套保工具來規(guī)避價格變動的風險。

其三，合約設計合理可以豐富我國能源衍生產(chǎn)品體系。目前國內(nèi)已有原油期貨、瀝青期貨、180燃料油期貨三個能源品種。保稅380CST在180CST的基礎上，合約設計更加合理，豐富了我國能源衍生品體系，為石油界和金融界搭建了一個合作與交流的平臺，客觀上為進一步發(fā)展我國石油期貨市場、完善現(xiàn)代石油市場體系奠定了基礎。

此外，保稅380CST燃料油合約設計，更加便于投資者參與。首先，報價不含關稅、增值稅和消費稅，一方面可抵御稅收政策變化對燃料油期貨價格的沖擊，另一方面保稅交割便于套利商跨地區(qū)套利。其次，作為場內(nèi)交易品種，交易活躍時間遠多于新加坡紙貨市場，目前普氏窗口交易時間是每天下午4:00-4:30，在普氏公開報價系統(tǒng)上進行公開現(xiàn)貨交易，保稅380CST交易時間基本能覆蓋整個工作日。再次，保稅380CST相比于之前的180CST合約，交易單位由50噸/手將為原始的10噸/手，與瀝青一致，降低了中小投資者的參與成本，交易單位減少，有利于提高合約的流動性。第三，該合約交割品級修改為硫含量Ⅰ、Ⅱ或者質(zhì)量優(yōu)于該標準的船用燃料油，符合實際需求，同時與國際接軌。

實際上，早在2004年初，國務院就提出“先從燃料油期貨起步，積累經(jīng)驗，創(chuàng)造條件，逐步掛牌多品種的石油期貨”，保稅380CST燃料油的掛牌為建立全國統(tǒng)一的燃料油市場體系和價格體系起到積極的引導作用，未來將形成原油、汽油、柴油、煤油、石油瀝青和液化石油氣的能源商品期貨系列。

燃料油期貨的推出還將帶動相關行業(yè)的發(fā)展。國內(nèi)燃料油主要用途集中在發(fā)電、交通運輸、冶金、化工、輕工業(yè)等行業(yè)，燃料油期貨的推出將在一定程度上穩(wěn)定電力部門的發(fā)電成本。由于燃料油期貨交易的需要，與石油有關的運輸也將進一步活躍，對我國的運輸業(yè)及各大港口的發(fā)展也有積極作用。