可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)下修博弈正酣時(shí)，市場(chǎng)再現(xiàn)下修失利案例，但市場(chǎng)人士認(rèn)為，這不會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)下修博弈的看好。

藍(lán)思科技與雪迪龍日前分別公告了向下修正可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股價(jià)格的進(jìn)展情況。迪龍轉(zhuǎn)債經(jīng)審議通過(guò)，藍(lán)思轉(zhuǎn)債則未能通過(guò)股東大會(huì)決議。這也讓可轉(zhuǎn)債的“條款博弈”增加了些許變數(shù)，不過(guò)，機(jī)構(gòu)認(rèn)為后市可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)下修博弈仍存在機(jī)會(huì)。

華創(chuàng)證券可轉(zhuǎn)債研究員王文歡認(rèn)為，未來(lái)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)下修仍有看點(diǎn)。只是，藍(lán)思轉(zhuǎn)債下修轉(zhuǎn)股價(jià)的“意外”，打破了此前“主動(dòng)下修必然成功”的市場(chǎng)共識(shí)。

隨著大盤走弱，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)下修案例逐漸增多，深諳“條款博弈”之道的資金樂此不疲，收獲頗豐。在信用發(fā)行模式啟動(dòng)前，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)較為流行的模式是回售期下修轉(zhuǎn)股價(jià)。上市公司為了避免回售，往往在發(fā)行人本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債的最后兩個(gè)計(jì)息年度才會(huì)啟動(dòng)下修轉(zhuǎn)股價(jià)。

但在2018年，這一模式發(fā)生了巨變，主動(dòng)下修轉(zhuǎn)股價(jià)的案例增多，并且都獲得了不錯(cuò)的市場(chǎng)表現(xiàn)。截至目前，已有駱駝股份、江南水務(wù)、江陰銀行、無(wú)錫銀行、藍(lán)思科技和雪迪龍等6家上市公司公告啟動(dòng)轉(zhuǎn)債下修轉(zhuǎn)股價(jià)的程序。

從這些公司的案例來(lái)看，下修動(dòng)機(jī)各有不同，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)分化。如果公司下修的目的僅是為了避免回售，則市場(chǎng)對(duì)此預(yù)期相對(duì)充分，因此下修后轉(zhuǎn)債平價(jià)較低，博弈下修的收益就不高。而主動(dòng)下修則多出于促進(jìn)轉(zhuǎn)股目的，因此下修往往“一步到位”。同樣是轉(zhuǎn)股價(jià)下修，因?yàn)閯?dòng)機(jī)不同，會(huì)導(dǎo)致轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出現(xiàn)明顯差異。

海通證券在最新報(bào)告中表示，目前可轉(zhuǎn)債下修轉(zhuǎn)股價(jià)的原因主要有三類：上市公司面臨回售或償債壓力，被迫下修；大股東參與配售，持有轉(zhuǎn)債虧損，有減持或止損需求；上市公司有補(bǔ)充資本、降低財(cái)務(wù)費(fèi)用等需求。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前上市交易的可轉(zhuǎn)債中，仍有不少符合下修轉(zhuǎn)股價(jià)條件的個(gè)券。市場(chǎng)人士認(rèn)為，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)雖有變數(shù)，但整體而言，可以繼續(xù)看好可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)下修博弈中的投資機(jī)會(huì)。